Unpublished Dream

Langkah Gontai Sang Paman: Skandal Solyndra - Part 2

2011-09-26T02:02:00.001+09:00

Pernah dengar Solyndra? Jika belum, silahkan klik website Solyndra. Perusahaan yang berlabel "Green" ini memproduksi solar panel. Perusahaan ini menjadi terkenal karena mendapatkan fasilitas jaminan pinjaman sebesar USD 535 juta di 2009 dari pemerintah US dengan janji bahwa akan menciptakan empat ribu pekerjaan baru. Dalam waktu 2 tahun setelah mendapatkan pinjaman, Solyndra menyatakan bangkrut dan memberhentikan seluruh pegawainya.

Sebelum Solyndra, perusahaan sejenis yaitu Evergreen Solar Inc. dan SpectraWatt lebih dulu menyatakan bangkrut di Agustus lalu. Sama dengan Solyndra, kedua perusahaan ini juga menerima fasilitas jaminan pinjaman, hanya saja dengan jumlah yang jauh lebih kecil.

Ketiganya berbagi alasan yang kurang lebih sama dimana salah satunya adalah kalah bersaing dengan produksi sejenis dari Cina.

Point pertama yang bisa ditarik dari kasus di atas adalah fakta bahwa sebagian stimulus yang digelontorkan di 2009 telah menguap begitu saja tanpa memberikan dampak positif terhadap perekonomian di US. Bahkan ini juga memberikan indikasi bahwa sistem seleksi (due diligence) penerima stimulus tidak dilakukan dengan matang dan tidak dipantau secara berkala.

Point kedua adalah fasilitas diberikan kepada berbagai perusahaan yang relatif baru berdiri. Industri green energy seperti solar panel merupakan industri baru dimana kapasitas permintaan belum teruji dalam kurun waktu lama sehingga tingkat risiko kegagalan tinggi. Ini sama saja dengan memposisikan pemerintah US sebagai venture capitalist. Bedanya dengan venture capitalist pada umumnya, jumlah dana yang digelontorkan jauh melebihi batasan yang berlaku di kalangan venture capital.

Point ketiga adalah fakta bahwa tidak mudah bersaing dengan produksi Cina bahkan di industri green energy. Jadi yang menjadi pertanyaan adalah, apakah fasilitas pinjaman dan investasi lainnya yang diberikan kepada berbagai perusahaan lain memiliki pasar yang aman dari kompetisi produksi Cina? Jika tidak, mampukah mereka bersaing? Jika tidak mampu, bagaimana mereka akan mengembalikan dana tersebut kepada pemerintah?

Salah satu asumsi yang harus dipenuhi agar US dapat berhasil keluar dari resesi dan mampu membayar hutang adalah terjadinya peningkatan produksi dan pendapatan dari stimulus yang dikeluarkan. Sehingga jika stimulus ini tidak menghasilkan maka hutang tidak dapat dibayarkan.

Satu hal lain yang juga perlu diperhatikan adalah kebangkrutan ini turut berkontribusi menambah daftar panjang pengangguran di US. Jika diperhatikan dalam gambar, terlihat bahwa gap antara ekspektasi pemerintah US terhadap perkiraan pengangguran dan data aktual semakin melebar. Ini juga memberikan indikasi bahwa stimulus tersebut tidak berjalan dengan baik. Bukan tidak mungkin dalam setahun ke depan akan bermunculan kasus kasus serupa di atas. Semoga saja tidak terjadi.

Untuk memudahkan update, silahkan ikuti twitter saya di @socratesrudysir

Salam dan tetap semangat.

IDX Update: Kemana Arah IHSG Di Kwartal Terakhir 2011?

2011-09-20T16:18:00.001+09:00

"Seberapa jauhkah koreksi yang akan terjadi di IHSG?" Demikian kurang lebih beberapa pertanyaan yang masuk ke inbox saya sejak kemarin. Jawaban saya: Saya tidak tahu dan sudah semestinya tidak ada yang tahu karena kita semua masih manusia.

Yang bisa dilakukan adalah melakukan prediksi melalui berbagai metode analisa yang tersedia. Semakin canggih metode yang digunakan dan semakin beragam variable yang disertakan maka akurasi prediksi semakin baik.

Namun, melemahnya IDR ke level 9,000 perlu disikapi dengan bijaksana, minimal dengan mengesampingkan kemungkinan terjadinya lonjakan indeks yang tinggi sampai dengan akhir 2011. Apalagi kondisi global market masih berada dalam turbulensi yang tinggi.

Berikut ini dapat dilihat komparasi antara IHSG dengan beberapa bursa di Asia selama 2011 (YTD). Negara dimana bursa tersebut berada, tidak mengalami krisis ekonomi bahkan dua diantaranya adalah bagian dari BRIC. Saya pribadi lebih suka mengatakan tiga diantaranya adalah bagian dari BRICI - the best emerging economies.

Dari chart terlihat bahwa hanya IHSG yang saat ini masih mengalami pertumbuhan positif di 2011 (YTD). Sedangkan lainnya berada di level pertumbuhan negatif.

Pertanyaan: Apakah terdapat kecenderungan penurunan IHSG (sebagai akibat risk reduction dari berbagai fund manager) sehingga gap pertumbuhan di antara bursa-bursa tersebut tidak terlalu jauh? Atau tidak terdapat korelasi di antara bursa tersebut?

Chart berikut adalah posisi USD IDR di 2011 (YTD). Di January ketika IDR berada di atas 9,000 maka IHSG mengalami koreksi negatif yang kemudian meningkat seiring dengan penguatan IDR mulai awal February.

Pertanyaan: Apakah kondisi IHSG akan mengalami koreksi sehingga mengalami posisi relatif yang mendekati pola di January lalu? Dengan tekanan dari global market dan pelemahan IDR, apakah akan terjadi koreksi ganda?

Semoga dari paparan singkat ini dapat memberikan tambahan masukan baik bagi pembaca yang berprofesi sebagai trader maupun yang berprofesi sebagai investor di bursa tercinta kita IDX.

Untuk memudahkan update, silahkan ikuti twitter saya di @socratesrudysir

Salam semangat.

European Market Update: Troika - Pahlawan atau Pahlawan Kesiangan?

2011-09-19T18:16:00.001+09:00

Update terkait pasar keuangan Eropa dalam tiga hari terakhir ini:

Pemerintah Yunani melakukan emergency cabinet meeting pada hari Minggu untuk membahas status terkini dari defisit anggaran, kebijakan untuk pemotongan anggaran dan posisi hutang negara. Yunani berencana untuk mengadopsi rancangan yang akan diberikan oleh Troika. Siapakah Troika? Troika merupakan tiga institusi yang memiliki kekuatan pengaruh besar bagi usaha pemulihan ekonomi di Yunani yaitu European Commission, International Monetary Fund dan European Central Bank

Beberapa petinggi di negara Uni Eropa juga dijadwalkan bertemu dalam rangka membahas Yunani dan perluasan peran EFSF (European Financial Stability Facility) - Ini suatu lembaga yang memiliki peran dalam kebijakan bailout dan penjaminan obligasi yang diterbitkan EAMS (Euro Area Member States). Bagi yang ingin mengetahui lebih banyak mengenai EFSF, dapat download materi "An introduction to the European Financial Stability Facility".

Catatan kecil:
Krugman pernah mengatakan bahwa kisah krisis di Argentina sangat mungkin terjadi di Yunani.
Dengan rencana untuk melakukan pengurangan pegawai di sektor publik sampai dengan 100 ribu maka angka pengangguran di Yunani akan sangat tinggi. Populasi di Yunani hanya sekitar 11,3 juta manusia. Dengan perbandingan tersebut, jika terjadi di Indonesia sama dengan pengurangan sejumlah 2,4 juta pegawai. Dapatkah anda membayangkan jika itu terjadi di Indonesia?

Sehingga jika yang terburuk terjadi di Yunani maka tidak mengherankan bila pasar saham di Eropa akan tumbang. Masih ada beberapa negara Eropa lainnya yang mengalami situasi perekonomian buruk.

Langkah Gontai Sang Paman: Antara Hutang Negara dan Wall Street - Part 1

2011-09-19T03:16:00.000+09:00

Siapapun pasti merasa lega dengan kinerja pasar saham di Wall Street yang dalam minggu terakhir terlihat membaik. Semua pasti berharap bahwa kondisi ini bisa membawa angin segar dan optimisme bagi pasar global dan juga ke bursa Indonesia.

Tapi apakah benar harapan akan membaiknya pasar di Wall Street akan terjadi dalam jangka panjang? Apakah benar membaiknya kinerja Wall Street terjadi sebagai dampak positif pemulihan ekonomi di Amerika Serikat? Apakah benar kenaikan indek Dow bukan sekedar bentuk classic bounce in a long-term bear market?.

Untuk menjawab ini, mari kita lihat beberapa catatan penting ekonomi dan keuangan US di 2011, sambil dibandingkan dengan kinerja indeks Dow di saat yang sama. Saya akan bagi penjelasan ini dalam beberapa episode kecil agar mudah dipelajari dan dipahami. Untuk melihat gambar secara jelas, click kanan pada gambar dan buka di tab yang baru.

Episode 1: 2 January - 16 Maret
Tidak ada yang istimewa pada awal pembukaan pasar Wall Street di 2011, indeks Dow masih terus meningkat dan baru terjadi penurunan yang signifikan di akhir minggu kedua Maret. Mengapa terjadi penurunan pada saat tersebut?

Pada Jumat, 11 Maret, terjadi gempa bumi dan tsunami dahsyat di Jepang. Sehingga Senin 14 Maret, hampir semua bursa di dunia mengalami kepanikan karena kekhawatiran akan ekonomi Jepang terhadap pasar keuangan di Jepang dan di tingkat global. Inilah pemicu utama terjadinya penurunan pada 14-16 Maret di Wall Street.
Tokyo Falls 6.2%; Other Asian Markets Mixed
FOMC Statement: "Economic recovery is on a firmer footing"

Episode 2: 17 Maret - 5 Mei
Dalam kurun waktu ini, indeks Dow mencapai titik tertinggi di 29 April yaitu 12.810,54. Indeks ini masih di bawah indeks tertinggi yang pernah dicapai di 1 Oktober 2007 yaitu 14.066.01. Masih cukup jauh.

Tidak ada yang istimewa selama periode ini. Hanya saja kritik dan argumentasi mengenai hutang negara (sovereign debt) di US mulai semakin sering terdengar. Ini sejalan dengan dimulainya pembicaraan antara partai Republik dan White House mengenai status hutang negara.

Episode 3: 6 Mei - 21 Juli
Secara teknikal, sebenarnya di bulan Mei hutang negara US telah mencapai batas atas (debt ceiling) yang diperbolehkan oleh UU. Jika batas atas ini tidak dinaikkan maka diperkirakan akan terjadi gagal bayar dalam waktu dekat.

Kongres dalam hal ini masih menentang penambahan batas atas hutang negara karena kekhawatiran akan risiko gagal yang akan muncul di masa yang akan datang. Negosiasi antara White House dengan partai Republikpun terus berlangsung. Pasar yang melihat ketidakpastian ini mengantisipasi dengan mengurangi posisi investasi yang berakibat dengan turunnya indeks Dow hingga ke 11.897,27 di 15 Juni.

Di 6 Juli, Obama memberikan pernyataan penting di Twitter Town Hall mengenai dua hal. Pertama bahwa jika batas atas hutang negara tidak dirubah maka US Treasury akan kehabisan dana. Kedua bahwa berdasarkan konstitusi, Kongres tidak berhak untuk tidak menyetujui Treasury melakukan pembayaran hutang.

Pernyataan ini menjadi sinyal pada pasar bahwa White House dan Kongres mendekati kesepakatan untuk meningkatkan batas hutang negara. Optimisme pasar meningkat dan indeks Dow akhirnya kembali naik ke 12.724,41 di 21 Juli.

Episode 4: 22 Juli - Sekarang

Namun demikian perbedaan pandangan antara sebagian besar anggota Kongres dan pemerintah US dalam menyikapi kenaikan batas hutang negara semakin terlihat oleh publik. Pelaku pasar di Wall Street melihat bahwa tenggat waktu kemungkinan terjadi gagal bayar sudah terlalu dekat. Sehingga koreksi pasar secara signifikan tidak dapat dihindari. Salah satu penyebab adanya koreksi ini adalah kemungkinan Standar & Poor's akan melakukan down grading terhadap rating hutang negara US.

Pada 31 Juli, ada kesepakatan akan penyelesaian masalah kenaikan batas atas hutang negara antara Kongres dan pemerintah US. Di 2 Agustus Obama menandatangani naskah yang menaikkan batas hutang negara kemudian disahkan menjadi bagian UU yang dikenal dengan nama Budget Control Act of 2011. Koreksi signifikan tetap terus berlangsung. 5 Agustus, Standard & Poor's memberikan pernyataan resmi mengenai penurunan rating hutang negara US.

Sejak kejadian tersebut hingga saat ini, indeks Dow mengalami turbulensi panjang disertai ketidak pastian kapan krisis akan berakhir.

Catatan Penting dari Part 1:

Per 9 September 2011, total hutang sejumlah 14,71 triliun US dollar (98% dari GDP US) dimana 10,07 trilliun dipegang oleh publik (termasuk didalamnya 4.7 trilliun oleh negara lain) dan sisanya oleh beberapa institusi lain dari pemerintah US.

Secara teoritis kondisi anggaran defisit yang terus menerus akan sangat mempersulit pemerintah US melakukan pembayaran hutang negara. Bahkan untuk membayar bunga hutang saja diperlukan keajaiban di dalam pertumbuhan ekonomi US.

Saat ini pelaku pasar di Wall Street tidak khawatir akan status hutang dan credit rating hutang negara. Namun issue ini akan kembali menghantui Wall Street di saat pembahasan anggaran 2012 dan 2013.

Ini dengan catatan bahwa tidak ada issue lain yang membuat pasar di US kembali menukik. Faktanya masih ada berbagai variabel penting yang mungkin akan membuat pelaku pasar bereaksi negatif.

Pembahasan selanjutnya akan ada di Langkah Gontai Sang Paman: Part 2. Ikuti twitter saya untuk update terkini di @SocratesRudySir.
.
Salam sejahtera dan tetap semangat.

LINKS - Ada Gula Investasi Ada Semut Investasi

2010-04-05T03:08:00.001+09:00

Setelah IHSG menciptakan rekor tertinggi di minggu lalu maka perhatian pelaku pasar di tingkat global makin tertuju ke Indonesia. Seperti kata peribahasa "ada gula ada semut" demikianlah yang tengah terjadi di pasar keuangan Indonesia. Gula berbentuk capital gain dan potensi pertumbuhan yang tinggi telah menarik perhatian para semut investasi dari berbagai penjuru dunia. Ada berbagai faktor yang membuat Indonesia menjadi gula yang menjanjikan saat ini.

Pertama adalah pertumbuhan ekonomi yang baik didukung dengan nilai tukar Rupiah yang relatif stabil dan rendahnya tingkat inflasi saat ini.

Kedua adalah situasi politik dalam negeri yang relatif jauh lebih stabil dibanding Thailand. Ini juga faktor yang menentukan mengingat Thailand memiliki pasar obligasi yang jauh lebih besar ketimbang Indonesia dalam satu dekade terakhir. Situasi politik Thailand telah meningkatkan risiko investasi dan membuat pilihan investasi portfolio ke Indonesia jauh lebih aman dan menarik.

Ketiga, opsi yang tersedia di tingkat global masih belum banyak berubah. Uni Eropa masih berkutat dengan persoalan di beberapa negara anggotanya. Euro masih mengalami pelemahan nilai tukar. Begitu pula di US situasinya belum berubah masih dalam kondisi kritikal. BRIC dan I (Indonesia) masih merupakan pilihan terbaik untuk melakukan investasi.

Dari sini ada dua hal yang menjadi pertanyaan dan bahan pertimbangan kita bersama:

1. Apakah benar US masih dalam krisis ekonomi - bukankah pasar saham di Wall Street telah mengarah ke "bullish market"? Jika masih dalam krisis ekonomi, kemungkinan apakah yang mungkin terjadi dalam tiga bulan ke depan (akhir Q2/10)?

2. Bagaimana dengan IHSG dalam 3 bulan mendatang (akhir Q2/10)? Apakah IHSG akan mendekati 3000 atau bertahan di level saat ini? Apa yang akan terjadi bila terjadi tekanan baru di pasar keuangan US maupun global?

Mengenai perekonomian US dan Wall Street:
1. Dari data penjualan notes dan bonds oleh US Treasury terlihat bahwa terjadi penurunan permintaan pada bulan lalu. Sehingga perlu kita lihat bersama: Apakah rencana penjualan notes dan bonds senilai USD82 billion di minggu mendatang dapat terserap oleh pasar atau justru terus mengalami penurunan permintaan?

2. Ada beberapa laporan statistik Maret yang akan dikeluarkan di minggu mendatang. Ini akan memperlihatkan sebagian posisi kinerja ekonomi di awal 2010. Namun perlu diketahui bahwa untuk mengatakan bahwa krisis telah berakhir di US diperlukan konsistensi laporan statistik secara positif selama beberapa kwartal terakhir. Sampai saat ini seperti kita ketahui bersama belum pernah terjadi.

3. Ekonomi negara yang kuat didukung dengan ekonomi individu yang kuat. Ini berlaku umum. Di bulan Maret 2010 yang terjadi adalah rekor terbaru pernyataan personal bankrupt (Chapter 7) dimana terdapat lebih dari 158 ribu individu melakukan filing sebagai akibat pengangguran dan persoalan perumahan.

Di dalam edisi LINKS sebelumnya terdapat berbagai argumen lain yang juga dapat digunakan sebagai bahan pertimbangan dalam memprediksi perekonomian US ke depan. Secara pribadi, saya melihat akan adanya potensi volatilitas tinggi di Wall Street pada April 2010. Tidak akan menyebabkan market crash tetapi akan membuat koreksi yang cukup dalam terhadap berbagai indeks di Wall Street.

Bacaan Referensi:
Export or Die - Economist.com
Sharp Increase in March in Personal Bankruptcies - NYTimes.com
Housing Starts and the Unemployment Rate - Calculatedriskblog.com

Mengenai IHSG dalam 3 bulan mendatang:
Rentang waktu terdekat:
Seperti dalam prediksi saya di minggu yang lalu (diposting pada thread "IHSG di Awal tahun 2010" akan adanya kemungkinan IHSG akan menyentuh 2840 (tertinggi menyentuh 2834) maka saya melihat bahwa IHSG masih memiliki sedikit potensi untuk masuk ke level 2850 dalam waktu dekat. Namun demikian, volatilitas di pasar global dua minggu ke depan akan sangat mempengaruhi koreksi yang akan terjadi di IHSG. Saya cenderung melihat bahwa IHSG akan terkoreksi terlebih dahulu seiring pasar global saat penantian data release di US.

Rentang waktu 3 bulan:
Untuk rentang waktu sampai dengan akhir Q2/10 maka IHSG akan bertahan pada wilayah di atas 2770 sampai dengan kemungkinan tertinggi ada di 2900. Lebih dari itu maka tak ayal lagi bahwa bubble baru telah terjadi di bursa kita dan perlu diwaspadai dengan cermat akan kemungkinan terjadinya bubble burst.

Secara makro, perekonomian Indonesia akan stabil dengan pertumbuhan kuat. Rupiah akan terus mengalami penguatan. Inflasi rendah.

Bacaan Referensi:
Indonesia Inflation Slows, Central Bank May Hold Rate - Bloomberg.com
FACTBOX-Inflation pressures in Southeast Asia - CNBC.com
Emerging Stocks Rise to 20-Month High on Outlook for Recovery - Bloomberg.com

Semoga bermanfaat.

LINKS - Kinerja Asia Terus Membaik - Kinerja US Masih Tanda Tanya Besar

2010-04-05T03:06:00.000+09:00

Selamat hari raya Nyepi buat rekan yang merayakan. Sungguh beruntung dapat memanfaatkan liburan Nyepi kali ini untuk kembali membuat artikel LINKS. Dari berbagai sumber data dan informasi yang saya telusuri tidak terdapat banyak hal menarik yang dapat diungkapkan. Sebagian besar berita regional Asia yang ada tetap menunjukkan indikasi pertumbuhan ekonomi yang kuat, adanya peningkatan kinerja di pasar keuangan dan semangat bullish yang terus berhembus di pasar saham.

Berikut ada beberapa link yang patut dibaca kembali sebagai bahan referensi dan informasi di dalam menilai situasi ekonomi dan pasar keuangan di regional Asia khususnya di Indonesia.

Bank Indonesia kembali menaikkan proyeksi pertumbuhan ekonomi di 2011 ke level yang lebih baik.
Indonesia Raises 2011 Economic Growth Forecast to 6%-6.5% Bloomberg.com

Setelah Fitch Ratings menaikkan peringkat hutang di Indonesia di January maka kini giliran S&P yang memberikan perbaikan rating bagi obligasi pemerintah Indonesia.
Indonesia Debt Rating Raised by S&P; Outlook Positive (Update3) Bloomberg.com

Sejalan dengan perbaikan rating tersebut, penjualan obligasi di emerging market termasuk Indonesia telah mencapai titik tertinggi terbaru.
Emerging Market Bond Sales Hit Record High Cnbc.com

Terlepas dari berbagai berita positif yang ada di regional Asia maupun di Indonesia, ada baiknya agar kita lebih berhati-hati akan kemungkinan goncangan sementara yang datang dari pasar keuangan di US. Mengapa demikian?

Menurut pengamatan saya, sampai dengan saat ini belum terdapat perbaikan kinerja ekonomi yang nyata dan kuat di US. Kinerja pasar saham US saat ini masih semu dan lebih merupakan dorongan faktor teknikal yang sewaktu waktu dapat berbalik arah secara drastis.

Jamie Dimon yang merupakan nahkoda dari JP Morgan mengatakan bahwa kondisi California bahkan berada pada kondisi lebih buruk jika dibandingkan dengan Greece. California is a greater risk than Greece, warns JP Morgan chief

George Soros di CNN beberapa waktu yang lalu mengungkapkan ketidak puasan atas kinerja pemerintahan Obama. Ini dua petikan pembicaraan yang perlu dijadikan bahan pertimbangan untuk tetap waspada akan kemungkinan goncangan di pasar keuangan US.
Zakaria: Are you satisfied with the job Barack Obama has done?
Soros: No, I'm not satisfied. But, you see, what really is the case that the problem is bigger than he is. He was -- he has not -- he hasn't been fully equal to dealing with the problem. And the solution that he found to the financial crisis, which was to effectively bail out the banks and allow them to earn their way out of the hole, was, in my opinion, not the right solution.

Zakaria: so you think that there's some measure on financial reform that he needs to do that is not currently being -- being proposed?
Soros: Look, I think that the financial reform is not an urgent thing. It's more important to do it right than to do it right away, because right now, there's no danger of an -- another credit boom. It's quite the opposite.

Begitu pula dengan Peter Schiff yang masih terus melakukan kritikan tajam terhadap kinerja pemerintahan Obama dan memberikan prediksi bahwa pasar saham US akan mengalami goncangan kuat di tahun ini.

So, tetap semangat dan tetap optimis dan berikan sedikit tempat untuk tetap waspada agar selalu siap dengan kemungkinan terjadinya berbagai goncangan di bursa tercinta kita.

Salam.

Published 16 March 2010

LINKS - Indonesia Selangkah Menuju Jajaran Terbaik di Asia

2010-04-05T03:05:00.000+09:00

Dalam LINKS kali ini cerita dimulai dari update berita mengenai Indonesia. Mengapa demikian? Ini semata mata karena dari berbagai artikel yang saya kunjungi semua memberikan reportase yang positif. Setidaknya ini akan menguatkan para pelaku pasar modal dan pasar uang untuk lebih yakin dan jeli dalam memahami strategy yang diterapkan berbagai institusi keuangan asing di semester pertama 2010.

Wall Street memang sudah sepantasnya mengalami goncangan kuat karena kebijakan dan kinerja perekonomian US yang tidak memberikan dasar yang kuat untuk terjadinya pertumbuhan dan stabilitas yang berakar kuat. Demikian pula dengan pasar keuangan di Eropa yang masih mengalami volatilitas tinggi akibat berbagai issue negatif. Struktur perekonomian Greece atau Yunani dapat dikatakan telah mengalami kerusakan yang fatal dimana kejadian di Iceland atau Islandia mungkin terulang disana. Ini menjadi batu ujian bagi sistem keuangan Uni Eropa dalam menangani persoalan yang terjadi di negara anggota.

Artikel singkat mengenai statistik Q4 2009 patut dibaca mengenai tingkat pertumbuhan ekonomi di Indonesia yang mencapai 5.4 persen. Disini juga dikatakan bahwa akselerasi inflasi pada akhirnya akan membawa Bank Indonesia untuk kembali meninjau tingkat suku bunga yang ada. UPDATE 1-Indonesia's Q4 growth accelerates to 5.4 pct - cnbc.com

Di 2010 perekonomian Indonesia akan tumbuh cepat. Sehingga kita patut bertanya: Seberapa besar tingkat pertumbuhan ekonomi Indonesia di Q1 dan Q2 2010? Jika mampu mengalahkan pertumbuhan Q4 2009 maka apa yang akan terjadi dengan tingkat inflasi dan tingkat suku bunga di Indonesia? Apakah mungkin bertahan pada tingkat yang sama dengan saat ini? Jika iya, apa dampak negatif dari kebijakan tersebut? Penurunan nilai uang? Indonesia’s Economy Expands at Fastest Pace in a Year - Bloomberg.com

Mungkin berita ini dapat menjadi bagian dari rangkaian jawaban kita. Pernyataan Rupiah stabil adalah benar. Namun demikian, perlu dilihat lebih jauh faktor yang menyangga kestabilan Rupiah saat ini. Kenapa Rupiah tidak dibiarkan menguat terlebih dahulu secara alami?
UPDATE 1-Indonesia cbank dep govs see rupiah stabilising - cnbc.com

Prediksi inflasi yang diawal berkisar 4-6 persen kini telah dinyatakan dalam angka yang lebih akurat yaitu 5.5-5.7 persen. Saya pribadi melihat bahwa angka 5.7 persen sekalipun masih terhitung kurang ukur. Dengan potensi dari dana yang akan terus masuk ke Indonesia begitu tinggi maka di akhir 2010 besar kemungkinan inflasi berada di area 6-7.5 persen. Indonesia fin min sees 2010 inflation at 5.5-5.7 pct - cnbc.com

Darimana datangnya aliran uang masuk tersebut? Salah satunya adalah investasi di pasar obligasi, kemudian investasi yang masuk melalui private equity dan hedge fund.

Penjualan obligasi di Asia terus meningkat dan mencapai angka yang fantastis untuk masa waktu dimana terjadi krisis regional di beberapa belahan dunia. Dalam artikel tersebut China, Indonesia dan Philippine merupakan peminjam terbesar. Asian High-Yield Bond Sales to Top $10 Billion, Citigroup Says -

Pernyataan Goldman mengenai penguatan Rupiah dan rekomendasi mereka untuk membeli Indian Rupee, Indonesian Rupiah dan Malaysian Ringgit dalam satu paket terhadap Japanese Yen didasari atas potensi pertumbuhan di ketiga negara tersebut. Goldman Sachs Says Buy Rupee, Rupiah, Ringgit Basket Versus Yen - Bloomberg.com

Societe Generale mengatakan bahwa mereka akan membentuk fund yang dinamakan "Amundi Chindonesia" yang fokus terhadap investasi saham di ketiga negara tersebut.
China, India and Indonesia Fund to Start in March, SocGen Says - Bloomberg.com

Akhirnya arus masuk private equity dan hedge fund ke Indonesia akan semakin deras di 2010. Setelah MPPA, siapa yang berikutnya?
Buyout funds see Indonesia as next Asia stop for deals - Reuters.com

Dalam forum Capital Institutions & Economic Forum di FinanceIndonesia.org telah disediakan forum diskusi yang menyangkut M&A, Hedge Fund, Private Equity dan tentunya Investment Bank. Ini ditujukan untuk menjadi wadah diskusi berbagai dinamika investasi nan dahsyat yang akan terjadi di Indonesia dan negara tetangga di 2010 serta di tahun tahun mendatang. Mari bersama kita berdiskusi dan bertukar pikiran dan pengalaman. Sudah saatnya bagi kita anak bangsa Indonesia untuk mendominasi pasar keuangan dan investasi regional Asia. Bersama kita menjadi yang terbaik di Asia!

Salam.

Published 14 Feb 2010

LINKS - Ekonomi, Keuangan dan Investasi Asia Berkibar di 2010

2010-04-05T03:04:00.001+09:00

Satu minggu kemarin pasar saham global kembali memberikan tanda-tanda akan adanya potensi koreksi secara signifikan di beberapa bursa saham utama. Di Wall Street, indeks Dow dibuka di Senin 25 January 2010 pada level 10239 dan ditutup di hari Jumat pada level 10067. Hampir semua bursa di dunia mengalami hal yang sama. Beberapa jurnal dan blog keuangan senior ekonom dan analis keuangan kembali memperingatkan tentang potensi terjadinya krisis mata uang, krisis perbankan dan kejatuhan ekonomi Yunani. Ini wajar terjadi karena kebanyakan dari mereka bermukim di US maupun di Eropa. Apakah kekhawatiran yang sama muncul di Asia? LINKS kali ini akan memberikan beberapa potongan cerita yang dirangkai untuk (kembali lagi) melihat situasi ekonomi dan keuangan Asia yang terkini.

Rencana Obama untuk membatasi agresifitas private equity dan hedge funds telah memberikan dampak yang besar terhadap strategic plan dari berbagai global investment bank. Dilihat dari perspektif investasi di Asia maka kebijakan Obama ini semakin menguntungkan pasar keuangan Asia dan sekaligus menyuburkan dunia investasi di Asia.
Banks may shed private equity assets in Obama plan - Reuters.com

Minggu kemarin, IMF juga mengeluarkan laporan yang memberikan pujian terhadap kinerja ekonomi di Asia khususnya China, India dan Indonesia (dan Brazil di Amerika Selatan). Sedikit berbeda dengan laporan World Bank, IMF menyatakan bahwa tidak melihat adanya risiko serius dari asset bubbles di Asia. Sebuah laporan yang realistis dan tidak tendensius.
IMF Sees 3.9% Global Growth - The Wall Street Journal/online.wsj.com

Laporan mengenai pertumbuhan The MSCI Emerging Markets Index juga menandakan adanya perbedaan kecepatan putaran ekonomi antara negara maju di Eropa dan US dibanding negara berkembang.
Emerging-Market Stocks Snap Longest Losing Streak in Year - Bloomberg.com

Beberapa keputusan strategis dari berbagai investment bank, private equity dan hedge funds juga memperlihatkan adanya trend alokasi investasi menuju negara di kawasan Asia Tenggara.

ING Group NV telah melepas unit Asian private banking kepada OCBC Singapore. ING, OCBC complete Asian private banking deal - Reuters.com
Alpinvest, sebuah private equity besar telah menyatakan strateginya untuk masuk ke kawasan Asia. Buyout firms heading east- Alpinvest - Reuters.com

Sehingga untuk menjawab pertanyaan di paragraf pertama: Apakah kekhawatiran yang sama muncul di Asia? Jawabannya adalah tidak. Secara umum kondisi ekonomi, keuangan dan investasi di Asia berjalan dengan baik dan memiliki prospek yang cerah di 2010.

Di Indonesia, indikasi bahwa akan terjadinya penguatan di aliran investasi juga terlihat dari laporan Fitch Ratings yang menaikkan posisi rating obligasi pemerintah Indonesia dengan mempertimbangkan pertumbuhan ekonomi Indonesia yang kuat. Fitch Raises Indonesia Rating as Economy Improves - The Wall Street Journal/online.wsj.com

Dalam sebuah note yang dikeluarkan oleh Templeton Asset Management Ltd. dikatakan bahwa Indonesia telah siap untuk dijadikan bagian dari negara BRIC (Brazil, Russia, India dan China) sebagai negara dengan potensi pertumbuhan ekonomi terkuat di dunia. Pernyataan ini akan semakin menguatkan pendapat pelaku pasar keuangan dan investasi akan perlunya untuk segera meningkatkan alokasi dan transaksi investasi di Indonesia. Mungkin saja dalam beberapa bulan kemudian istilah BRIC akan berganti dengan BRICI yang telah memasukkan Indonesia sebagai bagian dari prospek dunia. Indonesia in Place Among BRIC Nations, Templeton Says - Bloomberg.com

Jika demikian adanya situasi ekonomi, keuangan dan investasi di Asia maka patutkah kita terlalu khawatir akan gejolak dan dinamika di pasar saham regional Asia khususnya di Indonesia? Mungkin ada baiknya untuk merubah strategi investasi saham dengan memperpanjang rentang waktu investasi dan menghindari transaksi daytrading dalam volume besar di awal semester I 2010.

Sebagai penutup, mari kita lihat 5 (lima) saham grup Bakrie saat ini, konsensus rekomendasi apakah yang terlihat di Reuters.com. 3 Hold, 1 Outperform dan 1 Buy. Menarik sekali!

Analysts: PT Energi Mega Persada Tbk (ENRG.JK)
Analysts: PT Bumi Resources Tbk (BUMI.JK)
Analysts: PT Bakrie Sumatera Plantations Tbk (UNSP.JK)
Analysts: PT Bakrieland Development Tbk (ELTY.JK)
Analysts: PT Bakrie & Brothers Tbk (BNBR.JK)

Published 31 Jan 2010

LINKS with analysis: Regional Financial Updates

2010-04-05T03:03:00.001+09:00

Sebenarnya dari hari Jumat lalu ada keinginan untuk segera mempublikasikan LINKS yang terkait dengan memburuknya kinerja Wall Street selama seminggu kemarin. Namun niat itu saya urungkan terlebih dahulu karena ternyata ada topik yang lebih menarik lagi. Topik tersebut adalah mengenai sektor perbankan yang kembali lagi mencuat seiring dengan berbagai kejadian yang melibatkan kebijakan dan kinerja perbankan di tingkat global, regional maupun di nasional. Keinginan Obama untuk segera memperbaiki perekonomian US terhambat oleh reaksi negatif pelaku pasar yang tidak sepenuhnya sependapat dengan kebijakan Obama di sektor perbankan. Ini wajar terjadi akan terus menggerus kepercayaan pasar di US - pada prinsipnya mereka akan kembali ke logika dasar yaitu "tidak akan ada obat terbaik untuk mengurangi beban hutang selain dengan melunasi hutang tersebut".

Sehingga dalam situasi hutang signifikan membelit perekonomian US maka pilihan melunasi hutang secepat mungkin adalah mustahil. Pilihan terpopuler dan termudah adalah kembali mencetak uang dan tetap melonggarkan kebijakan keuangan yang sudah ada. Menunda masalah ke masa yang akan datang sampai saatnya tiba saat masalah tidak lagi dapat diselesaikan dengan menunda.

World Bank mengeluarkan sebuah laporan yang memberikan sinyal bahwa ekonomi di Asia berpotensi mengalami bubble akibat kenaikan ekonomi yang "overheating" tumbuh jauh melebihi daerah regional lainnya. Secara pribadi, saya meragukan akurasi analisis laporan tersebut karena dasar pengambilan analisis agak dangkal. Laporan World Bank selalu kuat dipaparan teori dan akurasi data statistik tapi sering kali lemah dalam memahami kapasitas pemikiran strategis yang berada di masing-masing perekonomian Asia dalam mengantisipasi kemungkinan terjadinya masalah. Mungkin itu sebabnya seringkali laporan terkesan agak berlebihan.
World Bank Says Asia Faces Asset Bubbles, Overheating Risks - Bloomberg.com

Bank of China akan mengeluarkan obligasi sebesar USD 5.8 billion untuk mengobati kinerja modal di sektor perbankan seiring kebijakan pengetatan uang. Ini terjadi akibat kebijakan lending yang longgar di tahun 2009. Apakah benar lending yang dilakukan di 2009 terkonsentrasi di domestik? Atau justru mengalir kembali melalui saluran pipa kredit dan investasi berbagai perusahaan China keluar menuju negara tetangga, bahkan ke Indonesia? Bila dilihat indeks saham di Shanghai 2009 maka hasil yang dicapai tidak terlalu fantastis. Lalu, benarkan risiko asset bubbles di China sudah terlalu tinggi? Atau semua ini sudah dalam perhitungan para pengambil kebijakan ekonomi di China?
Bank of China to sell up to $5.8 billion in bonds. Bank of China to sell up to $5.8 billion in bonds to replenish capital - Associated Press/Yahoo.com

Pasar obligasi dan pasar uang di Asia mengalami pelemahan di minggu kemarin yang terjadi sebagai reaksi atas kebijakan Obama, kebijakan keuangan China dan kekhawatiran terjadinya asset bubbles di kalangan pelaku pasar. Antisipasi jangka pendek, tidak ada kepanikan di pasar.
Emerging-Market Bonds Drop on Supply, China Lending Limits - Bloomberg.com
Asian Currencies Post Weekly Drop on China Curbs, Obama Plan - Bloomberg.com

Bagaimana dengan Indonesia? Bank Indonesia optimis bahwa tingkat inflasi akan dapat dipertahankan pada target yang ada. Lihat LINKS edisi satu untuk sumber berita. Demikian pula untuk tingkat suku bunga akan dipertahankan pada 6.5 persen. Lihat LINKS edisi kedua untuk sumber berita. Ini merupakan indikasi bahwa Bank Indonesia tidak melihat adanya risiko asset bubble tinggi di tahun 2010. Jika demikian maka pertanyaan saya adalah: mampukah IHSG menyentuh 3000? Tanpa adanya pertumbuhan yang didominasi asset bubble maka peluang IHSG ke 3000 sangat kecil. Sebaliknya jika kita berharap bahwa IHSG akan menyentuh 3000, bersiaplah untuk melihat kenaikan suku bunga di akhir semester kedua 2010.
Bank Indonesia ‘Confident’ Will Meet Inflation Target (Update1) - Bloomberg.com

Bila China dan Indonesia mampu dan yakin mengatasi dan mengantisipasi gejolak ekonomi dan keuangan yang ada (dan demikian pula di negara tetangga lainnya), apakah laporan World Bank yang menekankan risiko asset bubble di Asia tinggi sebagai pesan utama dapat dikatakan akurat? Semoga World Bank tidak menjadi menara gading yang membuat laporan analisis yang kemudian usang dalam waktu singkat.

Terakhir, sebagai pemanis LINKS kali ini sengaja saya tampilkan tiga emiten besar di sektor perbankan BBCA, BBRI dan BMRI. Data di Reuters untuk BBNI tidak update dan ini menandakan bahwa BBNI belum dapat diperhitungkan setara dengan ketiga emiten tersebut. Data BBTN belum ada karena merupakan emiten baru. Coba perhatikan rekomendasi yang masih didominasi oleh BUY dan HOLD.
Analysts: PT Bank Central Asia Tbk (BBCA.JK)
Analysts: PT Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk (BBRI.JK)
Analysts: PT Bank Mandiri (Persero) Tbk (BMRI.JK)

Selamat menikmati.

Published 24 Jan 2010

LINKS - Dari Regulasi Pertambangan, Obligasi Sampai Private Banking

2010-04-05T03:01:00.000+09:00

Berita dari Bloomberg dan Reuters masih menjadi referensi terbaik untuk mempersiapkan LINKS kali ini. Beberapa media besar lainnya belum banyak menyinggung sektor keuangan dan investasi di Indonesia. Yang menarik adalah berita seputar regulasi di pertambangan yang terus menjadi perhatian berbagai media asing. Selain regulasi di pertambangan, kegiatan private banking dan investment banking di Indonesia juga menarik untuk disimak.

Bursa di Asia kembali ditutup menguat.
SE Asia Stocks-Indonesia at 22-month high, Thai 3-month peak - Reuters.com

Pasar obligasi Indonesia menjanjikan tingkat pengembalian yang lebih baik disbanding Philippines
Indonesia Pays More Than Philippines in Bond Sale - Bloomberg.com

Regulasi di sektor pertambangan menjadi perhatian banyak pihak di luar negeri. Berita ini diterbitkan oleh Reuters India.
Indonesia issues coal, metal decree - document - Reuters.com
Issue yang sama kembali diangkat oleh Reuters UK
FACTBOX-Indonesia imposes coal, minerals domestic sales rule - Reuters.com

Private Banking Membidik Orang Kaya di Indonesia
Credit Suisse Targets Indonesia Rich as Yudhoyono Beats Karaoke - Bloomberg.com

Professional Lokal Semakin Tangguh dan Kompetitif di Sektor Investment Bank
Morgan Stanley hires head of Indonesian i-banking

Analisa saham ELTY dengan rekomendasi Buy. Property kembali menarik di 2010?
PT Bakrieland Development Tbk (ELTY.JK)

Socrates Rudy Sirait, PhD

Published 17 Jan 2010

Prospek Pemulihan Ekonomi US di 2010 Masih Tanda Tanya

2010-04-05T02:56:00.002+09:00

Dari beberapa data yang dirilis dalam satu bulan terakhir di berbagai media, saya mendapatkan dua buah gambar mengenai situasi ketenaga kerjaan di US. Gambar pertama adalah perbandingan tingkat pengangguran di US antara penggunaan Recovery Plan dan tanpa adanya Recovery Plan. Gambar kedua adalah perbandingan tingkat kehilangan pekerjaan antara resesi saat ini dengan resesi yang terjadi sejak perang dunia kedua.

Dari gambar pertama terlihat bahwa tingkat pengangguran per Desember 2009 (yang sebenarnya berdasarkan tambahan beberapa variable lain) adalah sekitar 10%. Bila diperhatikan maka kurva tersebut masih dalam posisi naik atau belum terlihat adanya trend menurun.

Pada gambar kedua, diperlihatkan posisi kehilangan pekerjaan pada resesi yang berlangsung saat ini di US (garis merah) dengan beberapa resesi sebelumnya. Pada garis merah tersebut juga terlihat masih dalam posisi trend menurun dengan tingkat penurunan di atas 5 persen. Terburuk di antara resesi lainnya dan bahkan lebih buruk dari resesi tahun 1948. Kurva warna merah juga memiliki lengkungan yang jauh lebih lebar dibandingkan dengan kurva warna lainnya.

Patut menjadi pertanyaan kita semua adalah

1. Apakah pertumbuhan indeks pasar saham di US dapat dijadikan patokan utama mengenai pemulihan ekonomi di US pada 2010 dan tahun mendatang?
2. Apakah mungkin pemulihan ekonomi yang pesat terjadi di saat yang sama dengan tingginya tingkat pengangguran?
3. Apakah trend membaik pada data tenaga kerja di US dapat terjadi secara drastic di tahun 2010?
4. Bila data ketenaga kerjaan di US masih buruk, maka hal yang sama seharusnya terjadi di sektor industri. Dengan demikian, apakah mungkin industri di US tumbuh pesat tanpa adanya permintaan tenaga kerja yang tinggi?
5. Apakah benar efek stimulus dan recovery plan di US memang lebih terfokus kepada penciptaan cita di pasar saham untuk mempertahankan tingkat kepercayaan pasar global?

Saya beranggapan bahwa pemulihan ekonomi US di 2010 masih merupakan tanda tanya besar. Sehingga pertumbuhan indeks saham di US akan tersendat untuk kemudian kembali menurun. Ini dengan asumsi bahwa tidak terjadi perbaikan data ketenaga kerjaan secara signifikan di semester pertama 2010.

Kemungkinan kedua adalah indeks bursa US di 2010 terus bergerak naik namun bobot indeks tersebut berbanding indeks emas akan tetap melemah. Walaupun saya sedikit ragu dengan kemampuan harga emas untuk terus naik di 2010 melampaui harga tertinggi di 2009 namun melihat potensi kenaikan harga komoditas yang sangat kuat di akhir 2009 maka potensi tersebut masih dapat dikatakan tinggi. Namun demikian yang menarik adalah peluang terjadinya decoupling di ekonomi global. Pertumbuhan ekonomi di Asia akan terus berlanjut dimana pada saat yang sama ekonomi US mengalami resesi dalam waktu yang relative panjang.

Socrates Rudy Sirait, PhD

Prospek Pemulihan Ekonomi US di 2010 Masih Tanda Tanya

Published 13 Jan 2010

LINKS - Bursa Regional Menguat - Saham Pertambangan Kembali Bersinar

2010-04-05T02:52:00.004+09:00

Published 10 Jan 2010

LINKS edisi kali ini menampilkan beberapa berita terkait perkembangan indeks bursa dan rekomendasi saham pilihan di Indonesia.

Hampir seluruh bursa di Asia ditutup menguat pada perdagangan Jumat 8 January. IHSG hampir mendekati posisi tertinggi di dalam 2 tahun terakhir.
SE Asia Stocks-Mostly higher, buoyed by global recovery hopes - Reuters.com

Di awal 2010, Bank Indonesia tetap mempertahankan tingkat suku bunga sebesar 6.5% seiring rendahnya tingkat inflasi di Asia.
Indonesia Keeps Key Rate Unchanged for Fifth Month - Bloomberg.com

Sektor pertambangan tetap menjadi pilihan utama para investor. Beberapa saham dari sektor property menjadi pilihan analis dari analis saham.
Buy Indonesia’s Bumi, Alam Sutera, Danareksa Says - Bloomberg.com

Saham PT Aneka Tambang Tbk. merupakan salah satu saham pilihan yang diprediksi akan terus menguat. Rekomendasi berdasarkan konsensus yang ada mengisyaratkan HOLD pada kisaran harga saat ini.
Analysts: PT Aneka Tambang Tbk (ANTM.JK) - Reuters.com

LINKS - First Hello Links

2010-04-05T02:45:00.004+09:00

Published 5 Jan 2010

Ini merupakan edisi pertama dari LINKS - sebuah artikel singkat yang memuat beberapa link berita ekonomi, keuangan dan investasi terkait dengan Indonesia. Berbagai link tersebut diambil hanya dari kredible online media, blog dan sumber lain yang berasal dari luar Indonesia.

Tujuan dari LINKS adalah untuk memudahkan para pembaca dan member dari FinanceIndonesia.org untuk mendapatkan informasi aktual dan akurat yang diharapkan dapat bermanfaat. LINKS akan hadir minimal satu kali dalam seminggu dengan berbagai fokus pada tema tertentu.

Tema LINKS kali ini adalah First Hello Links: perkenalan dengan berbagai links berita hangat di awal 2010. Selamat menikmati

Inflasi di Indonesia terendah dalam 9 tahun terakhir. Mengapa dapat terjadi demikian? Apakah efek dari global imbalances dan rendahnya suku bunga global memiliki peran besar dalam membentuk tingkat inflasi yang rendah di Indonesia?
Indonesia’s Inflation Rate Holds Near Nine-Year Low - Bloomberg.com

Target pertumbuhan ekonomi 6.6% dapatkah tercapai?
Yudhoyono Seeks 6.6% Indonesian Growth Over 5 Years - Bloomberg.com

Ekonomi Singapura memperlihatkan adanya kontraksi di akhir 2009. Bagaimana dengan pengaruhnya ke Indonesia?
Singapore economy sees contraction - BBC.co.uk

Rencana perubahan skema cost recovery di oil & gas - apakah ini untuk meningkatkan daya tarik investasi oil & gas ke Indonesia?
Indonesia aims to drop oil/gas cost recovery limits - Reuters.com

Potensi pertumbuhan manufaktur yang kuat di Asia? Apakah kekuatan ekonomi Asia akan menjadi driver stabilitas ekonomi dunia di 2010?
Global Output Continues Its Rise As Asian Manufacturing Surges Ahead - Global Economy Matters

Enjoy!
Socrates Rudy Sirait, PhD - pengelola LINKS FinanceIndonesia.org

The Nightmare of Sang Raksasa - Hyperinflation

2009-10-04T18:57:00.007+09:00

Bulan February 2009 yang lalu di dalam satu tulisan yang berjudul Worst Than Nothing atau Better Than Nothing? - saya sedikit mengulas mengenai esensi krisis keuangan yang bersumber dari keserakahan, kebejatan moral dan kebohongan terstruktur.

Tulisan kali inipun tidak jauh dari krisis keuangan di US dan tidak jauh pula dari keinginan saya menyatakan kembali bahwa ketiga hal tersebutlah yang telah dan akan terus membawa ekonomi US menyentuh titik terburuk dalam satu dekade mendatang bila pemerintah US dan sebagian besar ekonom US tidak melakukan koreksi kebijakan dan titik pandang pemulihan krisis secara segera. Titik terburuk tersebut adalah malapetaka hyperinflation.

Hyperinflation? Satu hipotesa yang saat ini masih dianggap kecil kemungkinan (atau bahkan tidak mungkin) terjadi oleh sebagian besar ekonom. Saya sendiri termasuk satu dari kelompok yang beranggapan bahwwa potensi terjadinya hyperinflation di US adalah relatif tinggi. Tentu saja ini dengan berbagai asumsi yang mengikuti.

Memang sungguh tidak mudah membayangkan terjadinya hyperinflation di US – membayangkan sebuah negara adidaya dalam satu dekade ke depan dapat terjerembab dan tersungkur dimana nilai mata uangnya merosot drastis, terjadi pengangguran dimana mana, kemiskinan menyebar, negara terperangkap dalam hutang dengan jumlah yang sangat besar, dan sering kali diikuti oleh krisis politik serta krisis social. Mungkin lebih sulit dibanding pada saat 2007 kita membayangkan indeks Dow terkoreksi 50 persen dimana di Maret 2009 ternyata menjadi kenyataan.

Mungkin mendengar argumentasi hyperinflation di US saja, sebagian pihak yang kontra hyperinflation akan segera menyanggah dengan menunjuk bahwa saat ini di pasar saham US telah terjadi bullish market dimana kenaikan indeks Dow dan S&P di 2009 dianggap sebagai tonggak terjadinya pemulihan ekonomi di US. Silahkan saja. Saya pribadi melihat kenaikan itu sebagai bentuk classic bounce in a long-term bear market. Sehingga tidak lama lagi akan indeks mereka akan kembali mengalami penurunan.

Lalu indikasi kuat yang manakah yang memperlihatkan kemungkinan terjadinya hyperinflation?.

Point Pertama dan terpenting adalah kebijakan pemerintahan Obama yang konsisten melakukan defisit spending bahkan lebih agresif dari pemerintahan Bush. Defisit spending terjadi akibat besarnya kebutuhan dana untuk membiayai program stimulus dan pemulihan ekonomi US.

Akibat program stimulus dan pemulihan ekonomi tersebut maka public debt di US per awal semester II 2009 telah mencapai sekitar USD 11.6 trillion. Suatu angka yang luar biasa besar dan perlu diketahui bahwa akumulasi terbesar mulai terjadi sejak tahun 2008 dan masih akan terus berlangsung di tahun mendatang. Di tahun 2008, total biaya bunga atas keseluruhan hutang US adalah USD 452 billion. Angka yang luar biasa besar, tidak terbayang apabila dihitung dalam Rupiah.

Ironisnya, hampir seluruh program stimulus dan pemulihan ekonomi ini dirancang untuk mendapatkan efek pemulihan yang cepat. Caranya adalah dengan meningkatkan konsumsi masyarakat. Boleh dikatakan hanya sedikit program yang dirancang untuk menciptakan kesempatan kerja dalam jangka panjang.

Di dalam suatu perekonomian yang mengalami krisis berkepanjangan maka peningkatan konsumsi tidak memiliki efek multiplier yang kuat terhadap pemulihan ekonomi. Permintaan pasar yang tercipta hanyalah bersifat sementara dan tidak didukung oleh adanya peningkatan pendapatan dari konsumen dalam jangka panjang.

Dalam situasi yang sama, sebagian stimulus diberikan tidak secara gratis melainkan melalui suatu insentif yang dapat digunakan saat membeli produk tertentu seperti program Cash for Clunkers. Akibatnya insentif tersebut dapat menyebabkan sebagian masyarakat terjebak dalam hutang baru tanpa memiliki daya bayar tambahan.

Di sisi lain, program stimulus dan pemulihan ekonomi ini hampir seluruhnya didanai melalui kombinasi antara cetakan uang baru dan pinjaman dari berbagai negara kreditur dimana yang terbesar adalah diberikan oleh China.

Menurut data yang dikeluarkan oleh CIA, per 2008 posisi public debt dari US adalah ranking ke 24 sedangkan Indonesia berada di ranking 77. Di 2008 posisi public debt hanyalah 61 persen dari GDP. Jadi bila menggunakan data yang sama maka public debt US di 2009 telah berada di 10 besar negara dengan ratio public debt terhadap GDP tertinggi. Siapa saja di 10 negara tersebut? Zimbabwe, Japan, Lebanon, Jamaica, Italy, Singapore, Greece, Sudan, Belgium dan Egypt. Hanya beberapa dari negara ini yang saat ini perekonomiannya relatif stabil sisanya dalam keadaan krisis bahkan beberapa dalam keadaan krisis akut. Perlu diketahui bahwa semakin besar hutang suatu negara maka semakin besar pula kemungkinan mata uang negara tersebut mengalami kemerosotan nilai atau devaluasi.

Ada beberapa pertanyaan yang dapat menjadi bahan pertimbangan bersama. Bagaimana cara pemerintahan melakukan pemotongan pengeluaran bila mereka masih akan terus melakukan program stimulus dan pemulihan ekonomi? Darimana akan diperoleh pendanaannya? Bagaimana jika negara kreditur berhenti untuk menyediakan pinjaman? Bagaimana cara pemerintah US membayar hutang serta bunga di waktu mendatang? Apa yang akan terjadi bila efek dari stimulus telah memudar yang berarti konsumsi kembali menurun? Apakah dengan mencetak uang kembali adalah jawaban yang tepat?

Point Kedua adalah pergerakan terjadinya inflasi di US mulai terlihat dengan terjadinya penurunan nilai USD baik terhadap mata uang kuat lainnya maupun terhadap emas. Ini sebenarnya wajar terjadi karena semakin besar hutang yang diciptakan maka secara alamiah nilai matauang akan semakin merosot. Menjadi tidak wajar karena nilai devaluasi semakin membesar dalam hitungan waktu yang semakin singkat. Sehingga ini mengarah kepada potensi terjadinya currency crisis di US dalam beberapa tahun mendatang.

Di sisi lain, merosotnya nilai USD akan menciptakan efek kenaikan harga pada seluruh barang import. Ini pada akhirnya akan menciptakan inflasi yang sesungguhnya di sektor riil melalui kenaikan harga barang dasar. Bila nantinya ditangani dengan memberikan bantuan likuiditas kepada masyarakat maka bantuan tersebut akan kembali menciptakan efek penurunan nilai yang berikut. Sebaliknya bila dilakukan pencegahan kenaikan harga melalui pematokan harga maka akan terjadi kelangkaan barang yang berpotensi membawa harga barang semakin mahal.

Dengan posisi USD relatif terhadap harga emas (dan komoditas lainnya) yang semakin menurun maka akan terjadi kecenderungan pelaku investasi akan beralih dari pasar saham dan matau uang kepada pasar komoditas. Ini akan menyebabkan harga emas semakin mahal (sekaligus mendorong naiknya harga silver, nickel, coal, copper dan komoditi lain) dan sebagai akibat nilai USD akan semakin terdorong ke bawah. Hal ini telah sering dikemukakan oleh Jim Rogers, Marc Faber dan Peter Schiff.

Apa yang akan terjadi bila kebijakan cetak uang terus berlangsung, stimulus terfokus pada peningkatan konsumsi, harga emas dan komoditi melambung dan sektor industri di US tidak mampu bangkit? Bagaimana bila disertai berhentinya dana dari negara kreditur?

Terdekat adalah currency crisis, double digit inflation dan ambruknya pasar saham di US.

Point Ketiga, mari kita lihat unemployment rate di US saat ini. Bila program stimulus dan pemulihan ekonomi selama dua tahun terakhir lebih menekankan kepada sektor produktif ketimbang sektor konsumtif maka seharusnya terjadi penurunan pengangguran secara berangsur. Paling tidak efek tersebut dapat terlihat walaupun mungkin masih kecil. Apakah demikian adanya? Jawabannya adalah tidak.

Unemployment rate yang secara resmi disampaikan terakhir adalah 9.7% pada pertengahan September yang lalu. Banyak pihak menyatakan bahwa angka ini tidak mencerminkan angka sebenarnya. Mengapa? Karena angka ini tidak mengikut sertakan faktor independent contract, faktor pekerja full time yang sekarang bekerja part time dan faktor pengangguran yang berhenti mencari kerja. Sehingga menurut kalkulasi beberapa sumber, bila dihitung semuanya adalah sekitar 17 persen! Mengerikan!

Seberapa parahkah tingkat pengangguran di US bahkan bila dibandingkan dengan tingkat pengangguran di Indonesia di 1998? Mengapa pemerintahan Obama memilih untuk fokus pada health care program dibanding program yang bertujuan untuk menciptakan pekerjaan baru? Bagaimana mungkin dalam setahun mendatang tingkat pengangguran akan mengalami penurunan secara drastis? Apakah kita semua yakin bahwa di 2010 akan terjadi penciptaan kesempatan kerja baru yang luar biasa besar sehingga angka pengangguran berkurang?

Dari ketiga point di atas, maka saya berkesimpulan bahwa bila pemerintahan Obama tidak segera melakukan perubahan drastis di dalam kebijakan stimulus dan pemulihan ekonomi maka dalam waktu tiga sampai lima tahun mendatang negara paman Sam berpotensi tinggi untuk mengalami double digit inflation dengan trend semakin meningkat.

Bila kejadian tersebut tidak ditangani dengan restrukturisasi hutang secara tepat, pemotongan budget secara besar2an dan tidak terjadi kebangkitan di sektor industry maka ekonomi US akan terperangkap dalam hyperinflation.

Secara ringkas...
Apa yang terjadi di Dow dan S&P saat ini adalah classic bounce in the long term bear market - Rising Dow is not a signal of economic recovery - Hanyalah masalah waktu menuju ke bawah kembali

Harga emas dan komoditi lain akan terus meningkat seiring dengan melemahnya nilai tukar USD sebagai mata uang kuat dunia dan mata uang jangkar dalam perdagangan global

Potensi terjadinya currency crisis di US dan double digit inflation dalam 3 sampai 5 tahun mendatang

Terjadinya peralihan investasi secara signifikan dari US dan negara kuat lainnya menuju negara di Asia yang memiliki sumber daya alam kuat

Bursa bursa di Asia terutama di China, India dan Indonesia akan mengalami kenaikan dalam jangka panjang akibat kenaikan harga komoditas dan peralihan lokasi investasi

Obat terbaik bagi pemerintahan dan ekonomi US adalah kembali ke kittah, there is no free lunch in the world, there is no new economic paradigm. Tidak akan mungkin keluar dari perangkap hutang dengan menciptakan setumpuk hutang baru. Akhir dari keserakahan, kebejatan moral dan kebohongan terstruktur hanyalah penderitaan berkepanjangan.

Towards a Better Future - Pergumulan dan Keputusan

2009-09-14T02:39:00.000+09:00

Beberapa hari yang lalu, saat melihat RSS dari blog seorang global ekonom: Brad Setser muncul judul "All great thing have to end" yang membuat saya segera membuka dan membaca isinya. Ternyata judul tersebut memang benar adanya karena disitu beliau menyatakan keputusannya untuk berhenti menulis di dalam blognya yang menurut saya merupakan salah satu blog terbaik dari kalangan global ekonom.

Malam ini ketika saya baca kembali tulisan tersebut, kembali saya bertanya tanya bagaimana beliau melalui proses pemikiran dan pengambilan keputusan tersebut. Apakah ini sebuah keputusan reaktif dan emosional dimana peran dan posisi baru begitu mempesona menutup dan memudarkan segala kemilau yang pernah terlampaui di dalam proses blogging tersebut. Ataukah ini keputusan bijaksana yang terlahir melalui pengorbanan?

Dulu saat Krzysztof Rybinski yang juga seorang global ekonom berhenti dari satu posisi dan mengalami jeda waktu sebelum masuk di posisinya yang baru pernah mengatakan bahwa inilah saat terbaik untuk menulis lebih intens lagi di dalam blognya. Namun perjalanan waktu membuktikan sebaliknya, sampai saat ini beliau hanya menulis beberapa artikel saja yang mungkin dihasilkan ketika inspirasi dan ide itu demikian kuat dan tidak tertahankan lagi untuk tidak ditulis.

Dari Brad yang menarik adalah keputusan untuk mengorbankan blognya demi posisi jabatan yang baru sedangkan Rybinski berpikir bahwa posisi barunya akan membuat dia mampu berkiprah lebih banyak di dalam blognya. Dua keputusan yang berbeda dari karakter manusia yang berbeda. Keduanya tidak ada yang salah. Begitulah adanya pergumulan pemikiran dan hati bersatu di dalam pengambilan keputusan. Kadang reaktif kadang bijaksana. Dari keduanya yang juga terlihat jelas adalah semangat pembaharuan untuk mencapai yang lebih baik. Sebuah semangat untuk berkarya lebih baik lagi di kesempatan yang baru.

All great things have to end mungkin dapat diartikan sebagai segala hal besar akan berakhir dan untuk itu jangan pernah berhenti berkarya. So, apapun pergumulan yang dialami jangan berhenti terus maju.

Dalam perenungan membawa Asia Strategic Advisory dan FinanceIndonesia.org lepas landas menuju yang terbaik.

Surat Kepada Ratu dan Pemimpi Jalanan

2009-08-01T03:10:00.000+09:00

Tertanggal 22 July yang lalu, ada sebuah surat yang dilayangkan oleh British Academy kepada Sang Ratu di Buckingham Palace. Ini sebuah surat terbuka yang bertujuan menjawab pertanyaan Sang Ratu ketika mengunjungi London School of Economics di bulan November 2008 lalu.

Pertanyaan Sang Ratu adalah "Why had nobody noticed that the credit crunch was on its way? dan surat jawaban tersebut pada intinya mengklaim bahwa itu terjadi akibat kegagalan dari imajinasi kolektif - a failure of the collective imagination. Dengan polos dikatakan bahwa imajinasi kolektif para kaum pintar di sana telah membentuk paradigma yang salah dan berakhir pada terjadinya krisis.

"So in summary, Your Majesty, the failure to foresee the timing, extent and severity of the crisis and to head it off, while it had many causes, was principally a failure of the collective imagination of many bright people, both in this country and internationally, to understand the risks to the system as a whole"

Tidak mengapa. Setiap orang bahkan institusi berhak untuk mengungkapkan kebenaran alasan mereka. Tidak ada yang salah. Tinggal saja, apakah alasan dan argumentasi mereka diterima oleh pihak lain. Toh saya tetap yakin bahwa krisis tercipta karena ketamakan segelintir penguasa sistem keuangan dunia yang secara kolektif menciptakan mimpi bahagia. Mimpi ini kemudian berubah menjadi fakta yang menciptakan pertumbuhan kekayaan dan pada akhirnya pertumbuhan kekayaan ini menciptakan ketamakan kolektif. Jadi inii bukan kegagalan dari imajinasi kolektif.

Surat ini merupakan refleksi kegagalan sebuah institusi semegah British Academy untuk berfikir secara utuh terhadap terjadinya suatu krisis. Dari perspektif berbeda, imajinasi, mimpi ataupun khayalan merupakan ekspresi jiwa terhadap suatu harapan. Dari mimpi-mimpi itulah berjuta hal besar terjadi di dunia ini. Apakah layak bila imajinasi, mimpi dan bahkan khayalan kolektif menjadi tumpahan kegagalan?

"Behind every impossible achievement is a dreamer of impossible dreams"

Latah Bicara Global Currency - Mimpi Disaat Krisis

2009-03-30T02:09:00.002+09:00

Satu hal yang menjadi sorotan di kancah global ekonomi saat ini adalah wacana global currency. Wacana ini kembali hadir dalam intensi yang lebih kuat dari waktu yang lalu. Walaupun pembahasan bentukan dari global currency masih seputar Special Drawing Rights (SDR) ciptaan IMF. Mata uang global memang bagus untuk melemahkan peran USD di dalam transaksi keuangan internasional. Tetapi membayangkan hambatan, proses persiapan sampai dengan implementasi serta untung ruginya - rasanya agak skeptical bila ini dapat muncul dalam waktu dekat dengan risiko terendah.

Idealnya global currency harus dapat meredam volatilitas mata uang nasional maupun regional dan harus dapat memberikan benefit yang cukup kepada seluruh pelaku pasar global serta dapat dihadirkan dalam waktu yang singkat. Sekedar asal buat tentu saja mudah, semudah memutuskan besaran bailout di US. Persoalan akan muncul bila inisiatif ini benar2 secara serius diimplementasikan.

Pihak pertama yang akan menghambat lahirnya global currency adalah pemerintah dan institusi keuangan di US dikarenakan posisi mata uangnya yang saat ini digunakan sebagai mata uang utama di dalam mekanisme transaksi keuangan international. Kehadiran global currency akan menimbulkan risiko depresiasi USD baik langsung maupun tidak langsung dan dapat mementahkan kembali sebagian dari recovery program yang tengah dilaksanakan saat ini. Sehingga baik untuk kepentingan yang bersifat strategis/politis maupun ekonomi, maka US cenderung memperlambat terjadinya global currency ini.

Tantangan kedua akan datang dari pasar uang dimana pelaku pasar akan memanfaatkan moment implementasi tersebut untuk mengambil keuntungan dari perubahan valuasi mata uang utama seperti USD, Euro dan Yen. Suatu hal yang lumrah bila ini terjadi di pasar uang. Persoalannya bila ini diterapkan pada situasi krisis maka speculation attack yang dilakukan dapat menimbulkan dampak contagion/penyebaran. Sehingga akan terjadi situasi dimana mata uang yang di pegged terhadap USD (baik fixed maupun managed float) akan mengalami potensi kemerosotan seperti terjadi di 1998.

Ini pada akhirnya akan membuat pasar saham menjadi rentan terhadap capital withdrawal baik akibat penarikan dalam rangka mengurangi risiko maupun realokasi investasi. Situasi yang tidak kondusif ini akan menyebabkan pasar saham menjadi tidak likuid dan berpotensi mengalami penurunan secara gradual.

Dari dimensi yang lain, tingkat kesiapan masing masing anggota IMF terhadap perubahan tersebut sangat berbeda satu sama lain. Begitu pula tingkat kepentingan mereka terhadap keberadaan fasilitas IMF maupun global currency itu sendiri. Sehingga akan terjadi perang kepentingan yang akan menimbulkan pro dan kontra terhadap segala aspek dari pembobotan global currency itu sendiri.

Waktu yang terbaik untuk melakukan implementasi common currency sebenarnya adalah saat ekonomi global berjalan dengan stabil. Itu dapat dibuktikan dengan melihat perjalanan pembentukan Euro yang tergolong mulus lebih dikarenakan situasi ekonomi Uni Eropa pada masa tersebut dalam keadaan stabil. Pengalaman Uni Eropa juga membuktikan bahwa diperlukan waktu yang sangat panjang untuk menghadirkan mata uang tersebut.

Dilain sisi, patut dipertanyakan adalah masa depan dari global currency. Apakah ini menjadi tahapan awal pengganti mata uang nasional di seluruh dunia? Atau sekedar terbatas pada lingkup kecil? Bila terbatas hanya pada pengganti SDR maka sepatutnya penilaian time, cost dan benefit harus menjadi dasar pertimbangan utama - yang menurut saya, akan lebih baik untuk menunda pelaksanaan global currency ini terlebih dahulu.

Jika kita tarik kembali sejarah maka sebenarnya wacana seperti ini umumnya segera berlalu tanpa ada hasil yang nyata. Lihat saja di tingkat regional Asia, mulai dari rencana obligasi ASEAN, rencana mata uang Asia, ASEAN Bond Portal, berbagai fasilitas ASEAN+3 dan Asian Bond Fund - hampir semua hanya sebatas dialog, kebijakan dan implementasi terbatas. Tanpa pernah menjadi sesuatu yang secara kuat mengubah dimensi dari mata uang nasional dan pasar uang nasional.

Buat pemerintah Indonesia akan lebih baik untuk tidak ikut latah menyokong terjadinya global currency. Selama mata uang Indonesia masih lemah maka keberadaan global currency tidak akan membawa pengaruh besar. Apalagi bila global currency cuma sebatas fasilitas Special Drawing Rights. Lebih baik berupaya memperbaiki posisi tawar dari IDR sehingga kembali menguat dan stabil dalam jangka panjang.

Jika mau dan mampu, Indonesia seharusnya mengambil inisiatif membangun ASEAN Currency yang akan sangat bermanfaat bagi ASEAN dan khususnya bagi Indonesia. Sudah saatnya Indonesia kembali memimpin di ASEAN seperti dulu kala. Setuju?

Link terkait:
ASEAN Bond antara mimpi dan kenyataan
ASEAN Bond Portal – Wacana dan Realisasi

Kompromi Diatas Dinding Pemisah - Double or Nothing?

2009-03-23T03:46:00.001+09:00

Tujuh tahun yang lalu, ketika professor saya melakukan riset di London School of Economics maka saya mendapatkan professor pengganti yang membuat saya harus mengikuti seminar dari professor tersebut selama setahun. Kesempatan tersebut membawa saya mengenal sekilas mengenai Glass-Steagal Act yang menjadi bahan riset seorang kandidat di bawah professor tersebut. Mungkin karena tidak memiliki keterikatan dan ketertarikan dengan sejarah US maka hal tersebut tidak pernah menarik perhatian saya.

Sekian hari yang lalu, dalam satu artikel yang luar biasa menarik, kembali saya menemukan Glass-Steagal Act. Kali ini dalam satu hujatan dari Mundell yang ditujukan kepada Clinton, dengan mengatakan bahwa salah satu faktor utama penyebab krisis adalah adanya pencabutan Glass-Steagal Act di tahun 1999 yang ditanda tangani oleh Bill Clinton. Diyakini bahwa kejadian pencabutan Glass-Steagal Act telah mendorong kenaikan mortgage lending dari sebelumnya hanya sebesar 5% menjadi sekitar 30% di tahun 2008. Pencabutan ini juga yang turut menaikkan pamor dari penggunaan Structured Investment Vehicles (SIV) yang pertama kali diinisiasi oleh kalangan Citigroup di 1988.

Tapi saya tidak bermaksud membahas Glass-Steagal Act maupun pernyataan Mundell. Intro ini saya perlukan untuk memperlihatkan bahwa di dalam situasi krisis saat ini, disadari atau tidak, disengaja atau tidak, dinding pembatas antara kalangan pembuat kebijakan atau pemerintah dan praktisi pasar semakin tebal dan tinggi. Sebagian akademisi berpihak kepada pemerintah dan sebagian lagi berpihak kepada praktisi pasar.

Fakta yang menguatkan juga terlihat dari debat di Intelligence Squared U.S. yang disponsori oleh The Rosenkranz Foundation dengan hasil menyalahkan pemerintah lebih dari Wall Street dalam financial crisis kali ini. Sama halnya dengan kasus nasionalisasi bank dan bonus para eksekutif AIG yang terus menjadi perdebatan pro dan kontra. Semuanya akan menebalkan dan meninggikan dinding pemisah tersebut.

Uniknya, dari berbagai argumentasi dan pernyataan yang mengumandangkan lagu kambing hitam ini tak satupun yang mengungkit secara tegas bahwa moral hazard dan keserakahan merupakan biang kerok dari petaka ini. Mungkin, mereka juga malu melihat kenyataan bahwa sering kali kebijakan pemerintah dipengaruhi dengan berbagai cara oleh praktisi pasar sehingga menghasilkan keputusan sesaat yang menguntungkan pihak tertentu di kedua pihak.

Sehingga yang selalu muncul kepermukaan adalah kompromi kepentingan yang tentu saja sarat dengan moral hazard (dan keserakahan). Lihat saja ketika di awal 2008, muncul proposal TARP, kemudian diikuti dengan TARP versi modifikasi, kemudian TARP yang telah berubah total dan saat Obama memerintah, lahirlah TARP versi Geithner. Semua sama, dalam hal menggunakan dana rakyat untuk membailout segelintir institusi. Bedanya, besaran dana yang digunakan makin lama makin menggunung, menggila dan mengerikan.

Patut menjadi pertanyaan kita adalah: berapa puncak dari jumlah dana yang diperlukan US dalam keseluruhan stimulus dan pemulihan krisis ini? Jika dalam satu tahun angka stimulus USD puluhan milyar telah membengkak menjadi USD satu, dua dan tiga trillion, maka bukan tidak mungkin bila semuanya akan mencapai mendekati USD 5 trillion dalam setahun ke depan. Pada saat itu, tidak terbayangkan bentukan krisis yang akan terjadi di tingkat global.

Kemana perekonomian global akan melangkah? Kapankah krisis ini akan berakhir?

Mencibir Pesta Mewah G20 - Arogansi dan Kepongahan

2009-03-15T22:21:00.001+09:00

Setelah sekian lama terperangkap dalam rutinitas dan kejenuhan, akhirnya saya dapatkan kembali energy dan "soul" tulis menulis yang hilang tersebut. Mungkin memang diperlukan semangat dan kesabaran yang luar biasa untuk tetap terus membaca dan melakukan riset walaupun tak ada satupun yang dapat dituangkan dalam bentuk tulisan. Untung ada G20 yang membuat saya terusik untuk kembali menulis.

Dalam kondisi perekonomian global yang lesu, sudah sepantasnya bila kegiatan semacam G20 ditunda sementara. Minimal dapat dilakukan dengan bentukan lain tanpa perlu kehadiran fisik sehingga tidak menghamburkan dana dan waktu dengan percuma. Toh, dari apa yang saya baca dari the communique, isinya lebih bersifat normatif, tidak praktis dan sarat kepentingan pihak tertentu. Kelihatan indah tapi susah dilaksanakan sehingga pada akhirnya akan surut dengan sendirinya.

Ada dua hal yang menjadi sorotan G20, pertama yang dinamakan dengan Restoring Global Growth dan kedua adalah Strengthening the Financial System. Semua dikemas dalam delapan paragraph. Lima paragraph didalam Restoring Global Growth dan tiga di dalam Srengthening the Financial System. Dari kedelapan pernyataan tersebut, menurut saya semuanya hanyalah retorika dan normatif. Semakin dibaca dan dihayati semakin terasa murahan.

Our key priority now is to restore lending by tackling, where needed, problems in the financial system head on, through continued liquidity support, bank recapitalisation and dealing with impaired assets, through a common framework. We reaffirm our commitment to take all necessary actions to ensure the soundness of systemically important institutions.

Dalam terjemahan bebas, prioritas kunci adalah mengembalikan aktivitas lending kembali ke normal dengan mengatasi berbagai masalah terkait. Apa iya? Bukankah penyebab segala macam krisis dan hilangnya likuiditas di pasar adalah akibat dari aktivitas lending yang tidak normal? Saya khawatir, mereka sendiri (seperti halnya saya) tidak mengetahui kapan tahun terakhir dimana aktivitas lending di dunia dalam batas batas normal. Bukankah di 1998 ada Asian financial crisis? Argentina di tahun 2000, Brazil di tahun 1999, Mexico di tahun 1994, Jepang di akhir 1980 - 1990 dan beberapa lainnya. Semuanya bila dirunut secara seksama maka faktor penting penyebab krisis adalah aktivitas lending yang tidak normal. Jadi batasan mana yang dapat dijadikan acuan bahwa sistem dan praktik keuangan adalah normal? Ada yang tahu?

Hebatnya lagi di dalam kalimat terakhir dapat dibunyikan sebagai "apapun caranya dan risikonya, kami akan melakukan bailout terhadap institusi keuangan penting". Penting dapat juga diterjemahkan sebagai terpilih. Secara apa? Apakah Bear Stearns tidak penting? Apakah AIG jauh lebih penting? Tidak jelas.

Interest rates have been cut aggressively in most countries, and G20 central banks will maintain expansionary policies as long as needed, using the full range of monetary policy instruments, including unconventional policy instruments, consistent with price stability.

Seharusnya instrument kebijakan yang unconventional diperjelas. Apakah yang dimaksud adalah bailout? Sampai sejauh mana penggunaan kebijakan ini ditoleransi? Apalagi dikaitkan dengan stabilitas harga, pernyataan ini semakin terkesan murahan dan normatif.

Kemudian ada di pernyataan ketujuh mengenai Credit Rating Agency, off-balance sheets vehicles dan non-cooperative jurisdictions. Bicara peran Credit Rating Agency maka ini tidak lepas dari proses implementasi Basel II dan tidak lepas dari kelalaian dan manipulasi yang dilakukan Credit Rating Agency di dalam menilai berbagai surat hutang kelas dunia.

Sungguh mengherankan bila ketiga hal tersebut disatukan dalam satu pernyataan. Bukankah institusi keuangan kelas dunia memang selalu menggunakan off-balance sheets vehicles untuk mengurangi tingkat risiko, mempercantik struktur hutang dan kemudian diamini oleh Credit Rating Agency? Dan untuk itu semua, mereka membutuhkan tempat yang dikenal dengan non-cooperative jurisdictions atau identik dengan tax heaven country yang adalah sesungguhnya telah terkait dalam kurun waktu yang sangat lama. Kenapa tidak dari dulu dikaitkan? Kenapa mesti pakai Basel II segala?

Rasanya akan terlalu panjang bila harus dikupas satu persatu, tetapi yang jelas pesta para petinggi ini hanyalah pemborosan dan keangkuhan segelintir manusia yang butuh pengakuan sebagai pahlawan kesiangan. Crime doesn't pay? Hmmm.... lihatlah yang terjadi sekarang (It is not only pays but it pays bigs and when they get caught, it pays even bigger). Jangan khawatir, kebenaran akan datang dan kesesatan akan berakhir. Pasti!

Worst Than Nothing atau Better Than Nothing?

2009-02-18T03:52:00.001+09:00

Sebuah berita menyatakan bahwa Obama telah menandatangani paket stimulus sebesar USD 789.5 billion. Tidak ada reaksi pasar yang berlebihan terhadap moment tersebut. Semua telah difaktor dan telah diantisipasi oleh pasar. Apa yang tampak saat ini adalah fakta bahwa pasar saham di US terus mengalami penurunan. Kecemasan, kekhawatiran dan ketidak pedulian menjadi bagian dominan dari perayaan legalisasi paket stimulus tersebut. Tentu saja banyak juga pihak yang tidak hentinya berharap bahwa paket tersebut akan mengubah krisis ekonomi dan penderitaan di US menjadi pulih dan sehat kembali.

Tanpa bermaksud merendahkan kapasitas para pemikir di US yang legendaris, hebat dan populer - saya termasuk yang tidak percaya bahwa paket stimulus ini akan memberikan hasil terbaik bagi perekonomian US. Dalam pandangan saya, stimulus ini terlalu mahal dan berfungsi lebih sebagai penahan rasa sakit daripada mengobati penyakit itu sendiri. Bahkan mungkin lebih buruk dibanding dengan opsi tidak memberikan stimulus apapun.

Apa bedanya antara USD 789.5 billion yang akan dibagi dalam 10 tahun dengan paket Economic Stimulus 2008 senilai USD 152 billion? Secara teknis memang berbeda tapi esensinya sama yaitu memberikan bantuan "likuiditas" dengan tujuan meningkatkan kemampuan beli masyarakat.

Di 2008, terjadi penurunan harga minyak secara drastis sehingga sebenarnya pada saat yang sama terdapat dua paket stimulus penggerak daya beli secara bersamaan. Suatu anugerah yang luar biasa. Namun apa hasilnya? Ekonomi US justru terus menukik bahkan menuju titik terendah di Q408. Mengapa hasilnya justru berlawanan arah? Bukankah ini dapat diartikan sia sia, tidak membawa manfaat apapun.

Lalu dengan fakta tersebut, apakah kita layak untuk secara rasional mengatakan paket USD 789.5 billion (yang akan dibagi sampai dengan 2019) adalah lain? Dasarnya apa? Apa karena dulu presidennya Bush yang dihujat sedunia dan saat ini adalah Obama yang dipuja sedunia? Sekali lagi, seperti pernah saya katakan dalam postingan terdahulu, saya mengagumi kepiawaian Obama dalam berpolitik dan kemampuannya sebagai pemimpin. Tapi, saya ragu akan kemampuan dia untuk mengobati masalah tanpa berpijak pada esensi krisis yang ada.

Esensi krisis kali ini adalah keserakahan, kebejatan moral dan kebohongan terstruktur. Sistem yang luar biasa indah dan mengagumkan telah dirusak dan dihancurkan oleh sekelompok manusia pintar yang mengalami kerusakan moral. Seperti perkataan John Perkins "When men and women are rewarded for greed, greed becomes a corrupting motivator" Inilah yang menjadi segala sumber dari krisis kali ini.

Lahirnya Sarbanes Oxley 2002 (seperti pernah saya singgung dalam tulisan terdahulu) yang bertujuan untuk meningkatkan transparansi laporan keuangan. Tujuh tahun berlalu dan yang kita dapat adalah berbagai laporan keuangan perusahaan berskala global dengan hiasan kerugian yang sangat signifikan. Enron Scandal dulu begitu heboh. Namun sekarang banyak yang lebih parah dan tidak lagi menghebohkan karena sudah menjadi suatu yang wajar. Coba kita teliti lagi mana yang tidak berfungsi dengan benar, Sarbanes Oxley atau manusia penghasil laporan keuangan tersebut?

Ada lagi "structured products" yang lahir dari kepiawaian membungkus dan menggulung surat hutang dengan surat hutang dengan surat hutang komplit dengan rating kelas atas dari rating agency kelas dunia. Saat ini sebagian besar surat hutang tersebut telah menjelma menjadi kertas seharga nol plus nol. Hebatnya kertas tersebut dapat digadaikan kepada otoritas keuangan tertinggi di US. Bagaimana mungkin sebuah otoritas keuangan menerima kertas seharga nol plus nol sebagai jaminan? Membayangkan proses berbagai meeting untuk mengambil keputusan tersebut saja rasanya bikin perut mual.

Kemudian berbagai korporasi dan institusi keuangan skala global yang siap untuk bangkrut malahan ditolong dengan berbagai cara untuk tetap hidup. Siapakah yang paling menikmati pertolongan tersebut apakah rakyat atau segelintir pemegang saham, kreditur dan executives dari perusahaan tersebut? Sekarang, yang menjadi bahan cerita paling menggelikan adalah wacana nasionalisasi bank. Apa? Nasionalisasi bank? Bukankah leluhur filosofi free market berasal dari "Tanah Impian"? Bagaimana mungkin nasionalisasi bank dapat terjadi? Mungkin bila penyebab adalah natural disaster, dapat diterima dengan lapang dada tapi ini adalah karena bank tersebut insolvent akibat ulah mereka sendiri. Free Market? Free but not that free? Free with some limitations? Free with exception?

Kembali ke paket stimulus terbaru, apa yang harus dilakukan supaya berhasil? Atau pertanyaan diganti menjadi, siapa yang mampu melawan sistem supaya berhasil? Atau pertanyaan diganti menjadi, berapa USD trillion dibutuhkan supaya berhasil?

Tidak ada seorangpun yang mampu menjawab dan menjamin keberhasilan paket stimulus tersebut. Selama keserakahan, kebejatan moral dan kebohongan terstruktur melekat erat dalam satu sistem maka selama itu pula kesia siaan akan terjadi.

Imlek, Pengharapan dan Ekonomi China

2009-01-25T02:07:00.006+09:00

Selamat Tahun Baru Imlek. Semoga tahun ini membawa keberuntungan bagi kita semua. Seiring dengan liburan Imlek kali ini, saya menyempatkan diri untuk kembali membaca berbagai informasi seputar perkembangan perekonomian China saat ini. China merupakan salah satu tonggak perekonomian dunia dengan kekuatan industri manufaktur dan populasi yang terbesar di dunia. Apa kabar dengan mereka?

Dari berbagai analisis dan artikel yang sempat dibaca selama liburan ini, ada beberapa hal yang patut dijadikan catatan penting untuk melihat potensi pertumbuhan ekonomi regional Asia dan untuk memperkirakan pengaruh kinerja China terhadap ekonomi negara kita.

Catatan pertama adalah pasar saham Shanghai, indeks terburuk di 2008 terjadi di bulan November saat indeks menyentuh level 1700. Pada penutupan perdagangan 23 January lalu, indeks ditutup di 1990. Dibanding pada pembukaan perdagangan di 2009 maka posisi ini telah meningkat hampir 10 persen. Jauh lebih baik dibandingkan dengan Dow yang mengalami penurunan lebih dari 6 persen untuk periode waktu yang sama. Sepintas, data ini membawa harapan bahwa badai terburuk di bursa saham Shanghai telah terlewati dan kini adalah saatnya bursa akan mengalami pemulihan. Tapi tunggu dulu, masih banyak faktor yang perlu dipertimbangkan untuk menentukan apakah pasar saham Shanghai akan membaik.

Ini membawa kita kepada catatan kedua yaitu growth rate dari GDP China di Q408. Beberapa hari yang lalu, pemerintah China menyatakan bahwa GDP tumbuh 6.8 persen YoY di Q408. Ini merupakan pertumbuhan terendah selama 7 tahun terakhir. Pernyataan yang sebenarnya misleading, karena bila dihitung berdasarkan pertumbuhan per kwartal maka sebenarnya pertumbuhan di Q408 adalah nol persen (beberapa ekonom menduga dibawah nol persen).

Kekuatan ekonomi China saat ini sangat bertumpu pada pasar ekspor. Resesi di US dan melemahnya perekonomian di tingkat global telah membuat pasar ekspor mengalami kemerosotan secara tajam. Akibatnya sektor manufaktur (yang memberikan kontribusi 40 persen terhadap GDP) dan perdagangan China mengalami pukulan hebat dimana hal tersebut telah berimbas ke sektor lain seperti property. Sebagai akibat ribuan pabrik telah ditutup dan ratusan ribu orang telah kehilangan pekerjaannya sampai dengan akhir 2008. Lalu bagaimana dengan prospek pertumbuhan di 2009?

Ini membawa kita kepada kebijakan strategis China dalam menghadapi situasi krisis.

Catatan ketiga, meningkatkan keunggulan kompetitif produk di pasar ekspor. Satu cara termudah dan paling mungkin dilakukan oleh China adalah dengan melakukan devaluasi (ataupun devaluasi terselubung) terhadap Yuan. Devaluasi akan membuat produk China menjadi lebih murah sehingga dapat lebih bersaing dengan produk lain. Bila ini ditempuh maka akan menciptakan perang dagang di tingkat global.

Timothy Geithner yang merupakan calon US Treasury Secretary mengatakan bahwa China sedang melakukan manipulasi mata uang. Bila ini mencuat dan menjadi pernyataan resmi maka besar kemungkinan China akan mengalami berbagai sanksi (The Omnibus Trade and Competitiveness Act of 1988). Ini akan membuat situasi perdagangan global menjadi semakin pelik.

Catatan keempat, menciptakan pasar domestik dengan meningkatkan pengeluaran pemerintah dan konsumsi di dalam negeri secara signifikan. Apakah ini mungkin dilakukan oleh negara yang tengah mengalami krisis? China memiliki surplus perdagangan yang tumbuh secara kuat. Ini disebabkan karena barang import merupakan bagian dari transaksi ekspor dan kebutuhan domestik akan barang import tidak dominan (Artikel dari Economist membahas ini secara jelas). Sehingga tidak sulit bagi pemerintah China untuk meningkatkan pengeluaran mereka. Menurut Dong Tao - seorang ekonom Credit Suisse, program stimulus yang akan dilakukan pemerintah China akan menambah 1 hingga 3 persen dari pertumbuhan ekonomi.

Persoalannya bagaimana China dapat merangsang konsumsi internal? Ada beberapa hal yang menjadi faktor penghambat. Mayoritas penduduk China masih berada pada tingkat kemiskinan yang mendasar. Sehingga untuk membuat mereka menjadi bagian dari peningkatan, satu satunya cara adalah dengan memberikan bantuan tunai. Namun demikian, orang China terkenal dengan kemampuan mereka di dalam menabung yang telah menjadi satu karakter bangsa. Sehingga akan sulit untuk memotivasi mereka melakukan peningkatan konsumsi walaupun dana tersebut merupakan hadiah dari pemerintah. Problem berikut yang juga dapat menghambat adalah korupsi yang meraja lela di tingkat birokrasi.

Terakhir, situasi krisis di tingkat global memang sangat mengkhawatirkan. Diatas kertas, China mungkin saja jatuh kedalam krisis yang dalam tapi mungkin pula China dapat mengatasi krisis dengan baik. Krisis telah membawa ketidakpastian menjadi satu hal yang pasti. Apapun cerita yang akan terjadi di pertengahan dan akhir 2009 tidak ada seorangpun yang mengetahui dengan pasti. Oleh sebab itu pengharapan selalu menjadi bagian dari nafas manusia. Semoga tahun baru Imlek kali ini membawa keberuntungan bagi kita semua. Amien.

Menggapai Harapan - Obama Momentum

2009-01-18T23:14:00.002+09:00

Salah satu faktor utama yang diharapkan akan mengangkat moral dan semangat pelaku pasar keuangan di tingkat global pada saat ini adalah Obama momentum. Bahkan sebenarnya inilah satu satunya faktor yang tersisa yang menjadi tumpuan untuk mengangkat gairah pasar keuangan dunia. Saya pribadi percaya bahwa Obama momentum akan membawa kenaikan indeks di bursa saham, menghidupkan kembali volatilitas tinggi dan pada akhirnya akan meredup seiring berlalunya waktu.

Mengapa meredup? Sama seperti anda, maka pertanyaan ini terlintas di dalam pemikiran saya. Awalnya saya berharap bahwa dana injeksi akan mentransformasikan momentum ini menjadi penguatan ekonomi dan pasar keuangan secara riil. Namun, komparasi berdasarkan sejarah, fakta terkini dan prospek yang terlihat mengatakan sebaliknya. Momentum ini hanyalah masa jeda dan penahan kejatuhan yang bersifat temporer. Berapa lama Obama momentum akan bertahan? Dugaan saya adalah akhir Maret 2009 sampai dengan April 2009 disaat laporan keuangan Q408/H208 akan menjadi sorotan dari seluruh pelaku pasar keuangan.

Paket stimulus senilai ratusan milyar US dollar harus menjadi solusi penuh bagi krisis keuangan dan ekonomi di US. Bila tidak, maka paket ini hanya akan menjadi bagian dari krisis tersebut alias tidak akan menghasilkan apapun. Sejarah membuktikan bahwa bailout terhadap lembaga keuangan maupun perusahaan strategis tidak mampu mengembalikan kinerja industri tersebut ke titik sebelum krisis dalam waktu singkat. Bahkan terkadang membutuhkan 10 tahun untuk kembali tumbuh pesat.

Contoh terdekat, saat krisis 1998 terjadi di Indonesia - perbankan diinjeksi melalui bantuan likuiditas, kemudian dilakukan proses merger antar bank. Beberapa bank kemudian melakukan IPO sebagai salah satu cara pengembalian dana pemerintah dan peningkatan nilai asset. Bila harga saham dijadikan titik tolak keberhasilan kinerja maka 2006-2007 adalah tonggak keberhasilan tersebut.

Di Jepang, setelah krisis di 1980, perbankan mengalami hal yang sama dengan di Indonesia, proses merger dilakukan secara berulang. Sehingga di awal 2000, jumlah bank di Jepang mengalami penurunan yang sangat drastis dibanding periode 1980. Pemerintah Jepang melakukan suntikan secara intense kepada sektor infrastruktur selama lebih dari sepuluh tahun untuk memperbaiki perekonomian Jepang. Namun faktanya Jepang mengalami deflasi dan pertumbuhan ekonomi yang nyaris tidak ada selama sepuluh tahun.

Kembali lagi mengenai fakta dan potensi krisis berkepanjangan global, berdasarkan data yang diangkat oleh seorang ekonom dari University of Michigan maka apa yang telah terjadi di 2008 masih merupakan awal dari krisis bila dibanding dengan situasi di awal 1980-81. Beliau menggunakan prime rate, inflation, jobless rate dan 30 year mortgage sebagai pembanding. Prime rate 80:20.5% 08:4%, Inflation 80:14.8% 08:0%, Unemployment 82:10.8%, 06:6.5% dan 30 year mortgage 81:18.5% 09:6.04%. Satu lagi, kejatuhan property di US belum selesai. Foreclosure akan terus terjadi dan mungkin saja puncaknya justru terjadi di pertengahan atau akhir 2009.

Dalam konteks lain, prediksi mengenai ekonomi China yang mengalami penurunan pertumbuhan secara drastis, perekonomian UK, Jerman dan Jepang yang berada dalam tahap awal resesi merupakan sanggahan kuat terhadap argumentasi bahwa perekonomian US tidak akan bergerak ke bawah. Tinggal seberapa jauh penurunan tersebut akan terjadi dan kapan akan bergerak membaik kembali.

Dana stimulus yang merupakan cetakan baru pada akhirnya akan sulit diserap oleh pasar keuangan dunia. Sehingga dana tersebut akan secara gradual membawa obligasi pemerintah US pada tingkat yield yang terendah - "virtually nothing". Bila ini terjadi maka akan terjadi suku bunga tinggi yang akan merubah deflasi secara cepat menjadi inflasi tinggi dimana ekonomi mengalami stagnasi. Bila bukan US yang memulai maka contagion effect dari EU, China, Jepang, Korea atau belahan dunia lainnya akan menghampiri US. Potensi ini ada dan walaupun kecil tapi tetap mungkin terjadi karena sejarah telah membuktikan fakta tersebut pernah terjadi.

Obama pernah mengatakan bahwa dia akan menciptakan lapangan pekerjaan dengan menggelontorkan dana ke berbagai sektor industri. Saya berharap bahwa pola pendekatan yang dilakukan adalah tidak berorientasi kepada terciptanya lapangan kerja. Investasi tetap harus dilakukan secara matang dimana penciptaan lapangan kerja merupakan immediate positive impact. Bukan sebaliknya, seperti yang pernah terjadi di berbagai negara, termasuk Indonesia. Asal proyek, terjadi penyerapan tenaga kerja dimana investasi tidak menghasilkan, gagal dan terjadi rasionalisasi tenaga kerja.

Terlepas dari segala argumentasi di atas, saya tetap mengagumi Obama sebagai seorang pemimpin dunia. Tulisan ini merupakan bentuk sokongan moral saya terhadap Obama dimana sayapun berharap agar Obama momentum akan menjadi awal kebangkitan ekonomi global dan membuat usang semua argumentasi di atas.

Selamat Obama! Semoga sukses.
Selamat menikmati Obama momentum.

Sekuntum Bunga dan Surga Investasi

2009-01-04T03:44:00.006+09:00

Apa yang menarik dari hingar bingar perekonomian, keuangan dan pasar modal Indonesia di 2008? Dari sekian banyak kejadian dan kebijakan penting maka suku bunga BI merupakan hal yang paling menarik bagi saya untuk ditelaah ulang. Pertanyaan mendasar yang perlu dipikirkan secara matang dan bijaksana oleh Bank Indonesia adalah berapa target suku bunga BI yang ideal di 2009 dari waktu ke waktu?

Seingat saya, momok terbesar yang membawa suku bunga BI tinggi adalah inflasi yang mendadak melonjak di pertengahan 2008. Kenaikan yang sebenarnya sangat dipengaruhi oleh faktor eksternal dan uncontrollable, oleh BI dicoba untuk menjadi sesuatu yang dapat dikontrol. Di 2009, hampir semua negara maju berjuang keras melawan deflasi yang dapat memukul roboh perekonomian mereka. Bagaimana dengan Indonesia? Deflasi mungkin tidak akan terjadi tapi tingkat inflasi jelas akan mengalami penurunan tajam seiring melemahnya perekonomian dunia, jatuhnya harga minyak dan komoditas serta melemahnya daya beli konsumen.

Faktor kedua yang berperan penting terkait suku bunga tinggi adalah keinginan otoritas keuangan untuk membuat Indonesia sebagai tempat yang (selalu) nyaman untuk parkir dana asing. Ironisnya setelah Rupiah mengalami goncangan di kwartal terakhir 2008, maka ditetapkanlah kebijakan berbau capital control yang serta merta membuat depresiasi Rupiah semakin meningkat.

Apakah setelah saat ini USD/IDR "stabil" di 11,000 dapat dikatakan bahwa kebijakan tersebut berhasil? Andaikan kebijakan tersebut tidak ada, mungkin nilai tukar tetap stabil di kisaran 10,000. Di sisi lain, adalah wajar bila kita berharap kebijakan tersebut akan membawa kembali Rupiah ke level 9,000. Bila tidak, maka apa perlunya kebijakan berbau capital control tersebut ditetapkan pada saat yang tidak tepat? (Bila tepat, mengapa Rupiah terbang melebihi 13,000?)

Teringat pernyataan seorang professor di Jepang dalam satu seminar beberapa tahun yang lalu. Beliau mengatakan bahwa Rupiah mengalami semi permanent damage ketika terjadi krisis di 1998. Walaupun saat itu saya merasa tidak suka mendengar pernyataan tersebut tetapi pernyataan beliau adalah benar adanya. Kini dengan nilai tukar masih di atas 11,000 - apakah IDR akan mengalami semi permanent damage yang kedua? Bila dihitung dari 9,000 sebagai dasar maka total depresiasi adalah 22%. Lalu dengan situasi seperti itu, apakah Indonesia merupakan tempat yang nyaman untuk memarkir dana asing?

Apakah BI berani melakukan pemangkasan suku bunga secara drastis? Cukup dengan satu alasan yaitu membuka kembali kran kredit yang telah tersumbat habis selama beberapa bulan. Pasar kredit merupakan salah satu kunci utama untuk merangsang kembali sektor riil. Ini juga akan membawa harapan baru bahwa Rupiah akan kembali menguat ke 9,000 dan menghapus bayangan semi permanent damage yang kedua.

10,000 dulu baru 9,000 - tapi kapan? Ada yang tahu jawabannya?

Tenggelam di 2008 dan (Berharap) Terbang Tinggi di 2009

2009-01-04T00:40:00.007+09:00

2008 sudah berlalu dengan membawa berbagai cerita kejatuhan bursa. 2008 tinggalah sejarah yang menjadi bagian sangat penting dari segala peristiwa yang akan terjadi di 2009. Senang berinteraksi kembali bersama teman pembaca semua, lebih dari satu bulan lamanya saya mengalami kebuntuan dalam menulis dengan berbagai penyebab.

Apa yang akan terjadi di 2009? Kemana akan melangkah di 2009? Pertanyaan tersebut begitu sulit untuk diberikan jawaban yang bernada optimis. Dengan tingkat ketidak pastian yang begitu tinggi, perlu satu pemikiran yang ekstrim. Tapi itupun bukanlah hal yang mudah dilakukan karena untuk berpikir ekstrim maka diperlukan energi ekstra untuk melakukan riset lebih banyak dengan mengambil referensi dari luar kotak dimana kita biasa bernaung.

Terlepas dari perdebatan adanya resesi global maupun tidak, sebagai retail investor yang menumpahkan separuh adrenalin kedalam transaksi di pasar saham maka pilihan untuk tidak berinvestasi di 2009 adalah pilihan yang keliru total. Sehingga yang tersisa adalah bagaimana menentukan pilihan investasi di pasar saham pada waktu yang tepat dengan risiko terkecil. Melepas energi adrenalin melalui buy dan sell, menghasilkan gain yang cukup dan mendapatkan kepuasan yang maksimal.

Lalu strategy sederhana apa yang patut diterapkan dalam situasi pasar (dan perekonomian) yang sedang mengalami krisis? Buat saya, faktor utama yang terpenting adalah likuiditas. Sehingga investasi dilakukan secara bertahap dalam jumlah minimum dan membiarkan sebagian lagi dalam bentuk likuid. Kedua, sanggup membeli untuk masa yang cukup panjang atau sanggup untuk buy and hold. Caranya dengan fokus pada saham yang memiliki fundamental kuat dan kinerja yang baik dalam jangka panjang. Ini untuk mengantisipasi bila kita masuk pada harga yang ketinggian dan harga kembali melemah. Sehingga kita tidak perlu melakukan cut loss kecuali dalam kondisi sangat kritis.

Di pasar saham US, 2009 diawali dengan hari perdagangan yang baik dimana Dow mengalami kenaikan sebesar hampir 3 persen dan Nasdaq mengalami kenaikan sebesar 3.5 persen. Ini merupakan kejadian reversal dari awal 2008 dimana mengalami penurunan sebesar 220 point. Suatu technical moves yang membawa dampak psikologis yang baik bagi seluruh pelaku pasar keuangan global. Tentu saja ini bukan patokan bahwa pasar saham akan terus membaik di sepanjang 2009. Setidaknya ini merupakan sinyal telah berlalunya posisi terburuk pasar saham dan harapan akan adanya pertumbuhan kembali di 2009.

Rasanya tidak berlebihan bila berharap perdagangan saham di BEIpun akan diawali dengan kenaikan pada Senin besok. Seperti kata orang New Year, new hope. Selamat Tahun Baru, kawan.

A Balance Sheet of Lies atau Kegagalan Intepretasi?

2008-11-23T20:50:00.005+09:00

Hampir setiap malam, saya selalu menyempatkan diri untuk membaca berbagai artikel terbaru dari situs yang berbicara mengenai global economy dan capital market. Ini cara saya untuk melakukan kompensasi atas kebiasaan saya yang (hampir) tidak pernah membaca koran nasional dalam sepuluh tahun terakhir. Seiring dengan perkembangan kecepatan internet maka semakin jarang saya menyentuh koran tersebut. Hanyalah Benny and Mice dari harian Kompas yang tidak pernah terlewatkan. Sedangkan berita aktual mengenai berbagai hal kebanyakan saya dapatkan dari portal berita di internet.

Begitu pula dengan sebagian judul diatas yang aslinya adalah sebuah judul dari komentar seseorang terhadap artikel yang berbicara mengenai kejatuhan saham Citigroup. Komentar yang menyiratkan emosi si penulis terhadap otoritas keuangan di US dan rasa tidak percaya terhadap berbagai isi laporan keuangan perusahaan terbuka di pasar saham US. Buat saya ini sungguh menarik karena kejadian yang mirip dan serupa juga tengah berlangsung di negara tercinta ini.
Beberapa waktu yang lalu, seorang ahli ekonomi Indonesia menyatakan ketidakpercayaannya terhadap proyeksi pertumbuhan GDP Indonesia di 2009 yang hanya 3.5% yang dikeluarkan oleh EIU. Dia mengatakan bahwa proyeksi tersebut kelewat rendah. Memang bila kita berpihak pada data yang dikeluarkan oleh World Bank, ADB, IMF dan beberapa sumber lain - kebanyakan memperkirakan sebesar 5% sampai dengan 6%. Manakah yang benar? Hanya waktu yang dapat membuktikan kebenaran tersebut.

Sekarang ini yang sedang hangat di publik adalah argumentasi sekitar kebijakan sistem devisa bebas. Kebijakan yang terkait erat dengan floating exchange rate atau nilai tukar mengambang. Beberapa ekonom nasional mengatakan bahwa setelah sepuluh tahun, terbukti sistem ini tidak cocok dengan perekonomian Indonesia. Berbagai fakta negative dijadikan dalih dari argumentasi ini. Saya pribadi tidak habis pikir mengapa para ekonom tersebut berpendapat seperti itu. Semestinya argumentasi tersebut dimunculkan paling tidak dari lima tahun yang lalu. Bukan pada saat terjadi masalah setelah sepuluh tahun.

Dalam cerita yang berbeda, seorang senior analis yang berkecimpung di pasar saham pernah mengatakan kepada saya di bulan Maret lalu, "Bang, fasilitas margin itu bagus dan sampai dengan saat ini membawa manfaat yang baik khususnya dalam pertumbuhan pasar saham di Indonesia". Ini terkait dengan tulisan saya mengenai fasilitas margin di sekuritas di Indonesia. Waktu berlalu dan kini sangat mudah mendapatkan berita seputar permasalahan margin yang hinggap dan menciptakan penyakit kronis di berbagai sekuritas.

Ibarat sebuah balance sheet yang berisi informasi keuangan sebuah perusahaan. Sebaik apapun kita melakukan analisis terhadap informasi yang termuat di dalam neraca tersebut, akan menjadi analisis usang bila informasi tersebut telah dipoles dan tidak sesuai dengan kondisi sebenarnya. Dilain sisi, sebaik dan seakurat apapun informasi yang tersedia akan sia sia bila kita tidak mampu melakukan interpretasi secara baik.

Disadari atau tidak, saat ini begitu banyak informasi yang keliru dan analisis yang keliru (atas sebuah fakta). Semakin lama pelaku pasar akan semakin lelah menanggapi berbagai informasi dan analisis yang ada. Pada saatnya nanti kelelahan ini akan memuncak dan menggiring pasar untuk mencapai titik terendah.

Dalam konteks perekonomian di US, titik terendah ini diidentifikasi oleh sebagian ekonom sebagai stagdeflation dan sebagian lagi percaya bahwa hal tersebut adalah hanyalah resesi berkepanjangan. Bagaimana dengan kemungkinan titik terendah di Indonesia? Identifikasi apa yang sepatutnya diberikan dan sekaligus dikhawatirkan?

Hanyalah sebuah pandangan logis ekstrim terhadap nilai informasi, akurasi analisis dan validitas sebuah intepretasi.

Seberapa Kuat Indeks BEI Dapat Mendaki?

2008-11-16T02:53:00.004+09:00

Setelah membaca berbagai artikel hangat mengenai carut marut pasar keuangan global, akhirnya saya kembali bertanya dimanakah posisi indeks BEI dibandingkan dengan posisi indeks bursa utama di US dan di Asia? Dengan menggunakan data dari Yahoo Finance maka terciptalah grafik di bawah ini yang menggambarkan posisi indeks Dow, BEI, Hang Seng, Nikkei, Singapore dan Shanghai. Patokan yang digunakan adalah posisi awal tahun 2008 sampai dengan 14 November 2008.

Cukup mengejutkan melihat hasil dari grafik tersebut karena penurunan indeks DJI hanya sekitar 35% masih lebih rendah dibandingkan rata2 bursa di Asia yang turun berkisar dari 45% sampai dengan 62%. Indeks BEI sendiri turun mendekati 55% atau peringkat kedua dari bawah. Padahal kita semua tahu bahwa goncangan terhebat justru terjadi di pasar keuangan US sedangkan di Asia boleh dikatakan hanya terkena imbas dari goncangan tersebut.

Jadi faktor2 apa saja yang menyebabkan terjadinya perbedaan tersebut? Faktor utama yang paling jelas terlihat adalah bubble. Harga saham yang telah terbang terlalu tinggi, terus mengalami penurunan mendekati nilai fundamental dari saham tersebut. Sehingga terlihat indeks BEI dan indeks SSEC (Shanghai) mengalami depresiasi terbesar berbanding lainnya.

Berikutnya adalah peran investasi asing di setiap bursa. Bila dilihat aliran dana asing per 2008 seperti saya katakan di postingan terdahulu, Indonesia masih memiliki aliran dana asing bersih positif sedangkan negara Asia lainnya sudah mengalami aliran dana asing bersih negatif. Kemerosotan indeks bursa Asia melebihi indeks DJI merefleksikan bahwa peran dan posisi investasi asing di berbagai bursa di Asia cukup dominan. Terlebih lagi di Indonesia dimana pada posisi aliran dana asing bersih masih positif, penurunan indeks telah diatas 50%.

Saya belum sempat melakukan riset secara mendalam tentang aliran dana asing di Indonesia. Hanya saja dari data tersebut, kemungkinan terdekat mengenai aliran dana asing positif tersebut berasal dari foreign direct investment dan mungkin saja aliran dana asing hanya di pasar saham telah negatif dengan kadar yang setara dengan bursa di Asia lainnya.

Sedikit berandai andai (dan terdapat kemungkinan kekeliruan) maka dugaan saya adalah besar perbedaan indeks DJI dan indeks bursa Asia diatas adalah maksimum kenaikan yang dapat terjadi dalam kurun waktu dimana aliran dana asing bersih ke pasar saham adalah nol. Dengan kata lain, tanpa adanya injeksi dana asing ke BEI maka potensi terbaik kenaikan indeks BEI adalah sekitar 20% dari indeks saat ini atau sekitar 1500. Tentu saja dengan catatan bahwa kondisi pasar keuangan global mengalami pemulihan secara berangsur. Ini juga dapat diartikan bila kondisi pasar global belum stabil maka indeks BEI akan bergerak datar pada range yang relatif sempit.

Dalam kondisi tersebut maka instrument investasi yang harus dihindari adalah reksa dana. Pada kondisi tersebut pula, peluang terbaik terdapat pada segelintir saham dengan aspek fundamental yang kuat dimana daytrading dengan memanfaatkan momentum berita dan gairah pasar berpotensi menghasilkan keuntungan kecil tetapi dalam frekuensi terjadi yang cukup banyak.

Semoga bermanfaat.

Hari Begini Mainan Capital Control - Ajaib Tapi Nyata

2008-11-16T00:20:00.011+09:00

Seorang teman baik di Singapore mengirimkan sebuah email berisi pujian terhadap posisi aliran dana asing di Indonesia yang masih bertahan di daerah positif dalam hitungan total 25 minggu terakhir. Setidaknya saya berbangga dengan fakta tersebut yang (turut) membuktikan pendapat tendesius nan keliru dari JP Morgan terhadap surat hutang di Indonesia. Tetapi biarkanlah pendapat tersebut terus hadir dan bersemayam dalam berbagai situs internet sehingga semakin banyak yang mengetahui kualitas dan posisi pandang analis JP Morgan terhadap Indonesia.

Terdorong dari pujian tersebut, saya coba melakukan riset kembali mengenai posisi aliran dana asing di Indonesia. Dari data yang saya dapatkan dana yang telah keluar dari Asia-6 (Indonesia, India, Thailand, Taiwan, Korea dan Philippines) sejak awal tahun telah mencapai USD 64 billion. Sedangkan Japan untuk periode yang sama telah kehilangan sebanyak USD 18.8 billion. Dari ketujuh negara tersebut, Indonesia adalah satu-satunya yang masih memiliki aliran bersih dana asing dalam posisi positif sebesar USD 1 billion. Terburuk dialami oleh Taiwan dan Korea.

Tetapi fakta di atas bukan berarti posisi Indonesia secara overall dapat dikatakan aman dalam setahun ke depan. Bila ditilik lebih dalam maka sebenarnya posisi Indonesia sedang dalam posisi riskan terhadap terjadinya krisis ekonomi. Mengapa demikian? Ada beberapa faktor yang memberikan indikasi tersebut.

Pertama, mengenai pertumbuhan real GDP di 2009. Dari sebuah riset dikatakan bahwa pertumbuhan real GDP hanya akan mencapai 3.5% di 2009 atau terendah sejak 1999. Ini menunjukkan bahwa aktifitas ekonomi akan segera merosot dalam beberapa bulan ke depan. Bila pertumbuhan rendah maka daya tarik investasipun akan memudar sehingga akan terjadi penghentian ataupun penundaan investasi asing. Hal yang sama terlihat dari posisi net foreign trade yang telah semakin menurun dibanding posisi awal tahun 2008 sebagai akibat dari krisis global.

Kedua, tingkat suku bunga 9.5% yang terus dipertahankan oleh Bank Indonesia merupakan keputusan yang tidak tepat. Dengan jatuhnya Consumer Price Inflation di Oktober maka semakin terlihat bahwa keputusan ini hanyalah untuk mempertahankan posisi Rupiah. Ironisnya nilai tukar IDR justru semakin merosot dari hari ke hari. Depresiasi sebesar 14% hanya dalam bulan Oktober 2008. Di sisi lain, suku bunga tinggi telah membuat pasar kredit semakin lesu dan membuat putaran ekonomi semakin melambat. Lalu apa manfaatnya? Apa yang terjadi bila nilai tukar semakin lesu? Intervensi saja tidak cukup. Sudah seharusnya titik tolak dari tingkat suku bunga adalah memperbaiki dinamika perekonomian domestik sehingga akan memberikan impact terhadap daya tahan perekonomian di sektor riil. Untuk itu diperlukan suku bunga yang cukup rendah.

Ketiga, keputusan Bank Indonesia untuk menerapkan kontrol terhadap pembelian mata uang asing adalah kurang tepat. Ini justru membuat pasar bergejolak dan membuat tekanan lebih besar terhadap posisi Rupiah. Lagipula Indonesia tidak memiliki pengalaman didalam capital control sehingga gejolak yang terjadi dapat melebihi antisipasi yang telah diperhitungkan. Dengan posisi one-month NDF pada 12,650 beberapa hari yang lalu, sudah seharusnya BI segera meninjau ulang keputusan tersebut. Tidak ada variable lain yang berubah secara signifikan dalam seminggu terakhir kecuali keputusan tersebut dan response pasar adalah sangat negatif.

Dari ketiga hal diatas, dua terakhir terkait dengan BI sebagai bank sentral Indonesia. Apa yang saya lihat adalah kesan bahwa beberapa kebijakan BI di dalam penetapan suku bunga dan stabilisasi Rupiah tidak matang dan seadanya. Saya khawatir bila BI tidak mampu koreksi diri untuk mengambil kebijakan yang memihak ekonomi riil maka kondisi mata uang kita akan sampai pada kondisi yang mengenaskan. Capital control seharusnya diimplementasikan secara berangsur pada kondisi ekonomi stabil dan sehat. Sebaliknya pada kondisi ekonomi yang tidak sehat maka keputusan capital control harus diimplementasikan secara menyeluruh pada saat yang bersamaan.

Kondisi nilai tukar Rupiah saat ini bukan studi kasus di ruang kuliah tapi fakta di lapangan yang menyangkut nasib orang banyak. Lihat fakta jangan berangan angan.

Bicara Minyak - No Conventional Wisdom Anymore

2008-10-27T01:55:00.001+09:00

Berapa bulan yang lalu saya menulis soal harga minyak siapa yang mengatur dimana pada saat itu harga minyak tengah terbang ke wilayah harga tertinggi di 2008. Seperti sering diungkapkan banyak pihak, bila harga melonjak setinggi langit maka bukan tidak mungkin harga tersebut akan kembali turun, menukik dan terdampar di batasan terendah. Tampaknya hal tersebut tengah terjadi di harga minyak dunia.

Harga minyak telah turun lebih dari 50 persen berbanding harga tertinggi yang sempat diprediksikan melonjak ke USD 200. OPEC berusaha mengantisipasi penurunan harga minyak dengan mencoba mengurangi pasokan produksi ke pasar. Apa perlunya OPEC mengintervensi harga minyak pada saat harga turun? Mengapa pada saat harga tinggi, OPEC tidak mencoba membanjiri pasar dengan produksi tambahan? Apakah tindakan OPEC tersebut akan membawa kenaikan harga minyak? Bila toh harga naik, seberapa besar? Bila dasar pemikiran OPEC adalah menurunnya permintaan pasar akibat terjadinya distorsi pada sektor produksi pengguna minyak, maka seharusnya hal tersebut sudah terlihat beberapa bulan yang lalu saat ekonomi US mulai tergulung ke bawah.

Saya percaya bahwa volatilitas harga minyak saat ini lebih disebabkan labilnya situasi pasar keuangan yang memang sangat terkait dengan pasar komoditas dan minyak. Ini bukan masalah permintaan dan penawaran yang dapat dijustifikasi secara matematis murni. Saya tidak yakin bila penurunan produksi dan pemakaian bahan bakar minyak dunia setara dengan penurunan harga minyak yang telah lebih dari 50 persen. Bahkan selepas keputusan OPECpun harga minyak masih terus tergerus. Apakah OPEC akan kembali memotong produksi mereka pada pertemuan Desember mendatang?

Saya setuju bahwa kontribusi melemahnya perekonomian global turut berperan membawa harga minyak turun. Pertanyaan saya, manakah yang lebih dominan dalam melemahkan harga minyak - apakah volatilitas pasar keuangan atau melemahnya permintaan?

Lepas dari permasalahan di atas, saya melihat bahwa perlu adanya batasan terhadap mekanisme dan dinamika harga di pasar keuangan dan komoditas. Semua yang tidak mengenal pembatasan pada akhirnya akan menimbulkan distorsi pada mekanisme pembentukan harga di pasar tersebut. Sederhana, karena ada sifat manusia yang diidentifikasi dengan kata SERAKAH. Perlu batasan jelas untuk mengendalikan sifat tersebut.

Moral Hazard dan Parodi Bernama Sarbox

2008-10-19T23:38:00.003+09:00

Di tahun 1930 saat terjadi The Great Depression, posisi fundamental bank sebelum krisis adalah kuat dan solvent. Krisis perbankan meluas saat terjadi bank run dimana akibat kejadian tersebut bank menjadi kehilangan likuiditas. Hal ini diperparah dengan kebijakan otoritas keuangan yang pada saat itu tidak memberikan bantuan likuiditas sehingga perbankan menjadi bankrut. Sedangkan saat ini, posisi perbankan di US dalam keadaan tidak solvent dan secara fundamental sudah rapuh. Bedanya, otoritas keuangan US memberikan suatu jaminan bantuan likuiditas dalam jumlah significant kepada perbankan.

Dalam situasi dimana perbankan tidak solvent maka seberapa besar peranan bantuan likuiditas terhadap ketahanan sektor perbankan. Kita punya kejadian yang kurang lebih sama di tahun 1998 saat pemerintah melalui Bank Indonesia memberikan bantuan likuiditas. Hasilnya? Dalam sepuluh tahun seiring membaiknya kondisi ekonomi riil, maka kebijakan BLBI, implementasi corporate governance dan berbagai perbaikan sistem telah membuat perbankan Indonesia mencapai posisi fundamental yang lebih baik.

Tetapi, perlu diingat bahwa BLBI sendiri telah meninggalkan noda kotor pada sistem yang hingga kini tidak dapat dicuci bersih. Dengan kata lain, berapa besar dana yang menguap, tidak produktif dan (mungkin) kontra produktif, belum dapat dibuktikan. Kondisi yang sama terjadi di US dimana kebijakan bantuan likuiditas sarat dengan moral hazard, lemahnya corporate governance dan nuansa politis. Bukan tidak mungkin, akan terjadi noda kotor yang dapat mempengaruhi efektifitas pemulihan sektor keuangan di US.

Bila ditilik lagi kejadian sebelum krisis 98 maka sumber dari permasalahan di perbankan adalah moral hazard dan lemahnya corporate governance. Ini terjadi tidak hanya di Indonesia tetapi mewabah di seluruh Asia Timur dan Tenggara. Seakan akan moral hazard melekat pada bangsa di Asia.

Sekarang, kejadian berbau moral hazard justru terjadi di US yang dulu sibuk gembar gembor soal pentingnya corporate governance dan buruknya dampak dari moral hazard. Bedanya, potensi moral hazard justru terjadi bukan pada saat pengucuran kredt melainkan pada saat bantuan likuiditas digelontorkan kepada segelintir institusi keuangan. Akan kemana dana tersebut mengalir? Paulson sendiri menghimbau agar eksekutif perbankan menggunakan dana tersebut untuk menghidupkan kembali pasar kredit. Apakah himbauan saja dapat menebas habis faktor moral hazard?

Ingatkan anda tentang Sarbanes Oaxley Act atau Public Company Accounting Reform and Investor Protection Act of 2002 yang dikenal dengan sebutan SOX atau Sarbox? Reformasi Akuntansi dan Perlindungan Investor. Ternyata Sarbox dapat diabaikan begitu saja.

Dan ternyata moral hazard milik semua bangsa......

Karet Gelang, Celengan dan Moral Hazard

2008-10-16T03:17:00.003+09:00

Waktu berjalan begitu cepat dan tanpa terasa situasi pasar keuangan global semakin terpuruk. Setengah tahun yang lalu, masih cukup mudah menemukan berbagai argumentasi dan analisis yang memberikan pandangan optimis bahwa pasar keuangan di US maupun di tingkat global akan segera pulih. Masih banyak pendapat ekonom yang kontra terhadap kecenderungan terjadinya resesi. Malam ini baru saya sadari bahwa dari berbagai argumentasi dan analisis yang kredibel dan layak baca dalam beberapa minggu terakhir, hampir semuanya memberikan pandangan yang kurang lebih sama yaitu krisis keuangan global akan segera berubah menjadi resesi global.

Lalu, saya kembali teringat berbagai email yang masuk ke saya dalam seminggu terakhir. Intinya mempertanyakan tulisan saya yang condong bernada pesimis terhadap situasi pasar keuangan global dan Indonesia. Sebenarnya, ada keinginan kuat untuk menulis dan berbagi harapan serta impian bahwa krisis ini akan segera berakhir. Tapi kesulitan yang saya hadapi adalah kenyataan bahwa hampir tidak ada lagi topik yang dapat dipilih untuk hal tersebut. Krisis keuangan global saat ini begitu dasyat dan potensi resesi begitu kuat. Sehingga lebih baik saya berbagi pandangan tersebut , berharap mungkin ada alternatif yang dapat ditempuh untuk mereduksi dampak krisis di republik ini. Setidaknya memberikan informasi untuk persiapan yang lebih baik dalam menghadapi kemungkinan terjadinya krisis keuangan di Indonesia.

Begitu pula tulisan kali ini, menyambung tulisan terdahulu Rekapitalisasi dan Karet Gelang. Disitu saya katakan bahwa pembentukan harga saham saat ini akan sangat sulit dianalisa dengan bersandar melulu kepada technical analysis. Indikator support dan resistance tidak lagi berfungsi sebagaimana mestinya. Bila kita perhatikan pergerakan harga saham (ataupun indeks) maka pergerakan indeks di berbagai bursa pada Rabu kemarin membuktikan bahwa mayoritas investor tidak lagi memiliki dasar harga yang kuat dan kredibel di dalam menentukan posisi jual dan beli. Harga dapat dengan mudah membumbung tinggi maupun dengan mudah menukik tajam. Dengan kata lain, tanpa adanya dasar keputusan yang kuat di dalam menentukan harga beli maka kecenderungan menjual pada harga yang lebih rendah akan menjadi besar. Kecenderungan kolektif inilah yang menjadi faktor pemicu volatilitas harga saham seakan tanpa batas lagi. Karena memang tidak ada lagi informasi kalkulasi matematis yang dapat dijadikan dasar.

Lalu apa yang harus dilakukan? Saya pribadi memilih untuk menunggu pasar lebih stabil. Tanpa kemampuan mengawasi pergerakan harga di setiap detik selama masa perdagangan maka tidak ada lagi peluang saya untuk mengambil keuntungan ala kulakan pagi jual sore. Sedangkan membeli saham untuk disimpan sementara terlalu berisiko. Terbaik adalah menarik diri sementara waktu dan mengalihkan dana ke instrumen dengan tingkat risiko terkecil alias parkir di tabungan.

Kapan pasar akan stabil? Pasar lokal akan relatif stabil bila pasar regional stabil yang akan bergantung pula pada stabilitas pasar keuangan di US dan Eropa. Sehingga patokan termudah adalah melihat kondisi pasar keuangan di US. Setiap kebijakan dari otoritas keuangan dan pemerintah di US akan sangat berpengaruh terhadap situasi pasar lokal baik di Asia maupun di Eropa.

Bicara soal kebijakan terkini dari otoritas keuangan dan pemerintah US maka kita akan sampai (kembali) kepada bailout plan, cash infusion kepada bank, pembelian saham bank oleh pemerintah dan moral hazard. Dari keempat issue terkait ini maka dalam beberapa minggu ke depan, masalah moral hazard akan menjadi issue yang sangat kritis dan berperan banyak terhadap gejolak pasar keuangan di US (dan berimbas kemana mana). Intinya satu: Bila kebijakan penggunaan dana bantuan adalah hak penuh dari segelintir eksekutif di bank maka jaminan apa yang dapat dipegang publik bahwa dana tersebut akan digunakan untuk menghidupkan kembali pasar kredit yang layak untuk diberi kredit? Di Reuters ada artikel menarik mengenai keinginan institusi keuangan agar pemerintah US membeli bad auto loans. Akankah keinginan tersebut dipenuhi?

Rekapitalisasi dan Karet Gelang

2008-10-14T02:25:00.004+09:00

Akhirnya setelah delapan sesi kejatuhan indeks Dow maka pasar saham di US kembali rebound, tidak tanggung2 terjadi lonjakan lebih dari 500 point pada saat tulisan ini dibuat. Pelaku pasar di US mulai melakukan pembelian kembali atas saham saham yang harganya diperkirakan telah mencapai titik terendah. Ini tidak lepas dari usaha yang dilakukan pemerintah US untuk melaksanakan berbagai tindakan di dalam penyelamatan pasar keuangan di US.

Setelah membiarkan Lehman jatuh bangkrut, maka otoritas keuangan US tidak lagi membiarkan institusi keuangan besar lainnya yang memiliki peran kuat di dalam sistem keuangan US maupun global untuk jatuh terkapar. Cara terbaik yang dilakukan adalah dengan melakukan rekapitalisasi atas bank dan broker dealer melalui pembelian preferred shares. Suatu tindakan yang telah terlebih dahulu dilakukan oleh Inggris, Jerman dan Belanda.

Tindakan yang tidak kalah spektakuler adalah dengan memberikan jaminan sementara terhadap semua kewajiban bank, deposit dan tabungan. Bersamaan dengan itu, otoritas keuangan US juga memberikan bantuan likuditias secara tidak terbatas kepada bank untuk mengembalikan denyut nadi pinjaman antar bank dan pinjaman ke sektor riil. Di sisi lain, the Fed bersama sama dengan Bank of England, European Central Bank dan Swiss National Bank melakukan tindakan terkoordinasi dalam meningkatkan likuiditas dari pasar uang USD jangka pendek.

Suatu hal yang menggembirakan melihat indeks pasar saham di Asia, Eropa dan US mengalami lonjakan yang cukup tinggi. Sayangnya indeks di BEI tidak mengalami kenaikan berarti, mungkin ini lebih disebabkan kejadian suspensi selama 3 hari yang menyebabkan adanya tekanan jual pada sesi awal di perdagangan saham hari ini.

Namun yang menjadi pertanyaan mendasar adalah sampai seberapa jauh dan seberapa lama periode kenaikan harga saham di US, di Eropa, di Asia dan khususnya di Indonesia?

Dari hasil diskusi dengan beberapa teman yang kerap menggunakan technical analysis sebagai alat utama dalam penentuan posisi jual dan beli, ada beberapa hal yang menarik untuk bahan analisa terhadap volatilitas pasar saham saat ini.

Pertama, semua indikator technical telah memberikan sinyal oversold pada berbagai saham di dalam beberapa minggu terakhir namun kondisi tersebut terus berlanjut sampai dengan harga telah mencapai satu titik ekstrim terendah. Pertanyaan: Apakah kenaikan harga saham dalam hari hari mendatang merupakan rebound yang dibentuk karena harga telah mencapai titik terendah (yang notabene sangat ekstrim)? Bila tidak, maka faktor pembentukan harga dalam beberapa minggu ke depan akan sangat sulit dianalisa dengan bersandar melulu kepada technical analysis.

Kedua, pada faktanya fluktuasi harga saham telah kehilangan elastisitas ala "karet gelang" dalam beberapa bulan terakhir. Umumnya secara technical, penurunan yang tajam pada satu saham akibat terjadi oversold maka pada putaran berikut adalah kenaikan secara tajam pada harga saham tersebut. Namun, bila kita perhatikan kebanyakan harga saham tidak lagi memiliki elastisitas ala "karet gelang" tersebut. Ibarat karet gelang yang telah aus dan tua maka penurunan tajam pada harga saham hanya diikuti dengan rebound yang tidak berarti - dimana dalam kenyataan harga saham tergerus secara gradual dari waktu ke waktu. Sehingga secara umum, sepertinya akan sulit untuk mengharapkan kenaikan secara berkesinambungan pada harga saham tertentu, bahkan terhadap harga saham blue chip sekalipun.

Ketiga, bila kenaikan yang terjadi minggu ini merupakan bagian dari bear market 2008 maka kemungkinan indeks akan mengalami penurunan tajam kembali dalam beberapa minggu ke depan cukup besar. Sejarah membuktikan bahwa bear market tidak selesai dalam waktu yang singkat. Sehingga ada baiknya tidak terlalu berharap terjadi kenaikan spektakuler berkesinambungan selama beberapa minggu ke depan. Strategi pembelian bertahap akan sangat menolong untuk menghindari kehilangan kesempatan mencetak profit sekaligus menghindari risiko kerugian bila mendadak pasar mengalami turbulensi hebat kembali.

Keempat, perlu waktu yang panjang untuk membawa likuditas kembali ke pasar keuangan khususnya pasar saham. Implementasi kebijakan dan program yang dilaksanakan oleh pemerintah dan otoritas keuangan berbagai negara maju tidak serta merta membuat vitalitas pasar menjadi sembuh total. Perlu waktu panjang - jadi dengan kapasitas likuiditas yang terbatas di pasar saham maka pada kondisi yang terbaik sekalipun kenaikan indeks akan berjalan secara perlahan. Lonjakan dapat terjadi di titik tertentu namun berangsur angsur delta lonjakan akan mengecil. Sebagai contoh: pada indeks Dow 9100 maka diperlukan kenaikan sebesar 31% untuk mencapai 11,800 (terakhir terjadi 26 Juni lalu atau lebih dari 3 bulan yang lalu). Berapa persen potensi kenaikan indeks Dow sampai dengan akhir 2008?

Bila kita kembali ke Bursa Efek Indonesia maka diperlukan sentuhan dari otoritas keuangan dan pemerintah Indonesia untuk menjaga momentum kenaikan harga saham. Sentuhan melalui kebijakan dan program yang perlu di design secara matang dan dilakukan dalam periode yang berkesinambungan. Dua pertanyaan yang perlu mendapat perhatian adalah besaran tingkat suku bunga sampai dengan akhir 2008 dan rata rata nilai konversi IDR USD sampai dengan akhir 2008.

Terkait dengan shares buyback program yang akan dilaksanakan oleh berbagai BUMN - berapa besar dan berapa lama waktu pelaksanaan? Bagaimana bila ditengah jalan terjadi turbulensi hebat, apa yang akan dilakukan dengan buyback program ini? Sebaliknya bila harga telah diatas wilayah beli, bagaimana dengan kelangsungan buyback program ini? Bila gagal, siapa yang bertanggung jawab?

Otoritas bursa juga perlu melakukan sosialisasi atas kebijakan suspensi pasar. Bila terjadi gejolak hebat, ukuran apa yang mengijinkan otoritas bursa menetapkan suspensi pasar? Berapa lama? Ini diperlukan bagi seluruh pelaku pasar khususnya investor asing, untuk mengembalikan kepercayaan pasar.

Terakhir, sayapun berharap agar indeks BEI kembali berjaya, naik perlahan dan kembali mendekati 2000 di akhir tahun. Masih ada 2 bulan lebih sampai dengan tutup tahun 2008. Semoga kran likuiditas di pasar global terus mengucur dan sebagian mengalir membasahi bursa kita kembali. Toh faktanya fundamental ekonomi Indonesia masih kuat dan masih memberikan sejuta harapan investasi bagi semua kalangan.... :)

Global Market Crack - The Real Bottom is Zero

2008-10-10T11:28:00.003+09:00

Panik kata yang paling tepat menggambarkan situasi pasar keuangan global saat ini. Setelah tadi malam Dow mencatat indeks terburuk pada level 8759 maka siang ini indeks Nikkei telah jatuh di bawah level 8500 atau lebih rendah dibanding posisi Juni 2003. Seakan tidak ada lagi ruang yang tersedia bagi berita positif yang dapat mengangkat moral dan semangat di pasar keuangan dunia.

Awalnya kejatuhan indeks bursa2 dunia pada tingkat 2% saja terasa besar, kemudian berangsur angka kemerosotan bergerak meningkat menjadi 4%. Itupun terus bergerak memburuk, bahkan penurunan indeks Dow di atas 7% mulai terlihat. Ini sangat mengkhawatirkan karena potensi terjadinya kejadian di 1987 saat indeks turun di atas 20% dalam satu hari dapat dengan mudah terjadi. Tinggal masalah waktu, tidak diharapkan datang tapi kemungkinan akan datang. Market crack! Bila ini terjadi maka stock market di US akan terkikis habis mendekati titik nol besar. Kemudian akan datang masa mati suri di pasar saham US. Skenario yang pernah terjadi di tahun 1929/30 - The Great Depression.

Pasar telah kehilangan kepercayaan diri dan kepercayaan kolektif. Nilai bailout sebesar USD 200 billion untuk Fannie Mae dan Freddie Mac diresponse dengan kejatuhan indeks Dow sebesar 5% dalam semalam. Bailout plan sebesar USD 700 billion ditanggapi dengan kejatuhan indeks secara massive di global market. Pemotongan suku bunga secara terkoordinasi, bailout program dari berbagai negara maju lainnya, tidak lagi mampu untuk merubah keyakinan investor.

Bila tindakan otoritas keuangan dan pemerintah tidak lagi dapat menghentikan kejatuhan harga di pasar keuangan maka global financial system akan collapse. Kemudian perlahan tapi pasti, kondisi perekonomian global akan terseret menuju global recession.

Mungkin tidak ada lagi gunanya berharap bahwa pasar telah hit bottom saat ini sebab bukan tidak mungkin the real bottom is ZERO.... :)

Efek Pemotongan Suku Bunga - Berapa Besar?

2008-10-09T05:12:00.009+09:00

Setelah berhari hari otorita keuangan US menyaksikan kejadian pahit dan tragis di pasar saham maka sudah seharusnya fakta tersebut menjadi bahan pelajaran penting bagi mereka bahwa krisis keuangan dan resesi di US tidak dapat diselesaikan dengan sekedar bailout plan senilai USD 700 billion. Ini juga membuktikan bahwa dokumen ratusan halaman tersebut menjadi tidak bernilai dan gagal bahkan sebelum dimulai. Sehingga sudah sepantasnya pemerintah US melengkapi rencana tersebut dengan berbagai program penyelamatan lainnya yang dapat menyentuh berbagai sektor terutama sektor riil.

Saat ini the Fed telah menurunkan tingkat suku bunga menjadi 1.5% dimana tindakan yang sama juga dilakukan oleh otoritas keuangan berbagai negara di dunia. European Central Bank telah memangkas suku bunga menjadi 3.75% dan Bank of England menurunkan suku bunga ke level 4.5%. Ini merupakan langkah yang penting bagi pasar keuangan global karena keputusan yang terkoordinasi ini diharapkan akan cukup membantu memulihkan confidence level dari publik di tingkat global dan menurunkan tekanan di pasar kredit. Namun demikian perlu diketahui bahwa efek positive dari penurunan suku bunga terhadap perbaikan kondisi pasar keuangan adalah terbatas.

Mengapa? Karena pada dasarnya kebijakan suku bunga tidak memberikan pengaruh langsung terhadap faktor2 fundamental dari pasar keuangan itu sendiri. Kebijakan pemotongan suku bunga merupakan pilihan baik pada saat ini tetapi terbatas untuk menghindari pasar keuangan jatuh ke skenario yang terburuk. Tidak lebih tidak kurang.

Sehingga perlu kebijakan lain yang menyentuh langsung terhadap faktor2 fundamental dari pasar tersebut. Khususnya di US, perbaikan atas konsep bailout plan (TARP) perlu tetap dilakukan dengan memasukkan opsi kepemilikan saham oleh pemerintah terhadap perusahaan yang diberikan capital injection yang nota bene adalah dana publik. Selanjutnya (dan yang merupakan bagian terpenting), pemerintah US harus kembali fokus kepada perbaikan di sektor riil (terutama penanganan real estate dan residential mortgage)yang mungkin akan memakan waktu minimal 2 tahun sampai dengan pulih kembali.

Apapun yang akan menjadi kebijakan otoritas keuangan dan pemerintah di US, krisis keuangan dan resesi telah terjadi di US dan berbagai negara di Eropa serta di Jepang. Untuk itu bersiap siaplah karena krisis keuangan akan kembali hadir di Indonesia. Tinggal tugas kita bersama untuk menjaga semaksimal mungkin agar dampak dari krisis keuangan akhir 2008 ini dapat seminimal mungkin dan berakhir secepat mungkin.

Langkah awal yang perlu dipertanyakan kepada otoritas keuangan di Indonesia:
Kapan Bank Indonesia akan menurunkan suku bunga yang sudah menjulang tinggi?

Black Monday - Runtuhnya Bursa Saham Global

2008-10-07T09:25:00.005+09:00

Akhirnya Dow jatuh dibawah 10000 Senin malam ini menandai titik terendah baru sejak tahun 2004. Kejatuhan pasar keuangan global Senin kemarin dimulai oleh pasar Asia, Eropa dan berimbas pula pada pasar US. Tidak ada pasar keuangan di developed dan emerging market yang selamat dari penurunan tajam, bahkan perdagangan beberapa bursa terpaksa dihentikan sementara oleh otoritas setempat karena mengalami kemerosotan yang terlalu tajam.

Sebenarnya market di US telah memberikan sinyal negatif terhadap potensi kemampuan bailout plan di dalam menyelesaikan masalah di pasar US pada perdagangan Jumat kemarin. Namun sepanjang akhir minggu, the Fed tidak melakukan upaya apapun sebagai tindakan preventif untuk menjaga kemungkinan pasar keuangan bergejolak. The Fed nampak percaya diri secara berlebihan bahwa cetakan USD 700 billion dapat membungkam rasa tidak percaya publik keuangan global. Sekali lagi the Fed enggan untuk mengakui bahwa proyek rekapitalisasi mereka sama sekali tidak menyentuh dari akar permasalahan pasar keuangan US. Sangat berbeda dengan persiapan yang dilakukan oleh otorita keuangan Eropa sepanjang akhir minggu guna mengantisipasi kejadian terburuk di bursa mereka.

Ketika pasar keuangan Asia dan Eropa jatuh, tidak ada upaya apapun oleh otorita keuangan US untuk kembali mengevaluasi rencana mereka. Kini semua telah menjadi kenyataan - Black Monday versi 6 Oktober 2008 telah terjadi. Seiring tertekannya pasar di US kemarin, maka the Fed kembali melakukan penambahan dan perbaikan dari program penyelamatan mereka - termasuk di dalamnya adalah pembayaran bunga atas simpanan bank, kenaikan besaran TAF. Terlambat!

Ini merupakan awal yang buruk yang telah semakin buruk untuk memulai rencana penyelamatan pasar. Alternatif terbaik yang seharusnya dilakukan oleh the Fed saat ini - bila secara tulus hendak mengembalikan kepercayaan pasar dan menyelamatkan pasar keuangan US adalah dengan memberikan blanket guarantee terhadap seluruh kewajiban sektor keuangan termasuk akses pinjaman/bantuan likuiditas ke segala lini di sistem keuangan US. Saya tidak meragukan kemampuan US dalam mencetak dana baru tetapi saya meragukan sikap hati para penguasa di sektor keuangan US yang terlalu arogan dan digdaya dalam menyikapi masalah krusial ini.

Bagaimana dengan situasi ekonomi dan keuangan di Indonesia dan BEI?
Sikap otorita keuangan Indonesia yang merasa aman dengan posisi pertumbuhan ekonomi, tingkat inflasi, suku bunga dan aspek makro lainnya selama beberapa bulan belakangan ini sangat mengkhawatirkan. Rapat koordinasi dalam pembahasan potensi krisis terjadi hanya setelah berbagai negara di dunia telah melakukan tindakan tersebut. Terkesan masa bodoh dan seenaknya.

Padahal bila kita perhatikan terjadinya perang suku bunga di bank belakangan ini tidak lepas dari kebijakan suku bunga BI yang terus dibawa naik sampai dengan 9.25% - entah apa yang hendak dicapai karena kalau sekedar mengontrol laju kenaikan inflasi - ini ibarat menembak lalat dengan senapan. Pengetatan likuiditas tanpa kejelasan rinci dari target yang hendak dicapai.

Pada saat ini konversi USD IDR telah mencapai IDR 9550 - ini jelas jelas menunjukkan bahwa telah terjadi dana keluar dalam jumlah yang cukup signifikan. Darimana? Terbesar tentu saja datang dari dana investasi yang keluar dari BEI. Karena sektor lain saat ini berjalan cukup normal tanpa ada kegiatan atau peristiwa penting yang berakibat pada penukaran Rupiah ke mata uang asing dalam jumlah signifikan. Bila kondisi ekonomi global memburuk maka akan ada potensi yang lebih besar terhadap pelemahan IDR akibat penarikan investasi besar besaran dari emerging market termasuk di dalamnya Indonesia. Bila IDR mencapai di atas 10000 - antisipasi apa yang telah disiapkan oleh pemerintah?

Terakhir mengenai BEI. Dalam berbagai kesempatan diskusi informal, saya selalu mengatakan bahwa indeks BEI yang wajar adalah 1800an dalam situasi ekonomi global mengalami pemulihan. Sedangkan dalam situasi krisis berkepanjangan maka potensi indeks melemah mendekati 1400 adalah sangat besar. Dua faktor utama yang dapat memicu hal tersebut adalah terjadinya penarikan dana asing secara signifikan (dan ini sudah terlihat secara gradual dan makin intense), kedua adalah tindakan pengamanan yang dilakukan oleh investor retail dengan merubah posisi investasi dari bursa kepada instrumen dengan risiko terendah seperti deposito dan ORI.

Saham2 di BEI akan tetap menarik sebagai wadah investasi yang menawarkan potensi keuntungan yang bagus, namun saat ini tindakan terbaik adalah menunggu. Saya yakin tidak ada fund management besar yang berani melakukan pembelian secara massive terhadap saham tertentu saat ini hanya dengan mengatakan saham tersebut sudah terlalu murah. Terlalu riskan. Waktu terbaik untuk kembali berinvestasi adalah saat pasar keuangan US dan global telah sedikit pulih dari kemerosotan tajam dan harga minyak dan komoditi kembali stabil pada rentang harga tertentu dalam masa yang cukup panjang.

Bagaimana dengan produk reksa dana? Lupakan saja dulu. Ini produk yang hanya memberikan keuntungan optimal pada bullish market yang terjadi dalam jangka panjang. Dalam turbulensi berkepanjangan di 2008 maka produk reksa dana sama sekali tidak menarik.

Lupakan mimpi indeks BEI diatas 3000 di akhir 2008. Dugaan saya, indeks akan berkisar di 1800-2000 pada akhir 2008 dengan asumsi terjadi pemulihan di pasar keuangan US dan global.

Sekedar mengingatkan bahwa potensi BEI akan kembali tertekan hari ini masih sangat besar.

Selamat beraktifitas.

Toxic Debt, Collective Error dan Bailout Plan

2008-10-05T02:35:00.003+09:00

Dari pendapat Ludwig Von Mises di buku Human Action: A Treatise on Economics - saya kutip hal berikut, "The economists were and are still today confronted with the superstitious belief that the scarcity of factors of production could be brushed away, either entirely or at least to some extent, by increasing the amount of money in circulation and by credit expansion."

Sejalan dengan argumentasi dari Ludwig, ada sebuah artikel di Washington Post dari James Grant edisi 5 Oktober yang saya rekomendasikan untuk dibaca, artikel ringkas tapi padat dalam mengulas situasi krisis keuangan dan ekonomi di US. Judulnya adalah Bad Medicine, berikut adalah kutipan beberapa paragraf yang menarik untuk disimak,

""Low interest rates, easy money and malleable accounting rules are what plunged Wall Street into crisis. Yet it is low interest rates, easy money and malleable accounting rules that top the list of federal fixes. The unifying theme of the new bailout bill, all 451 pages of it, is the hair of the dog that bit you."

"But inflation and debasement are the very policies being put in place. The Federal Reserve, not waiting for Congress, embarked last month on a radical program of money-printing. Reserve Bank credit -- the raw material of bank lending -- is growing at the year-over-year rate of 61 percent."

"Credit creation is the Fed's signature crisis-management policy: Let a bubble inflate, then watch it burst; clean up with lots of dollar bills. After the stock market broke in 2000, then-Fed Chairman Alan Greenspan set about easing policy. In company with Fed Governor Ben S. Bernanke, the man who wound up succeeding him, Greenspan warned against "deflation." He vowed that this country would not sleepwalk through a decade of falling prices, as Japan had done. Rather, the Fed would push interest rates low enough to jolt the U.S. economy back into prosperity."

Ada beberapa pesan yang ingin saya sampaikan terkait dengan postingan saya terdahulu mengenai pembelian toxic debt.

Pertama, bailout plan yang telah disetujui oleh Congress tidak lepas dari manuver politik yang lazim dikenal dalam teori political economy ataupun global economy. Seperti disampaikan oleh Willem Buiter di FT.com dalam artikel Corporate governance in the financial sector: state share ownership yaitu, "It is clear that, throughout the observable universe, most banks and many other highly leveraged financial institutions are deemed to large, too interconnected or too politically connected and sensitive to fail. Indeed, even financial corporations masquerading as units of non-financial corporations (GE and GM come to mind) may well fall into this category. One way or another, the tax payer is on the hook for the banks, the AIGs and GEs of this world."

Sehingga tidak aneh bila bailout plan dengan polesan sweetener berhasil disetujui Congress. Tapi indeks Dow per Jumat kemarin memperlihatkan bahwa market justru memberikan negative signal terhadap hal tsb.

Kedua, keputusan untuk membanjiri market dengan mencetak dana baru (baca: kredit baru) bukanlah barang baru di US. Tulisan Grant diatas cukup mewakili sikap otorita keuangan US saat ini yang memang lebih memilih injeksi likuiditas sebagai alternative terbaik utk "menyelesaikan" masalah (yang saya baca sebagai menunda masalah ke masa datang bukan menyelesaikan masalah saat ini).

Ketiga, saya setuju bahwa pada akhirnya pasti ada hal positive yang dihasilkan oleh implementasi bailout plan tsb. Namun seberapa besar? Pada kenyataannya yang dibeli adalah toxic debt - dimana nilai aktual dari collateral yang menjadi dasar valuasi CDO dan produk derivative lainnya telah jauh dibawah nilai proyeksi disaat pembentukan produk tsb. Lebih ironis lagi, collateral tersebut telah kehilangan cash flow dalam belasan bulan terakhir. Jadi sebenarnya apa yang dibeli oleh pemerintah US? Bila demikian, dapat dibayangkan siapa penerima benefit tertinggi dari injeksi USD 700 billion tsb. Bila sang penerimapun tahu bahwa ekonomi tetap akan terdorong ke bawah, apa yang kira kira mereka lakukan dengan dana tersebut?

Coba simak yang satu ini dari Rex Nutting di TWSJ "The U.S. recession will be "significantly deeper" than they previously thought, Goldman Sachs economists predicted Friday in a research note. The economy will probably show no growth at all between the middle of 2008 and the middle of 2009, with gross domestic product falling 2% this quarter and 1% next, they said. Two other quarters will show 0% GDP growth. The unemployment rate will likely rise to 8% by the end of next year from 6.1% currently. "We now also see at least another 100 basis points of monetary easing from the Federal Reserve, aggressive measures to stabilize the money markets, and a possible further easing of fiscal policy under a new administration," wrote Jan Hatzius and his team of economists."

Keempat, mempertegas kenyataan bahwa masalah di US bukan sekedar kesulitan likuiditas tetapi kerusakan semi permanent di dalam sistem, berikut adalah kutipan dari ahli ekonomi favorit saya - Roubini "This is indeed a cardiac arrest for the shadow and non-shadow banking system and for the system of financing of the corporate sector. The shutdown of financing for the corporate system is particularly scary: solvent but illiquid corporations that cannot roll over their maturing debt may now face massive defaults due to this illiquidity. And if the financing of the corporate sectors shuts down and remains shut down the risk of an economic collapse similar to the Great Depression becomes highly likely.

So what needs to be done? Even several hundreds of billion dollars in emergency liquidity support to the financial system by the Fed and other central banks in the last week alone have not been enough to stop the seizure of liquidity in interbank markets and the shut down of financing for the corporate sector as counterparty risk is now extreme (no one trusts any more in this crisis of confidence even the most reputable and trustworthy financial and corporate counterparties)."

Terakhir, ucapan terima kasih saya bagi semua rekan pembaca yang telah sudi memberikan berbagai komentar di artikel terkait. Sungguh kehormatan buat saya mendapatkan atensi dan kontribusi pemikiran dan pendapat dari berbagai kalangan. Semoga diskusi kita dapat terus berlangsung. Jangan kapok yah :)

Belanja Toxic Debt Senilai USD 700 Billion - Inikah Rekapitalisasi Pasar?

2008-10-03T02:22:00.003+09:00

Kilas balik kejadian di sepuluh tahun yang lalu ketika pemerintah Indonesia melalui IBRA melakukan proses rekapitalisasi bank bank di Indonesia. Dari proses tersebut, 70 bank telah ditutup dan 13 dilakukan nasionalisasi melalui kepemilikan saham oleh pemerintah. Usaha tersebut telah menciptakan hutang negara dalam jumlah yang signifikan.

Saat ini, pemerintah US dalam usaha penyelamatan industri keuangan dan pasar modal berencana melakukan bailout senilai USD 700 billion hanya untuk membeli toxic debt - atau surat hutang yang bernilai jual jauh dari layak. Bedanya, rencana ini tidak disertai dengan pengambilalihan kepemilikan saham di institusi keuangan dimaksud.

Mari kita berandai andai sejenak dengan USD 700 billion yang bila dikonversi menjadi IDR maka akan membuat pusing dengan jumlah nol yang terlalu banyak. Sebelum kita mulai berandai maka sebaiknya jernihkan pikiran anda dan cobalah melakukan analisis secara rasional tanpa ada unsur emosional.

Baik, pertama, seandainya uang sejumlah USD 700 billion ini dialihkan fungsinya dari pembelian toxic debt menjadi suntikan untuk pembiayaan investasi di sektor riil seperti konstruksi highways, railways, pengeboran minyak, pembangunan pabrik, waduk ataupun infrastruktur lainnya - maka bisa dibayangkan berapa banyak akan terjadi lapangan pekerjaan baru, perputaran uang dan berjalannya roda ekonomi kembali. Tidak perlu dilakukan risiko investasi secara detail dan ketat karena cukup dibandingkan dengan rencana semula yaitu pembelian toxic debt yang tidak memiliki nilai jual (terutama dalam beberapa tahun ke depan). Tetapi mengapa ini bukan pilihan utama dari pemerintah US saat ini?

Kedua, bila USD 700 billion ini digunakan hanya untuk menyelamatkan beberapa institusi keuangan super besar yang well-connected dengan lingkungan politik di US - apakah ada kepastian bahwa industri keuangan di US akan terselamatkan? Saya sangat meragukan hal tersebut! Bila institusi keuangan besar saja sudah sempoyongan, dapat dipastikan banyak sekali institusi keuangan skala menengah dan kecil di US yang sudah sekarat menunggu kebangkrutan. Bagaimana dengan mereka - kapan giliran diselamatkan? Bila mereka bangkrut, siapa yang akan menjadi saluran distribusi dari institusi keuangan besar di US? Bagaimana mungkin sistem dapat kembali berjalan secara dua arah?

Ketiga, tidak ada jaminan bahwa suntikan USD 700 billion akan menyelamatkan ekonomi dan keuangan US. Seharusnya kejadian bailout Fannie Mae dan Freddie Mac sebesar USD 200 billion yang dinyatakan sebagai upaya mengembalikan kepercayaan pasar menjadi pelajaran penting bahwa pasar tidak bisa dikelabui dengan bailout bernilai sangat besar. Pasar (baca: publik) akan selalu kembali melihat ke sisi fundamental ekonomi dan kenyataan di sektor riil. Sehingga setelah suntikan USD 700 billion - bukan tidak mungkin ekonomi US akan semakin memburuk. Setelah itu berapa besar bailout yang diperlukan? USD 700 trillion?

Keempat, bila terjadi suntikan USD 700 billion maka akan ada negative impact terhadap kredibilitas mata uang USD - dimana apresiasi pasar terhadap USD akan semakin rendah. Ini akan menciptakan efek inflasi tinggi di perekonomian US dan ketidak stabilan nilai tukar USD terhadap mata uang lain di tingkat global. Apakah sedemikian mudahnya melakukan stabilisasi nilai tukar USD bila USD 700 billion digelontorkan begitu saja untuk membeli toxic debt? Saya tidak melihat adanya potensi putaran ekonomi dan multiplier effect dari dana tersebut. Bila rencana bailout berhasil maka negative impact dapat direduksi seminimal mungkin, tapi bila tidak berhasil maka dapat dibayangkan potensi kejatuhan nilai tukar USD di tingkat global.

Terakhir, resesi adalah penyakit kronis yang harus disembuhkan. Perlu usaha secara perlahan dan penuh kesabaran. Arogansi dan jalan pintas hanya akan menciptakan penyakit baru. Bila USD 700 billion telah menjadi harga seonggok toxic debt - mari kita lihat dalam waktu 6 bulan berikut. Adakah USD 700 billion menjadi penyelamat pasar keuangan dan ekonomi US atau hilang tak berbekas ditelan jaman.

Lehman and Chapter 11 - Go Big or Go First?

2008-09-16T01:41:00.005+09:00

Akhirnya jelas sudah kejatuhan dari institusi keuangan berumur 158 tahun Lehman Brothers dengan adanya filing untuk bankruptcy protection Chapter 11. Bersamaan dengan kejatuhan Lehman, kejadian penting lainnya adalah rencana final penjualan Merrill Lynch & Co. kepada Bank of America Corp. Tak kalah penting adalah upaya terakhir AIG dalam mencari injeksi modal dari investor kuat. Ternyata pola bail-out yang dilakukan pemerintah US terhadap Bear Stearns melalui JP Morgan dan skenario penyelamatan Fannie Mae dan Freddie Mac tidak serta merta membuat pemerintah US memberi bantuan dalam kasus Lehman.

Catatan penting dari cerita Bear Stearns dan Lehman Brothers adalah jangan pernah menyatakan kesulitan keuangan kepada publik dan pemerintah setelah kompetitor menyatakan hal tersebut terlebih dahulu. Bear dengan 29 billion USD dan Lehman dengan 60 billion USD - besaran angka kejatuhan Lehman yang lebih dari 2 kali Bear tidak menggugah hati Federal Reserve untuk memberikan kemudahan kepada Lehman. First mover advantage!

Apapun cerita dan berita buruk yang memenuhi industri keuangan di US telah berdampak fatal terhadap pasar saham dunia. Pada saat tulisan ini dibuat, indeks Dow telah menurun drastis 250 point dan indeks di bursa saham Eropa telah terkoreksi lebih dalam lagi dengan kisaran 2.5% sampai 4%. Ditambah dengan penurunan tajam harga minyak dunia dan komoditi maka situasi pasar global kedepan semakin suram. "It's just unbelievable."

Bagaimana dengan BEI? Dalam postingan terdahulu, saya berargumentasi bahwa masih akan ada kemungkinan rebound dalam waktu dekat menjelang penutupan Q308. Namun, melihat kondisi global yang sedemikian buruk ditambah lagi fakta bahwa indeks BEI kembali terpuruk 84 point atau 4.7% pada penutupan Senin kemarin maka kemungkinan rebound (mendekati 2000) tersebut semakin jauh. Dugaan saya, indeks BEI masih akan terus terkoreksi menuju 1680 seperti telah saya sebutkan pada postingan terdahulu.

Ada satu email yang menanyakan tindakan terbaik yang dapat dilakukan dalam kondisi pasar seperti saat ini. Saya menyarankan untuk bertindak pasif, memonitor pasar dan tidak melakukan pembelian apapun sampai dengan bursa kembali menunjukkan kelenturan yang cukup (naik dan turun) pada periode waktu yang terhitung singkat. Menurut saya, tindakan melakukan averaging down untuk merendahkan harga perolehan pada saham tertentu akan sangat berisiko terutama bila terjadi kebijakan drastis dari fund management besar pada saham tersebut.

Kedua, pertanyaan mengenai berapa lama indeks BEI akan tertekan. Posisi indeks saat ini bukan lagi dihasilkan oleh kontraksi singkat melainkan hasil dari proses penurunan secara gradual yang kemudian diikuti penurunan secara drastis pada bulan September ini. Menurut saya, waktu pemulihan yang diperlukan oleh BEI untuk kembali ke level 2400 akan cukup lama. Dugaan saya akan lebih dari 6 bulan kecuali dilakukan tindakan intervensi berupa pembelian strategis oleh pemerintah (melalui institusi yang menjadi kepanjangan tangan pemerintah) yang dapat membantu mempercepat proses tersebut. Namun catatan sejarah di Jepang membuktikan bahwa tindakan intervensi tersebut pernah gagal di Jepang selama bertahun tahun ketika pemerintah melalui dana pensiun dan institusi lainnya memborong saham saham - dimana indeks tetap merosot dan dana pemerintah terperangkap selama bertahun tahun pada saham dengan potensi kerugian yang signifikan.

Selamat menonton indeks.

Bursa Efek Indonesia Terbanting - Bubble Itu Meletus Juga Akhirnya

2008-09-13T23:35:00.012+09:00

Akhirnya indeks BEI jatuh juga ke 1767 - titik terendah sepanjang 2008 pada Jumat, 12 September yang lalu. Namun, masih terdapat dugaan bahwa angka tersebut masih akan terus melorot ke level 1750-1680. Kalaupun itu terjadi, sungguh tragis dan malang nian nasib BEI di tahun ini. Setelah di 2007 disanjung sebagai salah satu bursa terbaik di Asia, saat ini nasibnya dapat dikatakan tidak ada bedanya dengan bursa di Shanghai yang terpuruk jatuh.

Pada Maret yang lalu, saya sempat menulis artikel yang pada intinya meragukan kinerja BEI. Bagi yang belum pernah membaca, silahkan klik Shanghai Stock Market - Contoh Bubble Market Nan Malang - saya berpendapat bahwa di BEI terjadi kenaikan indeks yang tidak wajar didorong oleh beberapa faktor sehingga tercipta bubble/inflated market. Selain artikel tersebut, ada beberapa artikel lain yang terkait dengan validitas dari kinerja BEI. Silahkan klik link ini, link 1, link 2, link 3

Berikut adalah grafik perbandingan beberapa indeks bursa yaitu Dow, Nikkei, Singapore dan BEI.
Sama seperti dengan kebanyakan pelaku pasar di BEI, maka saya selalu berharap agar indeks BEI dapat mencapai titik yang tertinggi. Namun fakta berbicara lain, sehingga perlu analisis yang cermat, mendalam dan rasional untuk dapat survive di dalam kondisi market yang sedang terpuruk ini.

Ada beberapa hal yang dapat dijadikan catatan penting yaitu sebagai berikut,

Pertama, indeks BEI akan sulit untuk kembali ke wilayah 2400 ke atas, terutama dalam tiga bulan ke depan. Sebagai pembanding, dapat menggunakan pergerakan harga saham dan indeks SSE yang terus mengalami kemunduran bahkan beberapa bulan sebelum Olimpiade (dimana ini sering dijadikan titik tolak perubahan arah indeks di SSE). Dengan kata lain, harga saham yang telah merosot akibat hilangnya bubble factor akan sangat sulit kembali ke wilayah terbaiknya. Ini terjadi akibat berubahnya wilayah normal dari PER industri ke wilayah yang lebih rendah (Sering terdengar keluhan bahwa harga minyak naik, harga saham di BEI turun, harga minyak turun, harga saham di BEI juga turun)

Kedua, jangan mudah terpancing rayuan yang mengatakan bahwa harga saham telah rendah dengan mengacu kepada faktor fundamental perusahaan terkait. Perlu dimengerti bahwa dalam pasar global, pengertian fundamental telah bergerak dari pengertian sempit yang hanya mencakup fundamental perusahaan/industri dan fundamental ekonomi nasional (makro) menjadi satu cakupan yang lebih luas dengan turut memperhitungkan fundamental global/regional. Saat ini fundamental ekonomi nasional masih tergolong bagus, namun tidak demikian dengan kondisi fundamental global yang telah jatuh terpuruk.

Ketiga, peran dari investor asing di BEI masih cukup dominan. Merosotnya nilai tukar Rupiah memberikan sinyal bahwa telah terjadi capital outflow dalam jumlah yang cukup besar. Bila kondisi politik stabil, ekonomi riil stabil maka besar kemungkinan keluarnya dana tersebut berasal dari pasar modal.

Terakhir, ada indikasi indeks BEI akan rebound di akhir Q308 sebagai upaya memoles kinerja saham blue chip sehingga tidak terkoreksi terlalu jauh. Harapan saya, situasi di pasar keuangan US membaik dalam satu minggu ke depan terutama kebijakan yang terkait dengan Lehman, FannyMae dan FreddiMac - sehingga membawa angin segar ke segala penjuru bursa di dunia.

Renungan Kemerdekaan: Adakah Kemerdekaan di Bursa Saham?

2008-08-17T14:35:00.003+09:00

Seandainya pada tanggal 17 Agustus 2008, perdagangan di BEI tidak diliburkan, apakah indeks BEI juga akan turut dinaikkan beberapa point seiring berkibarnya bendera merah putih di seluruh pelosok Indonesia? Mungkin iya tapi mungkin juga tidak.

Sulit mengharapkan kenaikan indeks atas nama rasa kebangsaan. Pasar saham tidak mengenal rasa kebangsaan, rasa patriotisme maupun rasa rasa lainnya. Faktor psikologis pasar memang menjadi salah satu variable yang turut mempengaruhi dinamika harga saham tapi bila dirunut faktor psikologis dimaksud merupakan buah pemikiran rasional yang didasari fakta, informasi dan pengetahuan teknis.

Dalam renungan di pagi dan siang hari ini tentang kemerdekaan, ada pertanyaan yang sangat mengusik pikiran dan hati saya. Adakah kemerdekaan di bursa saham? Apabila ada, pasar saham mana yang merdeka dan pasar saham mana yang belum merdeka?. Kemudian apa sebenarnya definisi kemerdekaan di dalam konteks pasar saham? Dengan indeks BEI di 2085 pada penutupan Jumat 15 Agustus yang lalu, dapatkah kita mengatakan bahwa BEI telah atau belum merdeka?

Dari hasil browsing berbagai situs di internet, ada beberapa artikel yang mengkaitkan arti kemerdekaan dengan kinerja bursa sebagai bagian dari kinerja perekonomian dan keuangan negara tersebut. Namun saya belum menemukan artikel yang mengemukakan mengenai arti kemerdekaan di bursa saham itu sendiri. Berhubung sudah terlanjur menghabiskan waktu maka saya coba untuk menuangkan pikiran pikiran tersebut dalam artikel ini. Yah, siapa tahu dapat bermanfaat bagi orang lain. Setidaknya artikel ini dapat menjadi acuan saya untuk menulis setiap ulang tahun Republik tercinta ini.

Kali ini, saya coba melihat dari satu hipotesa yang paling sederhana: pasar saham merdeka bila produk (termasuk produk turunan seperti reksa dana) pasar tersebut telah menjadi bagian hidup dari berbagai kalangan masyarakat di negara tersebut.

Di negara kita, sampai dengan saat ini hanya sebagian kecil masyarakat di kalangan menengah atas yang menikmati dinamika investasi di BEI, itupun terbatas hanya pada kota-kota besar. Dalam perjalanan saya ke berbagai daerah di Sumatra dan Kalimantan Timur, hanya sedikit sentra-sentra perdagangan saham yang tersedia baik disebabkan minimnya animo masyarakat akibat kurangnya informasi dan pengetahuan teknis maupun keterbatasan infrastruktur pendukung. Masih jauh dibandingkan dengan China, India, Singapore - apalagi dibandingkan dengan negara2 maju.

Acuan lain yang dapat dipakai adalah keberadaan ORI yang ditujukan untuk menjaring investor retail di negara ini. Memang benar, ORI telah sukses menjaring investor retail baru di berbagai kalangan di Indonesia dan setidaknya menjadi cikal bakal kemerdekaan pasar obligasi di Indonesia. Namun demikian, seberapa besar penyebaran ORI secara geografis? Apakah pemegang ORI tersebar di seluruh nusantara? Rasanya belum.

Menurut saya, sudah saatnya kita sebagai pelaku di pasar modal Indonesia untuk turut berpartisipasi meningkatkan animo investasi masyarakat di pasar modal khususnya di pasar saham. Investasi saham harus menjadi lebih mudah dilakukan oleh masyarakat Indonesia dimanapun lokasi mereka. Animo ini dapat meningkat dengan memberikan pengetahuan dasar dan informasi secara intensif kepada masyarakat dan diikuti dengan ketersediaan infrastruktur yang memadai.

Di Jepang, ada produk saham yang disebut "Mini Kabu" atau stock mini - unit saham yang dikemas dalam satuan harga rendah sehingga dapat dijangkau oleh investor retail. Bagaimana dengan di Indonesia? Berapa banyak yang sanggup menikmati saham PTBA, ASII, TLKM dan sebagainya yang telah mencapai harga tinggi?

Saham bukanlah komoditi investasi mewah milik golongan elite. Saham harus menjadi komoditi umum yang dinikmati seluruh masyarakat. Harga dan unit saham harus dikemas sehingga terjangkau oleh banyak pihak.

BEI harus dapat dinikmati oleh seluruh komponen bangsa Indonesia.

Salam Kemerdekaan!

World Economic Outlook - Kecap Basa Basi IMF

2008-07-21T00:41:00.002+09:00

Dari laporan IMF mengenai World Economic Outlook (WEO) yang diterbitkan tanggal 17 July lalu terdapat beberapa hal penting yang dapat dijadikan patokan dalam memprediksi perekonomian Indonesia dan kinerja Bursa Efek Indonesia di paruh semester kedua 2008.

Pertama, adanya penurunan tingkat pertumbuhan global dari 5% di 2007 menjadi 4.1% di 2008 dan akan terus menurun menjadi 3.9% di 2009. Pertumbuhan di China diperkirakan akan turun dari 12% di 2007 menjadi sekitar 10% di 2008-09. Sedangkan pertumbuhan di emerging market turun sebesar 1% dari 8% menjadi 7%. Pada data yang lebih sempit terlihat bahwa untuk ASEAN 5, tingkat pertumbuhan di 2007 adalah sebesar 6.3% yang akan turun menjadi 5.6% di 2008 dan kembali naik ke 5.9% di 2009.

Ini menarik karena dari emerging dan developing countries (EDC) hanya kawasan ASEAN 5, Sub-Sahara dan China yang diproyeksikan akan membaik di 2009. Dari ketiga kawasan tersebut, ASEAN 5 memiliki tingkat kenaikan yang tertinggi. Di ASEAN 5 sendiri, Indonesia dan Thailand yang paling memiliki kans tertinggi untuk mencapai pertumbuhan ekonomi tinggi dibanding Singapore, Malaysia dan Philippines.

Kedua, WEO juga menyampaikan bahwa kenaikan harga energy dan commodity telah menciptakan kenaikan inflasi yang tinggi khususnya di EDC. Diperkirakan tingkat inflasi di EDC akan mencapai 9.1% di 2008 dan menurun menjadi 7.4% di 2009.

Dari perkiraan mengenai inflasi ini, saya melihat bahwa potensi kenaikan suku bunga BI di sisa semester kedua 2008 maksimal hanya 50 point dalam dua tahapan. Namun demikian, seperti yang pernah saya sampaikan dalam postingan terdahulu, indikasi target suku bunga BI di akhir tahun hanya akan mencapai 9%. Ini dengan perhitungan bahwa kenaikan 25 point pertama akan terkait dengan upaya mengontrol kenaikan inflasi yang tercipta menjelang hari raya Lebaran. Sehingga bila diperlukan kenaikan kedua, besar kemungkinan akan dilaksanakan pada awal January 2009 walaupun saya agak ragu apakah pada saat tersebut masih diperlukan kenaikan lagi.

Beberapa hal yang membuat saya cukup optimis bahwa BI akan menekan laju kenaikan suku bunganya adalah turunnya harga minyak dan komoditas dunia. Dari beberapa sumber berita, dikatakan bahwa terdapat indikasi untuk mempertahankan harga minyak untuk bertahan dalam kisaran USD 130-140 sejalan dengan terjadinya penurunan aktivitas ekonomi global terutama di negara maju. Faktor positif lain adalah posisi keuangan pemerintah yang membaik paska kenaikan harga BBM serta stabilnya nilai tukar Rupiah.

Hal ketiga dari WEO terbaru adalah rekomendasi IMF yang mengatakan perlunya kebijakan moneter yang lebih ketat serta kebijakan mata uang yang lebih fleksibel. Ini cuma slogan basa basi yang sebenarnya tidak memberi nilai tambah terhadap laporan WEO tersebut. Tapi lumayan untuk mengingatkan para pembuat kebijakan untuk tetap hati hati dalam membuat kebijakan moneter dalam masa sulit dewasa ini.

Ada yang berminat membaca? Silahkan klik ini: World Economic Outlook Update
Global slowdown and rising inflation

BEI Morning Lineup - July 14

2008-07-14T08:11:00.006+09:00

Dengan posisi penutupan Dow di 11,100 pada Jumat pekan lalu maka potensi terjadinya market crash di pasar saham US semakin menguat. Bukan tidak mungkin Dow akan jatuh mendekati angka 10,000, kans untuk terjadi sama dengan perkiraan bahwa harga minyak dunia akan menyentuh USD 180 per barrel. Kapan akan terjadi? Sulit untuk diprediksi. Sebagai catatan, indeks Dow telah mengalami penurunan secara konstan sejak minggu kedua Mei lalu hingga hari ini diselingi technical rebound yang tidak berarti.

Salah satu issue menarik yang dapat dijadikan pegangan dalam menentukan arah Dow minggu ini adalah status kejatuhan dari IndyMac Bank. Limbungnya bank ini diperkirakan akan menimbulkan kerugian Federal Deposit Insurance Corp. antara $4 billion sampai dengan $8 billion, dengan potensi menghanguskan lebih dari 10% dana deposit insurance milik FDIC. Bagaimana langkah otoritas keuangan di US dalam menangani permasalahan ini akan merefleksikan keadaan pasar US dalam waktu dekat.

Sekali lagi, saya mengingatkan bahwa situasi industri perbankan dan keuangan di US dan bahkan di Indonesia tidaklah dalam kondisi yang baik dan sehat. Berita seputar saham yang mengatakan bahwa telah terjadi akumulasi pembelian saham2 perbankan secara selektif di BEI terkesan membawa pesan sponsor dan tidak memiliki dasar pengambilan keputusan investasi jangka panjang yang jelas.

Indeks BEI memang masih akan berkutat di 2230-2330 pada minggu ini, indeks (hanya) akan menguat (tipis) bila saham2 berbasis energy kembali dipungut dan dikoleksi. Posisi kehadiran Adaro di pasar sekunder nantinya memang akan mempengaruhi preferensi dan kombinasi pilihan saham berbasis energy. Tapi, saya agak ragu dengan kekuatan saham Adaro yang dijual pada harga perdana terlalu tinggi. Dua faktor yang membuat harga tersebut telah kelewat batas, satu adalah situasi pasar global yang melemah dan kedua adalah posisi permasalahan hukum Becket Pty yang melibatkan Adaro dimana saham ini menjadi rentan terhadap issue negatif yang dengan mudah merebak di pasar.

Seperti anda semua, saya berharap kehadiran Adaro akan mengembalikan gairah pasar untuk melakukan pembelian secara aktif. Tapi sejarah membuktikan bahwa sehebat apapun satu saham bila ditawarkan pada saat yang tidak tepat maka hasil yang didapat tidak akan pernah optimal.

Menunggu adalah kata yang tepat untuk minggu ini, setidaknya sampai Dow memberikan sinyal yang lebih baik yaitu kembali mengarah ke level di atas 12,000 (minimal 11,800). Tanpa itu, apakah ada fund management besar yang berani mengambil posisi "betting" pada saham2 berbasis energy (apalagi perbankan)? Kecuali anda tertarik untuk bermain cepat, mengambil celah keuntungan satu dua point dari beberapa saham terkapar yang mencoba untuk bangkit. Dari beberapa rekan yang mencoba hal tersebut di saham BUMI - setahu saya, akhirnya mereka terkapar semua di saat BUMI menyentuh 6650...

Tunggu.... sampai pasar memberikan sinyal untuk beli di harga termurah.. dan sinyal itu akan datang sooner or later.....

Kenaikan Harga Batu Bara dan Penderitaan PLN

2008-07-14T01:58:00.007+09:00

Ada dua berita menarik di Bisnis Indonesia mengenai batu bara dalam edisi Jumat lalu. Berita mengenai harga batu bara yang terus melonjak dan satu lagi mengenai wacana untuk membuat royalti batu bara di dalam bentuk inkind. Secara pribadi, saya terenyuh melihat kenyataan bahwa kenaikan harga batu bara yang begitu tinggi tidak dapat dinikmati oleh sebagian besar bangsa kita. Bahkan, kenaikan ini justru membuat posisi PLN sebagai pembeli makin disudutkan karena harga beli PLN yang jauh dari layak. PLN semakin sulit mengelola persediaan batu bara untuk PLTU mereka berada dalam posisi aman dalam kurun waktu yang cukup panjang.

Apa yang perlu dilakukan untuk PLN dalam kaitannya sebagai pengguna batu bara?

Satu fakta yang kurang diketahui oleh masyarakat adalah batu bara di Indonesia yang saat ini dieksploitasi berada pada posisi yang sangat mudah untuk di ekstrak. Hampir semua menggunakan metode open-pit mining dengan stripping ratio yang relatif rendah dengan ukuran harga batu bara saat ini. Dahulu bekerja dengan stripping ratio 1:10 saja bisa dianggap tidak layak untuk batu bara kalori sedang bila cadangan yang mineable kurang dari 5 juta metric ton. Namun saat ini berbeda, bahkan stripping ratio yang tergolong tinggipun layak untuk dikerjakan karena harga jual yang tinggi.

Fakta kedua adalah teknologi yang digunakan dalam open pit mining cukup sederhana dan tidak diperlukan suatu persiapan teknologi yang rumit di dalam tahapan produksi.

Perlu dipertanyakan mengapa PLN tidak melakukan investasi di tambang batu bara berkalori rendah untuk menjamin pasokan ke PLTU milik mereka? Aneh bin ajaib karena investasi yang diperlukan relatif rendah, teknologi tergolong sederhana dan PLN membutuhkan batu bara dalam jumlah yang sangat besar setiap tahun. Bila keperluan untuk 2010 diperkirakan adalah 80 juta maka kebutuhan dari 2010-2020 adalah sebesar 800 juta ton, itupun dengan asumsi tidak ada penambahan kapasitas.

Dalam hitungan termudah, dengan tingkat keuntungan produsen batu bara yang melakukan supply ke PLN per metric ton adalah USD 1 (satu dollar saja) maka dari 2010-2020 ada sejumlah USD 8 milyar yang dapat dihemat! Padahal faktanya tidak ada produsen batu bara yang bersedia bekerja dengan tingkat keuntungan hanya USD 1 per metric ton.

Memposisikan PLN sebagai pembeli batu bara tanpa memberikan hak kepada PLN untuk berinvestasi di tambang batu bara (minimal dalam bentuk kepemilikan saham) sama dengan membuat PLN menjadi obyek penderita sepanjang masa. Jalan keluar termudah adalah bukan dengan memberikan royalti kepada pemerintah dalam bentuk inkind tetapi dengan memberikan PLN hak untuk melakukan investasi berupa kepemilikan saham di perusahaan batu bara yang bekerja pada low rank coal atau thermal coal.

Ini dapat diterapkan terlebih dahulu pada mine mouth power plant atau PLTU mulut tambang. Tidak ada yang sulit untuk melakukan hal ini karena ijin pembangunan PLTU mulut tambang akan melibatkan PLN sebagai user. Ini cuma tinggal kemauan pemerintah (baca: penguasa) untuk menyelamatkan nasib PLN di masa yang akan datang.

Alternatif berikut yang dapat ditempuh adalah menyatukan proyek PLTU bukan mulut tambang dengan eksploitasi batu bara di lokasi tertentu. PLTU dapat didanai oleh investor dimana pengembalian investasi diukur dari watt listrik yang dihasilkan. Pada kesempatan yang sama, PLN turut memiliki perusahaan yang melakukan eksploitasi terhadap cadangan batu bara yang digunakan untuk mensupply PLTU tersebut sehingga PLN dapat meningkatkan kepastian supply, mengendalikan harga dan pada akhirnya mendapatkan keuntungan (minimal penghematan secara tidak langsung) dari investasi tersebut.

Coba anda baca berita di detikfinance.com mengenai pernyataan Wapres bahwa tidak akan ada pemadaman lagi di Jawa pada tahun depan. Senang rasanya bila tidak ada pemadaman tapi membayangkan tingginya harga batu bara di pasaran ekspor, saya ragu PLTU tersebut akan terjaga tingkat supplynya. Siapa pula yang mau menjual ke PLN dengan harga rendah bila dapat dijual kepada pembeli lain dengan harga tinggi?. Bila PLN harus menaikkan harga untuk menjaga supplynya maka berapa besar lagi tambahan kerugian yang akan diderita oleh PLN hanya dari tambahan PLTU tersebut.

Mengapa hal yang mudah menjadi demikian sulit di negara ini?

The Good, The Bad and The Ugly

2008-07-06T20:30:00.004+09:00

Akhirnya setelah hampir satu bulan lamanya, saya punya cukup waktu untuk kembali berkutat dengan blog ini. Bukan perkara mudah untuk menuangkan sesuatu dalam tulisan setelah lama tidak menulis. Apalagi dalam 3 minggu terakhir saya tidak melakukan kegiatan trading, walaupun masih menyempatkan diri untuk terus memonitor situasi pasar dan saham2 pilihan.

Selama 3 minggu tersebut, berbagai email datang menanyakan berbagai hal mulai dari tidak adanya artikel baru, pertanyaan seputar saham, argumentasi terkait artikel saya mengenai kenaikan suku bunga BI dan pertanyaan seputar profesi saya. Hampir semua tidak dapat saya jawab karena waktu yang tersedia sangat sedikit dan rasanya kurang fair bila saya menjawab sebagian saja apalagi dengan jawaban yang seadanya. Saya menghargai dan berterima kasih atas berbagai email tersebut dan mohon maaf bila email tersebut tidak dapat saya jawab. Semoga tidak kapok dan ke depan saya akan berusaha untuk meluangkan waktu untuk memberikan response satu per satu.

So, ada baiknya saya jawab beberapa pertanyaan tersebut di dalam tulisan ini walaupun mungkin hanya berupa jawaban singkat. Pertama, pertanyaan seputar profesi, ada beberapa kegiatan yang saya jalani secara bersamaan, mulai dari strategic adviser, private fund manager dari beberapa individu sampai dengan eksekutif di beberapa perusahaan termasuk satu perusahaan terbuka. Kemudian mengenai PhD saya di bidang global economy dimana spesialisasi saya di regional bond market dan secondary mortgage market development.

Kemudian mengenai Poll yang terletak di kanan atas, saya belum punya rencana untuk membuat polling baru. Dari hasil polling tersebut, saya melihat sebagian respondent masih berkeyakinan bahwa indeks BEI masih dapat naik di atas 2700 yang diwakili 71% respondent. Memang dengan respondent hanya 140, hasil ini jauh dari akurat tapi setidaknya kita dapat merasakan bersama adanya satu semangat kuat untuk membawa kembali indeks bursa kita menjulang tinggi. "The Bullish Spirit"

Soal kenaian suku bunga BI, seperti saya sampaikan pada artikel sebelum bahwa sulit untuk BI menaikkan 50 point pada tahapan kenaikan berikut. Ini terbukit bahwa pada kenaikan kemarin, BI rate hanya naik 25 point menjadi 8.75%. Dari sini sebenarnya kita dapat menarik kesimpulan sederhana bahwa pendapat yang mengatakan bahwa BI rate sebesar 8.50% masih relatif kecil adalah tidak tepat. Bila memang relatif kecil, maka seharusnya (seiring dengan pendapat tersebut) BI menaikkan 50 basis point mengingat tingginya kenaikan inflasi. Kembali saya tegaskan bahwa BI rate sebesar 8.75% tidaklah kecil dan kenaikan ini akan semakin menghantam saham2 perbankan, mengikis pasar kredit lokal dan menahan pertumbuhan pasar obligasi.

Terakhir mengenai saham, pilihan saya masih seputar saham2 berbasis energy. Titik.
Memang benar bahwa harga saham perbankan telah cukup murah dan menarik untuk dibeli tetapi saya berkeyakinan bahwa harga saham perbankan masih akan terdepresiasi dalam Q308. Ini sejalan dengan rencana BI yang masih akan menaikkan suku bunga dalam beberapa bulan mendatang. Dalam kalkulasi saya, saham-saham yang dapat dikumpulkan secara bertahap adalah MEDC (4525-4700), ANTM (2900-3125), ENRG (820-920), UNSP (1680-1740) dan INCO (5650-5900).

Soal judul di atas, kebetulan saya lagi baca, Japanese Inflation: The Good, The Bad, and The Ugly - memang benar tidak ada hubungan dengan tulisan di atas... :))

Arah Langkah BEI di Akhir Q208: Jauh Nian Sang Tiga Ribu!

2008-06-09T00:56:00.010+09:00

Episode menegangkan kembali lagi terjadi di pasar saham US pada perdagangan Jumat lalu. Dengan jatuhnya indeks Dow hampir 400 points dan turunnya indeks Dow, S&P serta Nasdaq lebih dari 3% dalam satu hari maka kemungkinan terjadinya skenario terburuk di pasar global kembali diperhitungkan. Ada tiga faktor pemicu kejadian di Jumat lalu, buruknya informasi statistik yang menggambarkan tingkat output dan permintaan di pasar riil, kenaikan inflasi yang tinggi dan melonjaknya harga minyak dengan potensi menuju USD 150.

Satu argumentasi yang kontroversial mengenai kenaikan harga minyak adalah potensi terjadinya peperangan antara Israel dan Iran sebelum berakhirnya pemerintahan Bush. Ini menarik karena argumentasi ini disampaikan oleh ex menteri luar negeri Jerman. Tapi mari kita kesampingkan dulu argumentasi yang satu ini, terlalu kontroversial dan mengundang perdebatan tak tentu arah.

Mari kita fokus dalam beberapa hal yang terkait dengan nasib pasar ekuitas global dan tentu saja nasib pasar saham di Indonesia dari status pasar keuangan dan perekonomian US saat ini. Pertama, bagaimana status krisis pasar perumahan di US? Dari data statistik yang ada, pasar perumahan masih bergejolak walaupun sebagian ekonom di US mengatakan bahwa titik terendah telah terlewati. Namun, tanda-tanda menuju perbaikan yang signifikan belum terlihat.

Kedua, bagaimana dengan status dari credit crisis di US? Beberapa berita terakhir yang menyangkut institusi keuangan kelas dunia masih berkisar rencana write off dan kerugian yang jumlahnya sangat besar. Sejumlah institusi besar bahkan mendepak nahkoda mereka demi menciptakan image dan suasana yang lebih kondusif ke arah perbaikan kinerja. Laporan IMF juga mengatakan bahwa potensi kerugian sebesar USD 1 trillion masih mungkin meningkat seiring dengan waktu.

Ketiga, kenaikan harga minyak. Bila kita perhatikan maka dalam kurun waktu lima bulan terakhir, pasar ekuitas global selalu mengalami kontraksi di saat terjadi lonjakan harga minyak. Kontraksi kemudian mereda seiring dengan waktu dan berita positive dari sektor lain. Hanya saja, kita tidak pernah tahu sampai dengan batas mana, lonjakan harga minyak hanya menimbulkan kontraksi sementara karena pada akhirnya tingginya harga minyak akan benar-benar menghantam posisi fundamental dari berbagai perusahaan di dunia. Apakah kenaikan output dari mayoritas produsen minyak akan mampu meredakan gejolak harga? Mari kita tunggu response dari OPEC atas tekanan G-8 terkait dengan oil output saat ini.

Saya pribadi tidak melihat sesuatu yang menjanjikan dari kondisi ketiga faktor di atas. Seperti telah saya sampaikan pada postingan terdahulu mengenai resesi di US, makin hari maka potensi terjadinya U-shaped recession semakin terlihat jelas. Dalam postingan tersebut, di akhir artikel saya mengatakan mengenai kemungkinan bursa US kembali terjatuh di akhir Q208 dan kejadian Jumat kemarin telah membuktikan kemungkinan tersebut. Sehingga outlook dari pasar saham global khususnya sampai akhir Q308 masih terlihat gloomy.

Bagaimana dengan pasar saham di Indonesia? Secara overall, kinerja bursa masih diragukan, dugaan saya indeks akan berkisar di 2300-2520 sampai dengan awal Q308. Rasanya tidak ada positive factors yang dapat mengatrol indeks. Namun demikian, bursa kita masih menjanjikan potensi keuntungan yang cukup baik, tinggal strategy kita dalam memilih saham yang tepat.

Teringat pernyataan senior fund manager di Barclays Capital yang mengatakan "“Equity exposure should be narrowed to energy, basic resources, industrial goods and services and – once the write-offs are complete – financials. During inflationary periods, these are the only sectors that deliver positive real returns” - saya pribadi menyarankan untuk tetap bertahan pada saham2 berbasis energy mulai dari komoditi pertambangan, perminyakan, perkebunan kelapa sawit, perdagangan energy dan jasa kontraktor dan alat berat di sektor pertambangan, perminyakan dan perkebunan kelapa sawit.

Bila Senin dan Selasa besok indeks jatuh terkapar maka yang perlu dilakukan adalah menunggu sampai harga saham-saham ANTM, ENRG, BUMI, ELSA, INCO, ITMG, PTBA, PGAS dan MEDC benar2 telah terkapar. Walaupun khusus untuk ENRG dan MEDC rasanya agak berat untuk terkoreksi cukup dalam.

Apa perlu kita adain nonton bareng jatuhnya indeks Senin besok dilanjut dengan nonton bareng piala Eropa pada malam harinya? :))

Buktikan BI Rate 8.5% Termasuk Kecil?

2008-06-05T08:30:00.008+09:00

Berkaitan dengan tulisan sebelumnya mengenai kenaikan harga minyak di Indonesia serta potensi kenaikan BI rate, maka kali ini saya akan kembali membahas mengenai keputusan BI menaikkan suku bunga menjadi 8.5% beberapa hari yang lalu. Seperti yang telah saya duga bahwa BI sampai dengan akhir tahun akan menaikkan suku bunga total sebesar 75 basis point. Sehingga masih ada 50 point lagi yang kemungkinan akan dilaksanakan sekitar bulan Agustus dan October tahun ini.

Ada dua hal yang bisa ditarik dari kenaikan suku bunga ini, pertama adalah sikap kebijakan Boediono yang tidak agresif dan terlihat lebih matang dalam memahami faktor utama penyebab tingginya kenaikan inflasi. Beliau melihat bahwa menaikkan secara langsung 50 point tidak serta merta akan menahan laju kenaikan inflasi karena kenaikan dipicu oleh faktor global.

Kedua, kenaikan sebesar 25 point juga memberi indikasi bahwa target suku bunga BI di akhir tahun besar kemungkinan hanya sekitar 9% dan bukan 9.5%. Mengapa? Secara psikologis akan sulit buat BI untuk menaikkan 25 point selama 4 kali sampai dengan akhir 2008 - terlalu sering, sehingga berpotensi menimbulkan gejolak di pasar kredit. Sebaliknya menaikkan 50 point pada kesempatan berikut juga akan membuat pasar bereaksi negative karena membuat pelaku pasar berspekulasi terhadap kemungkinan keputusan BI yang berikutnya. Kecuali terjadi gejolak hebat pada harga minyak dan komoditi dunia.

Dari beberapa sumber berita yang saya baca, beberapa pengamat dan ekonom mengatakan bahwa BI rate masih tergolong kecil dengan melihat tingginya angka inflasi. Saya juga setuju bahwa tingkat inflasi saat ini sudah tinggi dan diperlukan kebijakan dari BI selaku central bank untuk memelihara infaltion target. Tetapi ukuran-ukuran apa dari tingkat inflasi yang harus digunakan BI untuk meningkatkan stabilitas ekonomi? Setahu saya stabilitas dari price index sector tergantung dari karakter sector itu sendiri, termasuk besaran, sensitivitas dan magnitude dari sectoral shock.

Sehingga untuk mengatakan tingkat suku bunga relatif kecil atau besar berbanding dengan inflation target maupun angka actual dari inflasi diperlukan pembuktian faktor utama penyebab kenaikan inflasi di masing2 sektor. Bila sekedar membandingkan dengan historical data (atau melihat besaran inflasi saat ini) maka saya khawatir pendapat bahwa tingkat suku bunga BI sebesar 8.5% ini tergolong kecil adalah tidak akurat dan diragukan.

Apakah sekedar mengamini keputusan BI kemudian mengekor dengan mengatakan 8.5% adalah termasuk kecil merupakan pendapat yang bermanfaat bagi masyarakat? Saya rasa masih banyak faktor yang dapat digunakan pemerintah untuk menjaga stabilitas perekonomian dengan tetap memberikan ruang yang cukup bagi pasar kredit. Suku bunga hanyalah satu alat dari sekian banyak alat untuk menjaga stabilitas perekonomian menuju ekonomi yang tumbuh. Bukan harga mati bukan pula segalanya. 8.5% sudah relatif tinggi dan perlu pertimbangan matang untuk menuju 9% - gunakanlah alat kebijakan lain untuk stabilisasi dan pertumbuhan ekonomi.

Atau ada yang sanggup membuktikan bahwa 8.5% adalah kecil (tentu saja dengan memberikan proyeksi kenaikan inflasi di masing2 sektor sampai akhir 2008)? Memang ada diantara pengamat dan ekonom tersebut yang telah lama tahu bila harga minyak akan mencapai USD 150 atau bahkan USD 200 dan mampu memprediksi laju kenaikan harga minyak? Saya ragu.

Jaman sekarang kok masih asal njeplak....

Concept Revisited - No Choice

2008-06-03T02:14:00.004+09:00

Beberapa waktu yang lalu saya berencana untuk membuat artikel yang berisikan analisis mengenai kinerja dan prospek dari beberapa perusahaan yang kerap masuk dalam pengamatan saya. Analisis sederhana sekedar untuk sharing bersama teman pembaca blog ini. Sayangnya rencana tersebut sampai dengan saat ini belum bisa diwujudkan karena berbagai alasan baik dari keterbatasan waktu, data2 yang belum lengkap dan skala prioritas yang masih rendah.

Kini rencana tersebut terpaksa saya batalkan berhubung kedudukan saya di salah satu tempat saya bekerja membawa konsekuensi tertentu dimana ada baiknya saya tidak membuat analisis khusus mengenai beberapa perusahaan yang berada pada industry yang sama dengan perusahaan tersebut. Ini sekedar menghindari potensi terjadinya conflict of interest, insider information dan berbagai hal yang tidak menyenangkan bila terjadi. Memang menyebalkan bila kebebasan menulis menjadi sedikit terbatas tapi itulah konsekuensi dari pilihan.

Untuk itu saya perlu waktu untuk kembali mengkaji konsep dan arah dari blog ini dalam beberapa hari ini. Pilihan utama tetap mengulas berbagai hal yang terjadi di pasar saham dari beberapa perspective khususnya trading strategy dan global economy. Pilihan berikut mungkin akan kembali ke topik2 di seputar pengembangan pasar obligasi, M&A dan issue ekonomi yang lagi hangat di Indonesia. Perlu waktu untuk memodifikasi framework yang ada sehingga saya bisa leluasa menulis tanpa perlu khawatir akan menabrak rambu2 tertentu dan tidak terjebak dalam artikel2 yang monoton dan membosankan.

Saya juga bermaksud untuk mengemas Morning Lineup menjadi sesuatu yang lebih solid dan unik agar isinya tidak membosankan namun tetap membawa satu dua issue yang cukup penting untuk dijadikan pertimbangan.

So, saya berharap agar teman pembaca maklum bila dalam satu minggu kedepan postingan artikel baru agak tersendat.

Selamat beraktifitas.

BEI Morning Lineup - May 26

2008-05-26T09:32:00.003+09:00

Inflasi dan tingginya harga minyak masih merupakan issue utama yang membuat pasar saham di tingkat global mengalami penurunan tajam dalam tiga hari perdagangan terakhir di minggu lalu.

Begitu pula yang terjadi di Indonesia, akhirnya pemerintah menaikkan harga minyak pada Sabtu lalu yang diharapkan dapat mengurangi beban pemerintah terhadap subsidi bahan bakar minyak. Terlepas dari pro dan kontra kenaikan harga minyak, naiknya harga minyak akan mendorong tumbuhnya inflasi yang diperkirakan akan mencapai 12%. Seperti telah saya jelaskan dalam artikel terkait, tingginya inflasi juga akan menggiring Bank Indonesia untuk kembali menaikkan suku bunga secara bertahap. Saya memprediksi total akumulasi kenaikan suku bunga sampai dengan akhir tahun akan mencapai 75 basis point.

Hari ini beberapa bursa utama di Asia dibuka melemah, begitu pula halnya dengan BEI yang cenderung dibuka melemah pada pagi ini. Seberapa besar indeks BEI akan mengalami penurunan hari ini? Apakah indeks akan kembali menyentuh 2400?

Dalam catatan saya, ANTM perlu dipertimbangkan karena harga sudah rendah dengan menggunakan perbandingan harga saham dan kinerja fundamental dari berbagai perusahaan lain di pertambangan.

Sambil berharap rontoknya harga2 saham idaman, ada baiknya hari ini untuk kembali melakukan riset terhadap posisi fundamental dari saham2 idaman tersebut. Selamat beraktifitas.

BEI Morning Lineup - May 22

2008-05-22T10:24:00.007+09:00

Global Factor

Bursa saham di Eropa ditutup mixed. Indeks FTSE ditutup naik sedikit sedangkan CAC dan DAX ditutup turun. Dow kembali jatuh 227 point setelah harga minyak menembus USD 133. Kenaikan harga minyak juga dipicu adanya silang pendapat atas turunnya tingkat persediaan minyak di US. Pelaku pasar di US mengkhawatirkan dampak kenaikan biaya produksi, transportasi dan makin melemahnya consumer spending.

BEI
Setelah kemarin indeks BEI sempat menyentuh 2472 dan ditutup pada level 2494 maka hari ini market akan kembali mendapatkan tekanan jual. Kenaikan harga minyak akan semakin memperkuat kemungkinan pemerintah menaikkan harga minyak mendekati 30% dari harga yang berlaku saat ini.

Beberapa saham berbasis energy yang mengalami kenaikan harga pada perdagangan kemarin berpotensi untuk mengalami koreksi di sesi pertama hari ini. DEWA setelah sempat jatuh di 480 ditutup menguat di 530 kemarin. Saya melihat adanya kecenderungan harga DEWA akan tertahan pada level 490-520 pada perdagangan hari ini. MEDC yang sempat menyentuh 4875 dan tutup di 4950 pada hari lalu berpotensi untuk kembali merosot sampai mendekati 4775 dan harga akan tertahan pada level 4825-5000. Hari ini merupakan waktu yang tepat untuk kembali mengkoleksi saham2 DEWA, MEDC, ANTM, BUMI, PTBA, ELSA dan ENRG. Hindari ITMG.

Seperti saya sampaikan sebelumnya, harga pasti akan turun untuk sementara waktu. Nikmati turbulensi di BEI dan pastikan membeli saham kuat pada harga relatif murah. Enjoy your flight!

Winning Streak and Profit Taking - Menunggu Sang Turbulensi

2008-05-20T22:44:00.007+09:00

Memang sungguh menyenangkan melihat indeks BEI mencapai 2,510 pada Senin lalu. Setelah akhirnya berhasil menjual ENRG di 1120 yang sempat tertahan beberapa minggu, dapat dikatakan tidak ada lagi yang tersisa di portfolio saya. Semua sudah bersih dan waktunya untuk kembali mengumpulkan saham satu per satu. Penggunaan pola shorter-term pada setiap transaksi yang saya lakukan terbukti membuat investasi lebih aman, hari-hari dapat dilalui dengan penuh ketenangan dan tidurpun pulas.

Pada penggunaan pola shorter-term maka target realisasi profit menjadi lebih sempit dan mengecil. Dalam perhitungan sederhana, average return dari portfolio yang terakhir adalah 6.59% dengan frekuensi transaksi yang jauh lebih baik dari sebelumnya. Faktor labilnya BEI pada awal Mei memang sangat membantu untuk menyelinap masuk dan keluar secepat mungkin.

Mungkin ada yang bertanya saham apa saja yang sempat mampir di catatan transaksi saya selama beberapa minggu terakhir. Jawabannya mudah saja cukup membaca ulang tulisan2 saya terdahulu maka anda akan menemukan jawabannya. Memang tidak semua saya masukkan dalam tulisan2 tersebut tapi hampir sebagian besar telah saya utarakan. Saham2 tersebut adalah BUMI, ENRG, ANTM, INCO, TINS, DEWA, ELSA, PTBA, UNSP, MEDC dan beberapa lainnya. Saya sempat beberapa kali keluar masuk untuk beberapa saham seperti BUMI, ANTM, DEWA dan ELSA.

Saat ini harga saham2 diatas telah menjulang tinggi dan rawan akan aksi profit taking yang akan segera datang. Beberapa harga saham bahkan telah digiring setinggi mungkin sebagai antisipasi kontraksi yang akan timbul pada saat kenaikan harga BBM dilaksanakan. Sehingga perlu ekstra hati2 untuk masuk ke dalam saham2 tersebut. Jangan hanya lihat potensi gain yang didapat berdasarkan rumor tapi selalu lihat faktor fundamental dan risiko turbulensi yang datang dari pasar global. Tidak ada gunanya masuk pada harga tinggi bila rentang waktu untuk mendapatkan 5% gain saja butuh lebih dari satu minggu. Lebih baik duduk tenang sambil mendengarkan musik atau meluangkan waktu untuk melakukan riset anda.

Ini saatnya mengumpulkan kembali berbagai saham yang memang layak untuk dikoleksi sementara waktu. Seperti selalu saya sampaikan bahwa saham berbasis energy adalah primadona yang patut diburu. Bila harga sang primadona telah melayang tinggi, tunggu saja pasti ada waktunya untuk kembali turun. Bagaimana bila tidak menurun? Lupakan, masih banyak saham lain yang layak untuk dikoleksi. Ingat, bila sebagian besar investor menghindari saham tersebut karena harganya terlalu tinggi maka secara alamiah akan tercipta tekanan jual yang akan membuat harga saham tersebut kembali melemah.

Saya akan menunggu harga saham ELSA pada level 305-330, DEWA pada level 425-455, ANTM pada level 3550-3625 dan MEDC pada level 4400-4725. Apakah terlalu rendah? Tidak. Pasar global masih menjanjikan setumpuk turbulensi dari US factors dan masih ada gonjang ganjing kenaikan harga BBM yang akan semakin menghangat. Bila inipun tak mampu membawa harga saham tersebut turun maka ada pilihan saham TLKM dan ISAT yang telah lama tersungkur dibawah. ISAT pada harga 5850-6050 akan menjanjikan return yang cukup baik bahkan bila diperlukan simpan baik baik sampai akhir 2008.

Pesan saya, jangan lupa untuk membuat kalkulasi dan analisis tersendiri, artikel ini hanya baik sebagai pembanding dan bukan sebagai pegangan anda satu2nya dalam melakukan transaksi di bursa saham. Selamat membanding banding.... :)

Arah Langkah BEI di Q208: Oil Price, CPI Basket and Inflation

2008-05-19T01:14:00.004+09:00

Dalam tulisan di awal April yang lalu, saya menyoroti mengenai rencana kenaikan suku bunga BI yang berpotensi menekan harga saham sektor keuangan dan perbankan. Saya juga mempertanyakan efektifitas kebijakan tersebut dalam menekan laju inflasi. Di awal Mei lalu, BI telah menaikkan suku bunga sebesar 25 point menjadi 8.25%. Seiring dengan keputusan tersebut, harga minyak dunia terus mengalami kenaikan yang menyebabkan posisi pemerintah makin sulit untuk mempertahankan tingkat subsidi minyak pada saat ini. Untuk mengatasi persoalan subsidi maka pemerintah dalam waktu dekat akan segera menaikkan harga minyak, dimana kemungkinan akan dilaksanakan pada akhir Mei atau awal Juni nanti.

Terakhir kali pemerintah menaikkan harga minyak adalah pada bulan October 2005 dimana inflasi pada bulan November 2005 naik mencapai 18.4%YoY yang kemudian diikuti oleh kenaikan suku bunga BI pada Desember 2005. Menurut berbagai sumber, kenaikan harga kali ini akan berkisar antara 20-30% dengan target inflasi akan mencapai 12% atau lebih rendah dibanding posisi November 2005. Menurut saya ini menunjukkan kinerja perekonomian Indonesia masih tidak ada kemajuan berarti. Sepintas memang target inflasi jauh lebih rendah dari posisi November 2005 tapi kenaikan harga minyak pada October 2005 adalah sekitar 87% dari harga sebelumnya sedangkan kenaikan kali ini maksimum hanya sebesar 30% dari harga saat ini.

Dalam pandangan saya, ada dua hal yang perlu diperhatikan terkait dengan rencana kenaikan harga minyak tersebut.

Pertama, dengan tingkat inflasi yang tinggi jauh diatas suku bunga BI, maka besar kemungkinan BI akan kembali menaikkan suku bunga secara bertahap, kumulatif 75 point sampai dengan akhir tahun 2008. Kenaikan ini akan memperkuat posisi Rupiah sehingga dapat stabil kembali di area USD/IDR 9000 pada akhir tahun. Secara umum, saham di sektor keuangan dan perbankan akan sulit untuk mengalami peningkatan secara signifikan sampai dengan akhir tahun.

Kedua, berdasarkan kejadian di 2005, maka sekitar 50% dari Consumer Price Index (CPI) basket akan mengalami kenaikan besar diantaranya adalah raw food, prepared food dan transport. Sehingga akan terjadi kenaikan biaya produksi dan transportasi yang akan mempengaruhi posisi fundamental berbagai perusahaan. Proyeksi laba akan mengalami penurunan seiring meningkatnya biaya dan melemahnya daya beli masyarakat.

Ada baiknya untuk kembali melihat pergerakan indeks BEI selama bulan September 2005 sampai dengan December 2005. Pada periode tersebut indeks mengalami penurunan cukup drastis di akhir September 2005 dan awal November 2005 dan kemudian kembali naik sampai dengan penutupan 2005. Hanya saja pada kurun waktu tersebut pasar saham dunia sedang dalam posisi bullish.

Berbeda dengan situasi di 2005, saat ini pasar global dalam kondisi tidak stabil. Walaupun sebagian pihak mengatakan bahwa pasar sedang menuju pemulihan tapi tidak sedikit pula yang mengatakan bahwa kontraksi besar masih menunggu di awal Q308. Dugaan saya, BEI akan mengalami koreksi cukup besar yang terkait dengan kenaikan harga minyak tersebut. Kapan koreksi tersebut akan terjadi? Andaikan saya tahu kapan...

BEI Morning Lineup - May 13

2008-05-13T09:31:00.003+09:00

Ada berita bagus datang dari Jepang yang saya baca dari Nikkei Net Interactive, dalam 5 minggu terakhir aksi beli (net basis) yang dilakukan investor asing telah lebih dari 1.2 trillion Yen. Namun menurut Shinko Research Institute, terlalu optimisitis untuk mengharapkan adanya recovery secara drastis di sejumlah pabrikasi besar pada paruh kedua 2008. Ini merupakan satu pertanda bahwa turbulensi yang terjadi di bursa Jepang telah dianggap berkurang dan proses recovery mulai berjalan secara perlahan. Mungkin paruh pertama 2009 baru akan terlihat perbaikan pada berbagai sektor di Jepang. Inipun dengan asumsi bahwa pasar di US juga mengalami pemulihan.

Berita lain yang patut diperhatikan adalah bencana alam yang terjadi di China kemarin. Bencana ini akan mengurangi permintaan pasokan energy untuk power plant sementara waktu selama terjadinya perbaikan infrastruktur yang rusak. Kemungkinan terjadinya distorsi pada pasar komoditi akibat gangguan transportasi juga membawa potensi terjadi kenaikan harga komoditi di China yang pada akhirnya akan mempengaruhi harga komoditi regional.

Di pasar keuangan US, perhatian masih tertuju kepada AIG yang sedang mengalami krisis sehingga terjadi penundaan annual meeting. Bila ternyata krisis yang terjadi di AIG dianggap parah maka ini akan mempengaruhi tingkat kepercayaan bursa terhadap sektor keuangan di US dan bursa akan kembali mengalami turbulensi. Namun pada posisi perdagangan Senin kemarin, indeks Dow ditutup menguat setelah dipicu penurunan harga minyak dan berkurangnya risiko kenaikan inflasi. Walaupun bursa di US telah mengalami peningkatan dalam beberapa minggu terakhir namun kondisi yang sama belum terlihat pada posisi fundamental beberapa perusahaan besar. Masih perlu pembuktian di akhir Q208 - untuk memastikan kondisi yang sebenarnya.

BEI
Perdagangan kemarin terhitung sepi pembeli dan saham bergerak mixed. Beberapa saham berbasis energy mampu bertahan dari aksi profit taking karena lemahnya tekanan jual.
Hari ini indeks berpotensi menyentuh 2400. Ada kecenderungan bursa masih relative sepi peminat. Menunggu sentimen positive dari regional dan lokal.

BEI Morning Lineup - May 12

2008-05-12T02:11:00.008+09:00

Minggu lalu perdagangan saham di BEI terlihat cukup unik. Bila dilihat dari posisi indeks maka sebenarnya indeks BEI masih belum menunjukkan peningkatan yang berarti. Namun berbagai saham yang terkait dengan pertambangan dan energy menunjukkan keperkasaannya disaat saham2 lain tidak berdaya dan terus mengalami penurunan. Ini tidak lepas dengan kenaikan harga minyak dan komoditi yang masih terus berlangsung. Harga beberapa saham seperti PTBA, TINS, BUMI, ITMG dan SGRO pada penutupan Jumat lalu bahkan telah melebihi moving average price untuk 200 hari terakhir. Ini tentu melegakan buat investor yang fokus kepada saham-saham berbasis energy.

Bagaimana dengan prospek BEI di minggu ini?
Berita buruk di sektor keuangan US seperti kerugian AIG dan rencana penjualan asset Citigroup telah membawa pasar keuangan di US kembali melemah Jumat lalu. Bursa di Eropa juga mengalami penurunan cukup tajam. Kondisi tersebut akan menekan bursa2 di Asia untuk dibuka melemah pada Senin ini. Begitu pula dengan BEI, indeks kemungkinan akan terkoreksi cukup besar pada perdagangan hari Senin.

Harga saham2 berbasis energy yang telah mengalami kenaikan di minggu lalu berpotensi kembali terkoreksi Senin ini sebagai akibat tekanan jual untuk merealisasikan gain. Khususnya DEWA dan ELSA yang berpotensi untuk kembali mengalami penurunan harga. Kekhawatiran seputar kenaikan harga bahan bakar di tingkat nasional juga akan semakin menekan posisi valuasi saham2 di berbagai sektor manufaktur. Saham di sektor keuangan masih belum menarik walaupun harga beberapa saham perbankan sudah cukup rendah.

Saran saya agar tetap berhati2 dalam melakukan pembelian saham. Kenaikan harga minyak pada akhir Mei secara alamiah akan meningkatkan suhu politik dan sosial. Kondisi tersebut tidak kondusif terhadap bursa dan akan mengurangi gairah perdagangan di bursa. Tetap fokus pada saham2 berbasis energy dan hanya membeli pada saat harga telah mengalami koreksi cukup besar. PTBA dan BUMI sudah terlalu tinggi untuk dikoleksi apabila bertumpu pada shorter-term approach.

Selamat beraktifitas.

Harga Minyak Siapa Yang Mengatur?

2008-05-12T00:44:00.009+09:00

Waktu berjalan sangat cepat, tidak terasa 9 hari berlalu begitu saja tanpa ada satu artikel yang dapat saya tulis. Memang kesibukan sangat menyita waktu ditambah energy yang terkuras untuk mengarungi jalan2 utama di Jakarta sehingga tidak ada lagi waktu dan energy yang tersisa untuk menulis. Setelah cukup istirahat selama akhir pekan maka saya kembali bertenaga untuk sekedar berbagi tulisan. Berbeda dengan tulisan2 sebelumnya, tulisan kali ini aslinya merupakan tumpahan kekesalan saya terhadap kenaikan harga minyak dunia yang sudah diluar batas kewajaran dan telah menciptakan kerugian besar bagi masyarakat dunia pengguna minyak.

Jika diteliti ulang maka sumber permasalahan dari liarnya kenaikan harga minyak saat ini terjadi akibat perubahan pola pembentukan harga minyak di tingkat global. Awalnya pembentukan harga minyak berbasis murni pada supply dan demand atau berdasarkan pola tradisional. Seiring dengan waktu, kemajuan teknologi dan perkembangan di pasar keuangan maka terjadi pergeseran dimana kesepakatan harga terbentuk melalui transaksi di bursa komoditi. Harga tidak lagi ditentukan semata2 oleh besarnya penawaran dan permintaan tetapi juga telah dipengaruhi oleh berbagai faktor2 di pasar keuangan.

Dahulu yang memiliki kontrol terhadap pembentukan harga minyak adalah OPEC, namun saat ini kontrol tersebut telah beralih ke Wall Street. Peran the ICE Futures di London dan Nymex di New York menjadi dominan di dalam pembentukan harga benchmark minyak khususnya kontrak futures dari crude oil West Texas Intermediate (WTI) grade dan North Sea Brent (Brent) grade. Bursa ketiga yang turut berperan adalah the Dubai Mercantile Exchange (DME) yang sebenarnya merupakan kepanjangan tangan dari Nymex. (Catatan: Brent merupakan konsumsi pasar di Eropa dan juga Asia sedangkan WTI merupakan konsumsi US).

Sepintas perubahan pola ini tidak memiliki dampak negative kepada mekanisme pembentukan harga. Tapi faktanya perubahan pola tersebutlah yang telah memicu harga minyak bergerak liar dalam beberapa tahun terakhir. Mengapa?

Ini terkait dengan regulasi di bursa komoditi. Di dalam bursa tersebut hanya ada regulasi yang mengatur mekanisme kontrak perdagangan. Tapi perlu diketahui bahwa tidak ada regulasi yang mengatur laju kenaikan dan penurunan harga minyak tersebut alias tanpa aturan main. Bila dulu OPEC mampu mengendalikan tingkat harga melalui kebijakan produksi maka kini kendali tersebut tidak lagi dominan. Kendali harga saat ini lebih dipengaruhi pada kekuatan tarik menarik harga di bursa. Siapa kuat dialah yang menang. Tidak ada satu lembagapun yang mengatur tarik menarik harga tersebut. Bursa hanya bertanggung jawab terhadap aturan main perdagangan sekedar memastikan penjual mendapatkan uang dan pembeli mendapatkan barang yang dibeli.

Sebenarnya hal tersebut tidak akan menjadi persoalan bila bursa tersebut dikuasai oleh kekuatan retail atau dipengaruhi oleh banyak pihak. Namun kenyataannya, hanya ada empat pemain utama yang notabene mampu mengontrol harga minyak di bursa2 tersebut yaitu Goldman Sachs, Morgan Stanley, Citigroup dan JP Morgan Chase. Tingginya harga minyak saat ini tidak lepas dari spekulasi yang dilakukan oleh keempat institusi tersebut yang telah mendorong berbagai pihak seperti produsen, pemilik kilang refinery dan strorage untuk turut memanfaatkan situasi tersebut.

Beberapa bulan yang lalu banyak yang beranggapan bahwa kenaikan harga minyak terjadi seiring depresiasi USD terhadap Yen dan Euro. Namun kenyataannya setelah USD mengalami perbaikan nilai tukar, harga minyak kembali melambung bahkan lebih tinggi dari sebelumnya. Sehingga ini tidak sekedar upaya offset akibat penurunan nilai USD tapi benar2 merupakan kegiatan spekulasi dari para pemain utama yang terencana dengan baik.

Di sisi supply, memang betul terdapat berbagai persoalan yang dihadapi oleh produsen minyak seperti di Nigeria dan Venezuela. Tapi persoalan yang terjadi pada produsen minyak bukan suatu yang baru dan selalu terjadi di sepanjang masa. Sehingga concern bahwa akan terjadi kekurangan supply bukanlah hal yang krusial terlebih dengan tingkat permintaan yang cenderung stagnan. Itu sebabnya OPEC tidak merasa perlu untuk meningkatkan kapasitas produksi mereka. Indikasi lain juga terlihat dari besarnya persediaan crude oil di US yang merupakan tertinggi dalam delapan tahun terakhir yang menandakan adanya upaya penimbunan minyak.

Persoalan harga minyak memang sangat rumit dan mungkin kenaikan harga minyak tidak akan berakhir dalam waktu singkat. Hanya saja yang jadi pertanyaan, apakah ketamakan manusia sudah tanpa batas? Apakah wajar kekayaan alam yang langka, terbatas dan merupakan karunia Tuhan untuk seluruh umat manusia diatur oleh segelintir penguasa keuangan dunia? Teringat judul buku "Siapa Menabur Angin Akan Menuai Badai" mungkin itulah yang akan terjadi saat spekulasi mereka berakhir di jalan buntu.

BEI Morning Lineup - May 2

2008-05-02T01:27:00.004+09:00

US dan Europe Factors
Untuk pertama kalinya sejak beberapa kontraksi beberapa bulan terakhir Akhirnya indeks Dow ditutup 13010 pada perdagangan Kamis kemarin. Sedangkan bursa utama di Europe ditutup menguat tipis pada perdagangan Kamis kemarin.

Keputusan FOMC menurunkan suku bunga menjadi 2% dan menguatnya nilai USD terhadap Euro dan Yen telah memberikan gairah di bursa. Kenaikan didukung pula dari baiknya kinerja keuangan yang dilaporkan beberapa korporasi besar seperti Exxon, Symantec dan Comcast. Angka consumer spending meningkat walaupun ini merupakan akibat dari kenaikan harga gas, minyak dan komoditi utama lainnya namun kenaikan diatas prediksi dari pasar.

BEI Local Factors
Setelah libur satu hari dan response positive terhadap penurunan suku bunga di US serta kenaikan indeks Dow yang besar maka diperkirakan bursa saham di Asia termasuk BEI akan bergairah pada perdagangan Jumat ini.

Berita bagus dari beberapa emiten baik dari sisi fundamental dan technical seperti kenaikan laba UNSP, ASII dan dukungan Herald terhadap ANTM dan beberapa lainnya. Harga UNSP sendiri saat ini masih jauh dibawah 50 days MA. Tingginya angka penjualan mobil dan kenaikan laba ASII juga memberikan indikasi bahwa saham ini masih layak diburu. Animo beli diperkirakan akan mendominasi suasana perdagangan di BEI sepanjang Jumat ini.

Apakah indeks BEI juga akan menyentuh 2400 pada hari ini? Mari kita bersatu mendongkrak indeks bersama...! :))

Resesi di US - U-Shaped atau V-Shaped

2008-05-01T22:57:00.010+09:00

Setelah FOMC kembali memangkas suku bunga menjadi 2% maka topik mengenai resesi kembali menghiasi berbagai artikel terbaru di berbagai media di US dan Eropa. Begitu pula di blog para ekonom global, beberapa artikel terbaru mereka sedikit banyak mengulas soal resesi di US.

Pertumbuhan GDP US selama Q108 sebesar 0.6% menjadi sorotan karena dari angka rincian terlihat pertumbuhan tersebut tidak meyakinkan. Dengan mengeluarkan nilai inventory of unsold goods maka sebenarnya pertumbuhan GDP US di Q108 adalah negative 0.2% atau terdapat margin tambahan akibat nilai inventories tersebut sebesar 0.8%. Ini berarti probabilitas GDP US akan mengalami penurunan di Q208 cukup besar kecuali terjadi pengurangan nilai inventories sepanjang Q208.

Tapi, kembali lagi ini soal penafsiran data statistic yang bisa diartikan berbeda apalagi bila didukung komparasi terhadap periode sebelum dan variable2 statistic lainnya. Sehingga sering kali kita tersesat dan menjadi tidak mampu untuk melihat kondisi yang sebenarnya terjadi di US. Coba tengok beberapa link ini yang bicara soal resesi, Recession, Economists React: Recession Still ‘Likely’, The Fed cuts a quarter point. What?!? You don't find that exciting?

Saya sendiri pro dengan beberapa ekonom global yang mengatakan bahwa resesi di US sedang berlangsung dan belum mencapai titik terburuk. Masih terlalu dini untuk mengatakan bahwa telah terjadi perbaikan pada sektor riil di perekonomian US. Saya juga tidak sependapat dengan pernyataan Sam Zell yang mengatakan bahwa institutional investors sudah kembali melirik pasar MBS baru2 ini. Apalagi latar belakang Sam Zell merupakan investor penting di dunia property di US.

Sehingga resesi di US cuma masalah pembuktian U-shaped recession atau V-shaped recession. Bila yang terjadi adalah U-shaped maka dampaknya kepada perekonomian global akan signifikan. Di Asia sendiri yang akan terkena dampak paling berat adalah China yang mengandalkan pasar di US sebagai tujuan utama dari export mereka. Bila China mengalami perlambatan ekonomi maka negara di Asia Tenggara juga akan mengalami imbasnya mengingat China merupakan salah satu trading partner terbesar bagi berbagai industry di Asia Tenggara.

Uniknya, jika dilihat dari posisi indeks Dow saat penutupan Rabu kemarin maka sepintas bursa saham di US telah berangsur pulih. Masih perlu diteliti lebih dalam apakah kenaikan tersebut dinikmati oleh berbagai sektor atau hanya disebabkan dorongan dari beberapa sektor saja. Perlu tetap waspada, terutama nanti menjelang akhir Q208 dan awal Q308 - bukan tidak mungkin indeks bursa di US bisa kembali terjatuh.

Membaca Buying Signal ala Jim Rogers

2008-04-28T01:15:00.007+09:00

Ada berita menarik di Bloomberg mengenai manuver dari Jim Rogers dengan membeli berbagai saham di China khususnya saham di bidang agriculture, tourism, airlines dan pendidikan. Jim merupakan investor ulung dan penulis kawakan yang terkenal dengan bukunya yang berjudul Adventure Capitalist: The Ultimate Road Trip (kebetulan cuma itu yang sudah saya baca). Jim juga mengatakan bahwa dia juga melakukan investasi di bursa Singapore, Taiwan dan Hong Kong. Menarik karena menurut berita tersebut buying action ini berlawanan arah dengan rekomendasi jual dari Morgan Stanley dan Credit Suisse.

Memang tidak mudah untuk memahami investment strategy dari seorang Jim Rogers yang memiliki kekuatan dana sangat besar. Investasi yang dilakukan saat ini bisa saja ditargetkan untuk jangka waktu yang cukup panjang sehingga tidak menarik untuk diikuti jejaknya dengan berharap dapat memetik keuntungan dalam jangka pendek. Tapi dari situ kita dapat melihat bahwa ada keyakinan kuat dari Jim terhadap cerahnya prospek investasi di China dalam beberapa tahun mendatang. Timbul satu pertanyaan, alasan apa yang membuat Jim yakin dengan prospek saham di China?

Setelah saya renungi cukup lama ternyata jawaban terdekat adalah besaran populasi di China yang berarti pasar dengan potensi luar biasa. Investasi yang dilakukanpun tidak jauh dari kebutuhan dasar penduduk di China - komoditi pertanian, pariwisata, transportasi udara dan pendidikan. Dengan menguasai saham2 dari perusahaan yang bergerak di bidang tersebut maka investasi tersebut berpeluang tinggi untuk menghasilkan keuntungan di masa yang akan datang. Apalagi dibeli pada masa sekarang dimana harga saham relatif murah akibat koreksi besar2an selama empat bulan terakhir.

Lalu bagaimana dengan saham di bursa kita? Apakah ada investor kelas dunia yang tengah sibuk membeli berbagai saham dengan pertimbangan strategis seperti Jim? Tentu saja ada bahkan tidak sedikit, tapi bukan populasi yang menjadi kunci utama pada saat ini. Sasaran yang tengah dibidik adalah tanah! Tanah dimana terdapat kekayaan alam seperti batubara, mineral, logam mulia dan minyak bumi. Tanah sebagai lahan subur (dan murah) untuk tanaman penghasil bio energy seperti kelapa sawit, jarak, tebu dan tanaman sejenisnya. Kata kunci adalah energy dan kelangkaan.

Coba perhatikan saham2 berikut: INCO, TINS, ITMG, AALI, UNSP, ANTM, BUMI, PTBA, ENRG, MEDC, ELSA, PGAS dan SGRO (serta beberapa lainnya). Bayangkan entry barrier yang ada bila harus berkompetisi dengan mereka. Sangat berat. Apalagi sekian tahun ke depan. Bila anda adalah seorang Jim Rogers di bidang energy, maka pertanyaan saya: Apakah pada saat ini harga saham2 tersebut murah atau mahal?

Selamat berpikir ala Jim Rogers. :))

Bursa Efek Indonesia (Masih) Tahan Banting?

2008-04-26T23:35:00.005+09:00

Akhirnya datang juga kesempatan dan waktu yang cukup untuk kembali berkutat dengan blog ini. Seminggu terakhir ini rasanya susah mencari waktu yang pas untuk sekedar membaca berbagai analisis apalagi untuk membuat satu artikel. Ada sekeranjang penuh alasan yang menyebabkan blog ini terlantar beberapa hari. Tinggal pilih. Malas? Mungkin begitu adanya apalagi pada saat energy yang tersedia sudah minim dikuras oleh kesibukan sepanjang pagi sampai dengan tengah malam.

Update pertama yang paling seru tentu saja soal indeks bursa kita yang seakan tidak berdaya dan kelihatan semakin lunglai dalam seminggu terakhir. Ada dua artikel terdahulu yang sebaiknya dibaca sebagai referensi dari postingan ini. Pertama adalah "Bursa Efek Indonesia Tahan Banting?" yang ditulis pada akhir January sesaat setelah terjadi kontraksi di seluruh bursa saham dunia. Kedua adalah "Arah Langkah BEI di Q208: Predictable Bust or Soft Landing?" ditulis 9 April yang lalu setelah IMF menerbitkan laporan terbaru mengenai krisis keuangan global 2008. Keduanya memberikan analisis singkat terhadap situasi BEI dengan mengacu pada global factors dan juga local factors.

Grafik diatas memperlihatkan perbandingan gerak indeks Dow, Nikkei, Hang Seng, Strait Times Singapore dan BEI. Disini terlihat bahwa dari awal January 2008 sampai dengan akhir Maret 2008, empat bursa Asia tersebut memiliki response yang sama terhadap gejolak yang terjadi di bursa US bahkan kinerja BEI pada akhir February jauh lebih bagus dibanding ketiga lainnya. Indeks BEI berada pada posisi naik tipis dari dibanding awal January sedang ketiga lainnya turun antara 4% sampai 12%.

Namun demikian, keadaan menjadi terbalik di Q208, pada posisi penutupan Jumat lalu, Nikkei, Hang Seng dan Strait Times berada sekitar 6% sampai 9% dibawah indeks awal January 2008 dan pola gerakan mereka masih tetap seiring seirama dengan pergerakan indeks Dow. Sedangkan indeks BEI melorot sekitar 17% dibanding posisi awal January dan (ini yang terpenting) sejak awal April lalu menunjukkan pola gerakan yang berbeda baik terhadap bursa di US maupun terhadap ketiga bursa di Asia.

Lalu, indikasi apa yang bisa ditarik dari fakta tersebut? Pertama, ada kecenderungan bahwa perilaku pasar di BEI tidak lagi dipengaruhi secara signifikan oleh situasi di pasar global bahkan situasi di tingkat regional atau Asia. Sehingga dapat dikatakan bahwa perilaku pasar di BEI lebih didominasi oleh berbagai local factor. Lalu pertanyaan mengarah kepada local factor yang mana yang membuat BEI semakin melorot di awal Q208?

Apakah suku bunga Bank Indonesia? Tidak juga, suku bunga masih tetap 8% dan masalah issue kenaikan suku bunga juga bukan hal baru di bursa. Apakah kenaikan inflasi yang terus melaju? Tidak juga, inflasi dapat diprediksi cukup akurat dan margin kenaikan inflasi tidak serta merta membuat kinerja bursa melorot drastis. Apakah faktor fundamental dari emiten? Tidak juga, secara fundamental memang akan terjadi penurunan kinerja karena kenaikan berbagai biaya tapi penurunan tersebut wajar terjadi dan bukan momok yang harus ditakuti pada saat perekonomian masih terus tumbuh. Apakah dana asing yang parkir di BEI telah berkurang secara signifikan? Memang terjadi penurunan tetapi tetap dalam batas yang tolerable. Apakah kenaikan harga minyak telah menghantam sendi2 ekonomi kita secara drastis? Tidak juga, jalanan masih macet dimana mana bahkan pada saat malam mulai larut.

Lalu apa? Tidak jelas. Hanya itu yang dapat saya katakan saat ini. Suka atau tidak, kondisi bursa saat ini telah membuat investor di tingkat retail semakin jera untuk menggunakan berbagai fasilitas margin tambahan yang tersedia. Indikasi short selling yang sering terlihat di pembukaan pagi hari di sepanjang Q108 dengan memanfaatkan momentum global, sekarang mulai jarang terlihat. Apakah karena pengawasan dan sanksi di bursa makin ketat? (Khusus yang ini dijawab di dalam hati saja sambil tertawa lebar) Intinya siapa sih yang ingin rugi?

Satu hal yang sekarang mulai terlihat semakin jelas adalah fakta bahwa BEI merupakan inflated market atau bubble market yang terjadi sejak akhir 2006 seperti sering saya kemukakan sebelumnya. Ini pelajaran penting buat kita semua untuk tidak cepat puas atas satu pencapaian dan untuk selalu melihat kembali proses pencapaian tersebut. Pelajaran pula untuk para penguasa di BEI untuk tidak pongah dan sesumbar indeks BEI akan melejit di atas 3000 di 2008. Ada baiknya para penguasa tersebut memberikan penjelasan ke publik bagaimana caranya sampai ke angka tersebut dan kapan akan terjadi dengan melihat kondisi saat ini. Walaupun saya meragukan nyali mereka untuk berbuat hal tersebut.

Dalam perhitungan saya, potensi kenaikan indeks BEI dalam beberapa minggu ke depan maksimum hanya mencapai 2400. Ini dengan catatan bahwa saham berbasis energy kembali menguat, tingkat suku bunga tetap berada di 8 persen, harga minyak kembali turun di bawah USD 110 dan situasi pasar global terus mengalami perbaikan.

Bagaimana menurut pendapat anda?

BEI Morning Lineup - April 22

2008-04-22T11:15:00.001+09:00

US dan Europe Factors
Indeks Dow ditutup turun tipis 0.19% sementara indeks Nasdaq naik 0.21% pada Senin kemarin. Perhatian pasar tertuju pada laporan keuangan Bank of America yang dibawah ekspektasi pasar. Pasar juga kembali dikhawatirkan oleh kenaikan harga gas dan minyak yang semakin tinggi dan berpotensi menimbulkan distorsi lebih lanjut pada perekonomian riil.

Bursa di Eropa ditutup turun pada Senin kemarin. Pernyataan Bank of England ternyata tidak mampu membangkitkan gairah pasar. Berita seputar Royal Bank of Scotland dan Nestle memicu penurunan harga saham dan sentimen negative di bursa.

BEI Local Factors
Senin kemarin, indeks BEI diluar dugaan ditutup melemah 13.3 point, sementara bursa kuat di Asia lainnya ditutup menguat. Issue mengenai kenaikan harga premium, pembekuan ijin penjamin emisi 2 sekuritas dan tekanan profit taking yang terlalu kuat menjadi penyebab utama melemahnya bursa. Kejadian di Senin kemarin juga memberikan Indikasi kuat bahwa telah terjadi penurunan tingkat kepercayaan investor (secara agregat) terhadap kinerja saham di BEI.

Saham di BEI masih akan terus melemah pada hari ini mengikuti penurunan yang terjadi di bursa global. Kembali melemahnya sektor perbankan di bursa Eropa dan US juga menjadi catatan penting bahwa harga saham perbankan di BEI masih berpotensi untuk mengalami koreksi negative dalam kurun waktu dekat.

Hari ini adalah hari baik untuk duduk diam mengamati pasar sambil menikmati berbagai informasi selingan yang tersedia di dunia maya. Selamat beraktifitas dan jangan lupa untuk tetap memberikan senyum kepada tetangga yang memberikan sapa kepada anda :)

BEI Morning Lineup - April 21

2008-04-21T09:22:00.005+09:00

US Factors
Bursa di US ditutup positive pada Jumat kemarin setelah laporan dari beberapa perusahaan besar seperti Intel, JP Morgan, Caterpillar, Google dan Coca Cola sesuai dengan harapan dari para pelaku pasar. Indeks Dow ditutup naik 228.87 point dan Nasdaq naik 61.14 point. Indikasi yang bagus bahwa bursa di US akan menguat dan dibuka pada level harga yang lebih baik pada Senin minggu ini.

Minggu ini sentiment di bursa masih akan didominasi oleh laporan Q108 dari berbagai perusahaan besar diantaranya Apple, Yahoo dan Bank of America dan issue pergerakan harga minyak yang terus meningkat. Rencana the Fed untuk melakukan pemotongan suku bunga pada 29 dan 30 April mendatang menjadi 2% juga akan menjadi issue penting yang mempengaruhi pergerakan bursa di minggu ini.

European Factors
Seperti halnya di US, bursa di Eropa juga ditutup meningkat pada Jumat lalu. Rencana Royal Bank of Scotland (RBS) untuk mendapatkan tambahan modal dengan melakukan right issue pada Jumat lalu juga mendapatkan tanggapan positive dari pelaku bursa. Senin ini bursa di Eropa akan menunggu pernyataan Bank of England mengenai fasilitas swap mortgage collateral yang serupa dengan fasilitas yang dikeluarkan oleh the Fed beberapa minggu yang lalu. Seperti halnya di US, bursa di Eropa pekan ini juga akan diwarnai dengan berbagai laporan Q108.

BEI Local Factors
Walaupun indeks BEI mengalami kenaikan 0.32% pada penutupan Jumat lalu, namun kenaikan tersebut lebih didominasi oleh saham2 tertentu. Laporan Q108 juga merupakan faktor yang akan mempengaruhi bursa minggu ini disamping pengaruh kondisi pasar di tingkat global maupun regional.

Beberapa saham yang menjadi target minggu lalu mengalami kenaikan yang cukup baik seperti ANTM, BUMI, ELSA, TINS dan ELTY. Sedangkan ENRG ditutup sedikit melemah pada hari Jumat yaitu pada harga 1060 walaupun sempat menyentuh harga 1100. Meleset dari perkiraan adalah saham DEWA dimana justru mengalami penurunan sebesar 1.39%.

Pagi ini, BEI berpotensi besar untuk kembali menguat seiring dengan penguatan saham di berbagai bursa di Asia. Saham2 berbasis energy tetap merupakan pilihan untuk melakukan pembelian selektif. Saya juga masih menghindari saham perbankan walaupun apresiasi bursa di Eropa dan US terhadap saham perbankan berangsur membaik. Agak sulit untuk memprediksi arah kinerja perbankan lokal di Q208 karena sangat dipengaruhi tingkat suku bunga, inflasi dan kondisi ekonomi riil yang sedang dalam keadaan kurang sehat.

Apakah hari ini indeks akan ditutup menyentuh 2400?

BEI Morning Lineup - April 17

2008-04-17T09:03:00.006+09:00

US Factors
Setelah pada hari sebelum, laporan Q108 Intel telah memberikan angin segar kepada bursa di Wall Street, maka pada perdagangan Rabu kemarin laporan IBM, JP Morgan, Coca Cola menjadi pemicu kenaikan kuat indeks bursa di US. Harga minyak telah mencapai record dengan harga tertinggi USD115.21 sebagai akibat berkurangnya proyeksi supply minyak yang bersumber dari Rusia pada bulan bulan mendatang. Indeks Dow ditutup naik 2.08% dan Nasdaq naik 2.8%.

European Factors
FTSE 100 ditutup naik 2.36%, DAX naik 1.79% dan CAC 40 naik 1.56%. Penguatan di bursa di Eropa masih didominasi sentiment positive dari kenaikan harga komoditi utama dan minyak. Saham keuangan di FTSE juga mengalami kenaikan setelah otoritas keuangan di Inggris berencana memberikan fasilitas swap mortgage collateral dengan obligasi pemerintah. Kenaikan juga dipicu berbagai issue positive yang muncul di bursa US.

BEI Local Factors
Indeks BEI kemarin ditutup menguat 43 points. Penguatan saham2 berbasis energy dan transaksi crossing saham dari kelompok Bakrie telah membawa total transaksi perdagangan di bursa IDR 20,8 trilliun.
Pagi ini, cuaca perdagangan di BEI akan terlihat cerah dengan aksi beli lanjutan saham2 di berbagai industry. Dari ketiga saham kelompok Bakrie ELTY, BUMI dan ENRG, hanya harga saham BUMI yang telah diatas harga rata2 50 hari sedangkan ELTY dan ENRG masih berada di bawah. Namun demikian berbagai issue dan rumor terkait membuat ketiga saham ini masih dalam posisi cukup baik untuk dimiliki (shorter term approach).

Saham lain yang masih menarik untuk dibeli adalah ELSA, DEWA dan ANTM. Ketiganya secara fundamental dalam posisi bagus, secara teknikal harga saham tersebut masih dibawah harga rata2 50 hari dan sentiment positive di industry berbasis energy membuat ketiga saham ini layak untuk tetap diburu.

Saya juga kembali mengingatkan bahwa turbulensi di bursa global masih berpotensi untuk terjadi di bulan2 mendatang. Secara pribadi saya lebih bertumpu pada shorter term approach dengan focus pada saham yang memiliki aspek fundamental kuat. Saran saya jangan terperosok dengan membeli saham tak berharga yang mungkin dalam beberapa hari ini terlihat bergerak aktif dan kelihatan menarik untuk dibeli.

Belilah sesuatu yang memang pantas dibeli. Selamat memilih!

BEI Morning Lineup - April 16

2008-04-16T02:32:00.006+09:00

US Factors
Pernyataan laporan keuangan Q108 Intel yang sesuai dengan prediksi para analis di bursa US telah mendorong kenaikan indeks saham bursa di US. Berbeda dengan laporan AMD yang mengalami penurunan penjualan, Intel membukukan pertumbuhan 17% di US. Gairah bursa juga didorong oleh laporan Q108 Johnson dan Johnson. Di sisi lain, harga minyak telah mencapai record harga tertinggi diatas USD114.

European Factors
Bursa di Eropa akhirnya ditutup naik pada hari perdagangan Selasa kemarin setelah selama lima hari berturut turut mengalami penurunan indeks. Kenaikan awal dimotori oleh food retailer Tesco dan berita penemuan cadangan minyak oleh Repsol, selanjutnya indeks di bursa Eropa naik seiring dengan berita positive yang muncul dalam pembukaan bursa di US.

BEI Local Factors
Dengan naiknya kembali harga komoditi dan minyak maka harga saham2 berbasis energy dan komoditi kembali meningkat di perdagangan Selasa kemarin. Berita seputar pembagian dividen dan laporan keuangan Q108 membuat harga beberapa saham utama menjadi target spekulasi dari investor.

Pagi ini BEI kembali akan menguat dengan dimotori saham2 berbasis energy dan komoditas. Beberapa saham yang masih memiliki ruang kenaikan cukup besar berdasarkan harga penutupan kemarin adalah ENRG, ANTM, TINS, ELSA dan DEWA. Saham perbankan dan keuangan masih belum menarik untuk dijadikan pilihan utama hari ini.

BUY adalah pilihan kata terbaik untuk hari ini. Selamat berbelanja.

Sekian Langkah Menuju Sejarah (Kejatuhan) Bursa Saham?

2008-04-15T00:37:00.018+09:00

Saya menerima satu email yang dengan serius menanyakan pergerakan indeks NDX/NASDAQ 100, SPX/S&P500, INDU/Dow Jones IA dan COMP/NASDAQ Composite Index pada postingan terdahulu. Inti pertanyaan tersebut: "Seberapa buruk penurunan indeks2 tersebut bagi pasar keuangan di US?" - Begitulah yang saya tangkap dari email yang cukup panjang. Pertanyaan yang bagus dan untuk itu saya telah membuat suatu jawaban singkat berupa 5 sejarah kejatuhan terburuk bursa saham di dunia. Sehingga dari sini, kita dapat membayangkan posisi krisis keuangan kali ini berbanding dengan 5 kejadian terburuk tersebut.

Ranking 1. Wall Street 1929-1932 - The Great Depression
Ini merupakan kejadian terburuk dalam sejarah bursa saham di US dengan total penurunan sebesar 89%.

Ranking 2. US Nasdaq 2000-2002 - The Dotcom Crash
Sejarah kejatuhan saham2 teknologi Silicon Valley dengan penurunan indeks Nasdaq sebesar 82%. Sebagai catatan pada saat terjadi The Dotcom Crash, bursa di London mengalami penurunan 52% pada periode yang sama (sering dianggap sebagai urutan ke-6 terburuk dalam sejarah kejatuhan bursa saham).

Ranking 3. Japan 1990-2003 - Bubble Economy - The Lost Decade
Kejatuhan Nikkei secara perlahan dalam sepuluh tahun lebih dengan total penurunan indeks 79%.

Ranking 4. London 1973-74
Kejatuhan bursa saham FTSE sebesar 73% yang dipicu oleh kenaikan harga minyak, permasalahan di pertambangan dan kejatuhan kabinet Heath.

Ranking 5. Hong Kong 1997-98 - Asian Financial Crisis
Kejatuhan indeks Hang Seng sebesar 64% pada saat negara2 di Asia Timur dan Asia Tenggara mengalami krisis keuangan terburuk.

Dari sini kita dapat menarik kesimpulan bahwa penurunan ketiga indeks tersebut masih cukup jauh dibanding kelima krisis terburuk dalam sejarah bursa saham. Namun demikian, kejatuhan bursa saham selalu terkait dengan problematika di perekonomian riil. Dari 5 kejadian di atas hanya The Dotcom Crash yang tidak membawa dampak besar bagi perekonomian secara makro baik di US maupun di UK. Lainnya disertai dengan permasalahan besar di sektor riil.

Setiap krisis memiliki keunikan tersendiri baik dari faktor penyebab, besaran dampak yang terjadi maupun rentang waktu kejadian. Demikian pula krisis keuangan global di 2008 yang dimulai dari permasalahan subprime loan di US, kemudian merambat ke pasar keuangan US dan global dan pada saat yang sama terjadi pula krisis harga komoditas utama dan minyak di tingkat global.

Krisis kali ini menjadi penting dikarenakan hampir semua bursa saham utama di dunia mengalami dampak negative yang bersifat langsung. Penurunan indeks di bursa US akan mempengaruhi bursa di Eropa dan Asia. Berapa lama dampak langsung ini akan terjadi? Apakah semakin lama akan semakin menguat atau akan semakin melemah? Apakah dampak langsung seperti ini juga akan berlaku dalam bullish market atau hanya terjadi pada masa krisis? Masih banyak pertanyaan yang bisa kita angkat dari kejadian2 di bursa global saat ini namun perlu waktu yang lama untuk mendapatkan jawaban yang memadai.

Yang perlu digarisbawahi adalah, kita tetap perlu waspada dalam berinvestasi tapi tidak perlu terlalu khawatir dengan situasi bursa saat ini. Selama bursa masih lincah menari, selama itu pula bursa tetap memancarkan sinar yang memikat hati banyak orang. Bila bursa diam tak bergerak, setinggi apapun, hanyalah patung yang membosankan.

The Tug of War Between Tuan Bear and Tuan Bull

2008-04-13T23:35:00.007+09:00

Indeks Dow kembali ditutup melemah Jumat kemarin dengan penurunan tajam sebesar 256.56 point atau turun 2.04%. Kejadian yang sama dialami pula oleh bursa utama Eropa yang turun 1.1% sampai dengan 2%. Dengan demikian perdagangan di bursa Asia pada hari Senin, 14 April depan akan diwarnai dengan tekanan jual yang akan membawa indeks bursa kembali turun.

Menurut berbagai media, pemicu penurunan indeks di Dow kali ini disebabkan oleh laporan kinerja yang buruk dari General Electric (GE) dan UPS. Dalam pustaka pribadi saya, lebih enak dibaca bahwa kambing hitam yang dikorbankan kali ini adalah GE dan UPS. Seandainya saja pengalaman GE dan UPS terjadi pada bullish market, tentu indeks Dow tidak akan terpotong sampai 2.04%. Dengan kata lain, penurunan 2.04% dipacu oleh berbagai variable yang memang sudah rapuh dan tekanan jual yang telah mencapai ambang batas. Sentakan terakhir dari tuan Bull dalam perlombaan kali ini dibalas dengan tarikan kuat tuan Bear membuat kejuaran tarik tambang di bursa US pekan lalu (sekali lagi) dimenangkan oleh tuan Bear.

Mari kita cermati pergerakan indeks NDX/NASDAQ 100, SPX/S&P500, INDU/Dow Jones IA dan COMP/NASDAQ Composite Index dengan menarik data 3 bulan dan 6 bulan kebelakang terhitung Jumat 11 April yang lalu. Berdasarkan indeks 100 per tanggal 13 January 2008 maka dari grafik di bawah, dapat terlihat penurunan sebesar 3% di INDU, 5% di SPX dan 7% di NDX dan COMP. Angka terlihat tidak signifikan dan lumrah terjadi pada satu siklus pasar. Namun demikian bila indeks 100 kita geser 6 bulan ke belakang maka akan terlihat angka penurunan yang tajam, 12% di INDU, 14% di SPX, 16% di NDX dan 18% di COMP.

Saya tidak bermaksud dan berminat untuk memprediksi berapa besar penurunan ketiga indeks sepanjang sisa hari di 2008. Terlalu sulit untuk dicari jawaban yang paling akurat. Seperti dalam satu artikel dari Roubini yang mengatakan “But as usually the case in economic forecasting, neither the best case nor the worst case scenario works out but usually somewhere in the middle.” Ini sekedar memperlihatkan bahwa indeks bursa di US terus mengalami penurunan dan telah mencapai angka yang signifikan.

Bagaimana dengan BEI di Senin besok? Seperti saya sampaikan di awal bahwa bursa di Asia akan melorot di Senin besok maka BEI juga akan mengalami nasib yang sama. Dua hari perdagangan terakhir, indeks melesat dari 2180 pada penutupan Rabu 9 April menjadi 2303 pada penutupan Jumat 11 April. Total kenaikan mencapai 123 point. Luar biasa. Hanya saja perlu diingat indeks juga pernah melorot lebih dari 100 point di Kamis 3 April 2008.

Dalam pengamatan saya, beberapa saham pilihan telah mencapai harga yang terlalu tinggi di Jumat kemarin. Diantaranya adalah ASII, AALI, PTBA, BUMI, INCO, MEDC dan saham utama di industri perbankan. Dengan adanya tekanan dari pasar global dan tekanan jual dari retail investor terutama dari yang belum sempat merealisasikan keuntungan pada pekan lalu maka saham2 tersebut akan kembali turun. Sebesar apapun kekuatan fund management di liga utama dalam menggerakkan pasar tidak akan mampu mengalahkan tekanan jual di hari Senin besok.

Senin besok, tali tambang di BEI kemungkinan besar dikuasai tuan Bear. Kutunggu murahmu!

Bargain Hunting at BEI - Siapa Cepat Dia Dapat

2008-04-10T00:55:00.023+09:00

Akhirnya kekhawatiran akan jatuhnya indeks BEI di bawah 2200 terjadi. Setelah mencapai titik terendah di 2171, indeks BEI ditutup di 2180. Apakah angka 2171 merupakan titik terendah? Rasanya belum, mungkin masih akan bergerak turun sampai kisaran 2110-2140 untuk kemudian rebound dan bertahan pada range 2200-2400 dengan tingkat volatility yang tinggi selama Q208.

Mengapa indeks masih akan turun? Pertama, ini disebabkan issue akan adanya kenaikan suku bunga dalam waktu dekat belum mendapatkan jawaban dari otoritas keuangan. Sehingga pada struktur pasar yang sedang dalam tekanan, issue ini akan selalu menghasilkan reaksi negative. Memang benar bahwa telah terjadi penurunan valuasi terhadap saham2 industri yang memiliki keterkaitan kuat dengan tingkat suku bunga. Hanya saja selama pelaku pasar tidak mendapatkan kepastian maka issue tersebut akan terus menjadi sentimen negative bagi pasar. Dugaan yang kedua adalah harga saham BUMI masih berpotensi untuk turun ke level 5100-5350 dalam minggu ini. Penurunan ini akan membuat harga saham lain tertahan atau bahkan kembali tergeser ke level yang lebih rendah.

Sedangkan alasan saya mengenai kemungkinan rebound dan bertahan di wilayah 2200 - 2400 adalah berdasarkan hasil pengamatan terhadap indeks beberapa bursa utama di Asia sepanjang 2008. Indeks di Hang Seng, All Ordinaries, Nikkei, Strait Times dan Bombay telah kembali naik setelah mencapai titik dasar di akhir Maret lalu.

Indeks terlihat mampu bertahan pada range yang lebih rendah dibanding pembukaan awal tahun namun bergerak menjauhi titik terendah. Sedangkan indeks TSEC-Taiwan sejak kejadian 22 January lalu terus meningkat bahkan mencapai indeks tertinggi 2008 di akhir bulan lalu. Hanya Shanghai yang mengalami penurunan indeks secara berkelanjutan hingga hari perdagangan kemarin.

Ini memberikan suatu gambaran bahwa dampak yang disebabkan oleh credit crisis dan resesi di US pada bursa saham di Asia (sampai dengan saat ini) tidak menciptakan kerusakan fatal. Kejadian dua kali kontraksi kuat selama ini membuktikan bursa Asia cukup stabil. Indeks terlihat mampu bertahan (walaupun) pada range yang lebih rendah dan tetap memiliki dinamika yang kuat. Sehingga saya melihat peluang yang sama bisa terjadi di BEI dalam kurun waktu dekat yaitu kembali rebound dan bertahan pada wilayah yang lebih baik.

Saat ini yang terpenting adalah sikap tegas pemerintah dalam kebijakan suku bunga sehingga pasar tidak terombang ambing dengan berbagai issue seputar suku bunga dan inflasi. Tidak kalah penting adalah keberanian pelaku pasar di BEI untuk disejajarkan dengan bursa2 utama di Asia. Berani untuk melihat peluang dan mengambil kesempatan yang sudah didepan mata! Saham bagus nan murah! Apalagi?

Arah Langkah BEI di Q208: Predictable Bust or Soft Landing?

2008-04-09T00:23:00.010+09:00

Situasi perdagangan di BEI dalam lima hari perdagangan terakhir semakin mengkhawatirkan. Indeks BEI sudah berada pada posisi yang kritis, bila sentimen negative dari pasar global terus datang maka bukan tidak mungkin indeks akan jatuh ke kisaran 2100. Potensi ke arah tersebut semakin hari semakin jelas. Indeks BEI dalam 2 hari terakhir ini banyak ditopang dengan kenaikan harga saham BUMI dan masih bertahannya harga beberapa saham berbasis energy baik pertambangan, perminyakan dan perkebunan (kelapa sawit). Sedangkan saham di berbagai sektor lainnya terus mengalami penurunan.

Mari kita simak beberapa faktor yang bisa kita gunakan dalam menduga kekuatan indeks BEI di Q208.

Laporan IMF terbaru yang mengatakan potensi kerugian akibat krisis keuangan sebesar USD 1 trillion atau USD 400 billion lebih besar dari peryataan BaFin Jerman yang lalu menjadi tanda tanya besar. Mungkinkah potensi tersebut akan terus membengkak sampai angka yang diluar perhitungan semua pihak? Jawabannya, mungkin. Perlu menjadi perhatian adalah siapa yang akan segera mengakui kerugian2 tersebut dalam waktu dekat ini? Setelah Bears maka kemungkinan berikut bisa Lehman, Goldman atau insitusi keuangan berbasis di Eropa dan Jepang. Ingat, secara total baru sepertiga dari angka tersebut yang diakui oleh berbagai institusi keuangan global. Sehingga, berita kerugian (dan mungkin kejatuhan) institusi keuangan global di Q208 akan menjadi salah satu pemicu penurunan indeks pasar modal di berbagai belahan dunia. Dengan kata lain, sentimen negative akan terus menghiasi berita-berita di seputar bursa saham.

Faktor kedua adalah krisis ini bersifat global. Argumentasi teori decoupling dalam pertumbuhan ekonomi global yang sempat menghangat jelas terbukti misleading. Bursa saham di China dan India (yang sering dijadikan contoh teori decoupling) telah mengalami penurunan yang cukup tajam di 2008. Demikian pula, bursa saham di emerging market lainnya, sama saja. Kondisi ekonomi US, EU dan Japan dapat dijadikan patokan sebagai dasar proyeksi sederhana dalam menentukan kondisi perekonomian regional yang akan melambat, demikian pula dengan perekonomian di Indonesia. Hal serupa juga disampaikan oleh IMF yang merevisi tingkat pertumbuhan ekonomi dunia. Sulit untuk mengharapkan rangsangan kenaikan indeks yang berasal dari kinerja perekonomian riil.

Terakhir, local factors. Ada satu hal yang dapat memicu penurunan indeks di waktu dekat ini yaitu bila terjadi kenaikan suku bunga BI. Kekhawatiran akan kenaikan suku bunga telah membuat saham sektor keuangan dan perbankan melemah. Ini juga akan menjadi alasan kuat terjadinya penurunan harga saham di sektor manufaktur dan perdagangan sebagai akibat naiknya biaya modal dan penurunan daya beli masyarakat. Salah satu tujuan utama dari kenaikan suku bunga adalah menahan laju inflasi, seberapa besar margin inflasi yang dapat ditahan dengan kenaikan suku bunga ini? Tidak jelas. Efektif atau tidak juga tidak jelas, karena faktor utama penyebab kenaikan inflasi datang dari kenaikan harga minyak dan komoditi utama di pasar global. Bila harga minyak dan komoditi kembali menjulang maka inflasi akan terus tumbuh, apakah suku bunga akan terus dinaikkan?

Suku bunga naik atau tidak, yang jelas peningkatan biaya produksi dan transportasi telah mengurangi kemampuan keuangan berbagai perusahaan. Ini akan mempengaruhi valuasi fundamental perusahaan di bursa menjadi lebih rendah dari sebelumnya.

Dugaan yang dapat ditarik sementara waktu ini adalah indeks BEI akan tetap berada dalam tekanan dan sulit untuk mengharapkan kembali berada di atas 2400. Kalaupun belum mampu untuk terbang ke atas, setidaknya jangan sampai indeks terjungkal di bawah 2100. Tinggal berharap saham2 berbasis energy kembali segera menguat seiring potensi produk energy yang semakin menjanjikan. Mari berharap dan bermimpi.

Statistical Illusion dan Ramalan Judi Buntut Ala Sekuritas

2008-04-04T02:22:00.009+09:00

Dalam satu minggu, minimal dua atau tiga kali saya mampir ke beberapa portal informasi di Indonesia yang memberikan berita keuangan dan ekonomi. Salah satu berita yang saya click adalah rekomendasi dan proyeksi market yang biasanya diposting di pagi hari sebelum market dibuka. Tujuan saya mampir dan membaca informasi tersebut sebenarnya untuk membaca potensi dan peluang di pasar pada hari tersebut. Rekomendasi dan proyeksi umumnya diperoleh dari beberapa sekuritas besar yang secara bergantian memberikan opininya.

Pernyataan yang paling sering disampaikan adalah trend dari pasar berdasarkan statistical model semacam stochastic indikator. Kemudian diikuti dengan rekomendasi saham secara singkat. Beberapa dibumbui dengan faktor penyebab naik atau turunnya indeks di hari sebelumnya. Informasi yang bersifat umum dan memang ditujukan untuk kalangan umum.

Namun seringkali rekomendasi dan proyeksi yang ditawarkan jauh dari akurat, terkesan seadanya dan mirip ramalan judi buntut. Terkesan sekedar ada berita yang dapat disuguhkan ke pembaca. Sekuritas yang memberikan pendapatpun seakan tidak peduli dengan kualitas analisis yang mereka sampaikan, seperti tidak khawatir bila hal tersebut dapat menurunkan kredibilitas institusi mereka. Mungkin saja, analis yang bertugas mengisi berita tersebut adalah junior analyst yang sekedar copy paste dari template yang sudah ada dan memasukkan hasil yang keluar dari aplikasi statistic yang tersedia.

Ada dua hal yang patut dijadikan catatan bagi pengelola media dan sekuritas yang memberikan analisis tersebut dalam penyajian berita tersebut.

Pertama mengenai arah pasar dengan memberikan indikasi support dan resistance. Pada kondisi bullish market, memberikan indikasi arah pasar dengan berbasis statistic indicator cukup memadai dan biasanya tingkat akurasi cukup tinggi. Namun demikian, dalam kondisi market yang sedang mengalami krisis, memberikan rekomendasi melulu berbasis statistic indicator semacam stochastic akan berakibat berkurangnya akurasi dari informasi. Sehingga kesan yang tertangkap adalah informasi dengan kualitas sangat rendah. Mengapa selalu bertumpu pada statistical indicator saja dalam menentukan support dan resistance level? Mengapa tidak memberikan satu pandangan yang merupakan gabungan dari berbagai aspek?

Kedua, memberikan rekomendasi saham dengan mengatakan saham pilihan, bila tidak disertai argumen yang kuat maka kesan yang tertangkap adalah sekedar melempar gossip. Apakah dengan memberikan nama saham pilihan hari ini maka informasi yang disampaikan menjadi lebih berkualitas? Atau justru (seperti saya katakan sebelumnya)mirip memberikan nomor yang akan keluar dalam judi buntut? Contoh: saham pilihan hari ini AALI, BMRI dan TLKM. Kenapa pilihan? Pada harga berapa? Berapa banyak yang harus dibeli atau dijual? Manfaat apa yang dapat ditarik oleh pembaca atas rekomendasi tersebut? Bila tidak ada, apa perlunya memberikan informasi saham pilihan?

Saya pikir sudah saatnya dan sewajarnya bila pengelola media dan (terutama) sekuritas yang memberikan rekomendasi dan proyeksi pasar untuk bertindak secara professional. Sudah saatnya pula sekuritas menghargai kualitas analisis mereka dengan hanya memberikan analisis yang akurat dan didasari argumen yang kuat, serta menghindari gossip murahan ala bandar judi. Bukan waktunya lagi sekuritas merasa naik pamornya dengan terus memberikan rekomendasi dan proyeksi di berbagai media, bila informasi yang disampaikan tidak memberikan manfaat bagi pembaca dan berpotensi menjerumuskan investor pemula yang percaya begitu saja terhadap berita tersebut.

Ada baiknya kitapun bertanya kepada diri kita, mengapa menggunakan sekuritas yang tidak mampu menjaga kualitas dan kredibilitas analisis mereka?. Selamat tinggal adalah kata PILIHAN yang terbaik.

Window Dressing and Greasing a Pig – End of Fiscal 2007 and Q108

2008-03-30T23:16:00.007+09:00

Ada yang berbeda di penutupan perdagangan Jumat lalu, hampir seluruh indeks di bursa Asia mengalami kenaikan yang cukup tinggi. Sebaliknya bursa di US dan Eropa, hampir semua ditutup dengan indeks lebih rendah. Rupanya kebiasaan window dressing pada penutupan tahun fiscal 2007 lebih dini dilakukan oleh bursa Asia ketimbang bursa di Eropa dan di US. Begitu pula dengan BEI, tidak ketinggalan memoles indeks sehingga ditutup di 2477.59 per Jumat kemarin.

Tapi sayangnya, masih ada satu hari perdagangan lagi di Senin besok, sebelum tahun fiscal 2007 dan Q108 ditutup. Dalam dua hari ini sentiment positip untuk mengangkat indeks bursa di Asia hampir tidak ada, ditambah situasi pasar Eropa dan US yang ditutup turun, rasanya berat sekali untuk mengharapkan indeks di bursa Asia dapat ditutup lebih tinggi pada penutupan perdagangan Senin depan ini. Kecuali pelaku pasar di Asia mengabaikan semua berita dan tetap terus mendongkrak harga saham, tidak peduli ada sentiment positip maupun negatip. Kejadian yang paling mungkin adalah indeks turun sedikit diatas pembukaan perdagangan hari Jumat lalu.

Berita di media Spiegel Jumat lalu yang memuat adanya kemungkinan shortfall sebesar USD 600 billion pada krisis keuangan ini diterbitkan oleh otoritas keuangan Jerman (BaFin). Dari angka tersebut, yang telah diakui oleh berbagai institusi keuangan sejumlah USD 295 billion. Masih ada separuh lebih yang belum diakui. Dengan kata lain, penurunan indeks berikut hanyalah menunggu waktu saja. Apabila kasus Carlyle dan Bears saja sudah membuat indeks terguncang hebat, maka yang berikut bisa kita perkirakan besaran turbulensi yang akan tercipta. Memimpin terdepan adalah kemungkinan UBS mengumumkan kerugian sebesar 15 billion francs di Q108.

Satu berita lagi yang menarik adalah kapak perang yang diangkat oleh Lehman untuk membawa Marubeni Jepang ke pengadilan atas tuduhan loan fraud sebesar USD 250 million. Menarik karena Lehman memang sedang disorot dan dituding memiliki penyakit yang sama dengan Bears. Lawannya Marubeni juga baru saja mengumumkan kerugian sebesar USD 17.6 billion dalam securitized product di anak perusahaan mereka yang berbasis di London.

Kembali lagi ke hari perdagangan terakhir di Q108, Senin besok, apa yang mungkin terjadi di bursa Asia? Apakah window dressing perlu dipaksakan? Ibarat memberikan bedak dan lipstick ke muka petinju yang baru saja selesai dihujani pukulan selama bertanding, memar, luka dan bengkak tidak akan tertutup dengan rapih dan cantik. Sekilaspun dipandang, hanya menimbulkan kesan aneh dan terkesan dibuat buat. Faktanya, indeks di bursa Asia sudah melorot jauh dari pembukaan 2008.

Akhirnya, setelah pesta selamat tinggal Q108 tuntas maka perhatian dan pertimbangan pelaku pasar akan kembali ke berbagai masalah yang sebenarnya terjadi di lapangan. Bisa ditebak, upaya membawa indeks naik dan memperbaiki laporan keuangan Q108 hanyalah ritual yang tidak membawa manfaat sama sekali pada krisis keuangan kali ini. Just like greasing a pig. It is still a pig, it just takes longer to catch.

Are You a Bull or a Bear?

2008-03-29T23:20:00.004+09:00

Pertanyaan singkat dari seorang teman lama setelah beberapa kali membaca tulisan saya di blog ini. Singkat namun sulit dijawab secara singkat. Sehingga, saya balas email tersebut dengan mengatakan nanti saya jawab di blog saja. Sepanjang perjalanan pulang ke Jakarta, saya beberapa kali memikirkan alasan pertanyaan tersebut, apakah karena hampir semua artikel terakhir saya mengindikasikan adanya ancaman krisis keuangan dan menurunnya kinerja bursa atau apakah disebabkan keengganan saya berbicara optimis mengenai situasi pasar keuangan global khususnya bursa saham di 2008 atau mungkin sekedar bertanya saja. Namun, pertanyaan itu menjadi penting buat saya sebagai cara untuk mereview sikap pandang saya belakangan ini terhadap prospek pasar keuangan global.

Akhirnya, jawaban atas pertanyaan tersebut berhasil saya rangkum pada malam ini. Pertama, saya tetap berkeyakinan bahwa bursa saham global akan cenderung bearish di tahun 2008, khususnya pasar di US. Berbagai permasalahan seperti yang telah saya katakan dalam beberapa postingan sebelumnya merupakan indikator kuat bahwa bearish market akan masih terus berlanjut sepanjang 2008. Jadi, dalam konteks pasar global, sikap pandang saya dapat dikategorikan bagian dari The Bears.

Sedangkan mengenai bursa saham di Indonesia, jawaban yang paling tepat adalah kedua duanya. Itulah jawaban saya apa adanya. Secara makro, indeks BEI akan terus mengikuti gerak dari indeks di pasar global. Tapi, dari beberapa saham yang saya ikuti terus menerus, saya punya keyakinan kuat bahwa harga saham tersebut akan mampu bertahan di dalam tekanan pasar dan berpotensi kuat untuk naik secara cepat dalam kurun waktu yang terhitung singkat terutama bila indeks bursa global mengalami kenaikan dalam beberapa hari.

Saham di sektor pertambangan, energy dan saham baru (IPO tahun ini) adalah sebagian besar saham yang terus saya pantau dan situasi seperti saat ini justru membuat investor akan mudah memetik keuntungan dengan memanfaatkan dinamika harga di pasar. Sedangkan saham keuangan, telekomunikasi dan manufaktur, tidak lagi menarik karena beberapa hal seperti P/E ratio sudah terlalu tinggi, kompetisi yang makin berat dengan situasi ekonomi yang melemah, dan situasi industri yang kurang kondusif serta semakin buramnya perekonomian global.

Itu sebabnya saya beranggapan bahwa mutual fund di Indonesia saat ini tidak menarik. Melorotnya indeks secara tajam bukan lagi patokan untuk segera membeli mutual fund di keesokan harinya. Indeks BEI bisa saja naik lagi tapi sangat mungkin pula turun lebih rendah lagi di hari-hari berikutnya. Lebih baik menunggu sampai dengan kondisi bursa menjadi lebih stabil, toh mutual fund untuk jangka panjang. Sambil menunggu waktu terbaik, invest di saham tertentu memiliki kans jauh lebih baik untuk memetik keuntungan, khususnya sampai akhir 2008.

Begitulah, saya tetap part of the Bulls untuk beberapa saham di BEI dan part of the Bears untuk indeks BEI dan indeks bursa global. Sehingga wajar bila analisis saya lebih banyak menyoroti negative factors di pasar keuangan global. Mungkin dapat dijadikan pengingat anda untuk tidak selalu menginjak gas dalam berinvestasi di BEI.

Bear Stearns 2$ atau 10$ - The Art of Moral Hazard and Crony Capitalism

2008-03-26T03:57:00.003+09:00

Setelah sekian lama akhirnya kata kata moral hazard muncul lagi menghiasi berita dan ulasan ekonomi di berbagai media. Sewaktu krisis keuangan menerpa Asia di tahun 1997/98, moral hazard dijadikan satu faktor kunci kejatuhan ekonomi Asia. Kemudian berikutnya istilah corporate governance menjadi penting sebagai cara untuk mencegah terjadinya moral hazard di lingkungan korporasi. Issue mengenai moral hazard juga seakan menjadi pemisah antara kehebatan korporasi kelas dunia dan rentannya korporasi di Asia. Dulu, saya mencoba menerima fakta ini dengan mengatakan bahwa ekonomi Asia masih muda dan perlu waktu untuk menjadi ekonomi kuat dengan integritas yang tinggi.

Tapi perjalanan kasus bailout Bear Stearns (NYSE: BSC) membuat pandangan saya mengenai moral hazard berubah total. Moral hazard dapat terjadi dimana saja tanpa memandang seberapa kuat dan maju suatu perusahaan maupun suatu negara. Selama ada upaya menggunakan kekuasaan secara berlebihan maka kemungkinan terjadinya keputusan yang controversial menjadi besar.

Dalam artikel terdahulu mengenai quick DD, saya menyoroti kemungkinan terjadinya valuasi harga yang tidak akurat dan tidak fair. Ternyata benar, dalam waktu kurang dari 2 minggu penawaran harga berubah drastic dari dua dollar menjadi sepuluh dollar dengan skema yang berbeda. Ini bukan saja soal harga yang terlalu rendah kemudian dapat dikoreksi (agar lebih fair) ke harga yang lebih tinggi. Tapi, ini menyangkut soal kepercayaan pasar terhadap keputusan the Fed, kredibilitas dan kapasitas JP Morgan selaku institusi keuangan besar.

JP Morgan akan bertanggung jawab atas first USD 1 billion potential loss dari penjualan asset BSC dan sisanya sebesar USD 29 billion menjadi tanggung jawab the Fed. Seharusnya risiko terbesar ditanggung oleh JP Morgan, kemudian pemegang obligasi baru kemudian otoritas keuangan (sebagai wakil dari pembayar pajak atau public). Mengapa sebaliknya? Ini bukan saja persoalan moral hazard tapi juga mencerminkan crony capitalism dan power abuse yang dilakukan oleh otoritas keuangan di US.

Saya melihat bahwa perkembangan terakhir dari kasus BSC mencerminkan adanya gap yang besar antara apresiasi pasar terhadap harga saham BSC, harga valuasi BSC oleh JP Morgan (dan the Fed) serta nilai sebenarnya dari saham BSC. Saham ini hanya akan menjadi tempat untuk mencari keuntungan jangka pendek memanfaatkan berita bagus dan segera keluar saat kondisi pasar melemah.

Perubahan ini juga memberikan indikasi bahwa harga dan skema bailout BSC akan mengalami perubahan lagi dalam waktu dekat seiring dengan reaksi pasar terhadap keputusan tersebut. Bila terjadi perubahan lagi, maka kepercayaan pasar akan semakin terkikis, kredibilitas the Fed makin dipertanyakan. Pasar keuangan US akan semakin kritis.

Ini mungkin saatnya ekonom-ekonom hebat di negeri paman Sam yang satu dasawarsa lalu memberikan label moral hazard dan crony capitalism ke negara di kawasan Asia Timur dan Asia Tenggara, untuk kembali menulis hal yang sama dan mengatakan bahwa, ‘kami keliru, ternyata moral hazard dan crony capitalism bukan cuma milik anda, tapi milik kita bersama’.

Goodbye Tokyo!!

2008-03-26T02:43:00.007+09:00

Tidak terasa akhirnya saya harus meninggalkan Tokyo dan kembali ke Jakarta dalam beberapa hari lagi. Itulah keputusan bulat yang saya pilih setelah melalui berbagai pertimbangan panjang berbulan bulan. Begitu banyak rencana yang ingin saya lakukan dalam sepuluh tahun ke depan. Akhirnya, Jakarta pilihan terbaik untuk mengawali realisasi dari sebagian rencana tersebut. Pilihan yang sulit tapi inilah yang terbaik untuk saat ini.

Buat saya, Tokyo dan Yokohama sudah seperti kampung halaman sendiri. Hidup di Jepang selama lima tahun telah memberikan begitu banyak pengalaman dan pembelajaran bagi saya di dalam berbagai hal. Empat tahun pertama dari tahun 2000 sampai dengan 2004, setelah itu kembali ke Jakarta dan akhirnya kembali ke Tokyo di awal 2007 hingga akhir Maret 2008.

Di tahun 2000, saya dengan modal seadanya dan kenekadan yang luar biasa, mencoba untuk menjadi daytrader. Nekad karena saat itu kemampuan bahasa Jepang saya masih sangat terbatas, jangankan untuk baca investment prospectus, komunikasi sehari-hari saja masih terkendala. Waktu itu yang ada di pikiran saya, sambil kuliah coba peruntungan di Nikkei – bursa saham Jepang. Seandainya rugipun, toh masih ada scholarship yang datang setiap bulan. Dalam kondisi terburukpun, saya juga masih bisa makan gratis karena masih kerja sebagai part-time waiter di sebuah restoran besar.

Walaupun hanya berlangsung selama setahun, akhirnya saya berhenti jadi daytrader karena bosan. Indeks Nikkei saat itu merosot dari hari ke hari, fluktuasi pasar kecil, monoton dan tidak ada gairah. Namun, dari situlah awal saya mengenal pasar keuangan dunia, berinteraksi dengan trader ulung dan mengenal lebih baik korporasi di Jepang. Sisanya, hari hari saya dipenuhi dengan penulisan disertasi. Dari situ pula, tekad saya menjadi ekonom global menguat dan mengental. April 2004, saya kembali ke tanah air.

Selama tiga tahun di Jakarta, saya terus mengamati berbagai berita di seputar keuangan dan investasi Jepang. Cerita dua sosok tenar Jepang yang harum di masa saya berada di Jepang berakhir dengan episode tragis dan menjadi kisah hitam di dunia investasi dan keuangan Jepang. Yoshiaki Murakami yang dikenal oleh kepiawaiannya sebagai activist fund manager, akhirnya jatuh di dalam kasus jual beli saham dan asset Hanshin kepada Hankyu. Horie sang pendiri Livedoor, terbukti bersalah dalam kasus transaksi saham Livedoor di bursa Nikkei.

Namun demikian, kasus Murakami menjadi inspirasi bagi beberapa fund management dunia untuk mengambil pendekatan balance sheet dalam akuisisi berbagai perusahaan limbung di Jepang. Horie menjadi simbol keganasan dan kecerdikan entrepeneur muda Jepang dalam mengemas dan memoles nilai perusahaan melalui berbagai manuver di bursa saham. Dalam tiga tahun itu pula, saya berkecimpung di beberapa perusahaan telco sebagai strategic advisor dan kemudian terlibat berbagai proyek akuisisi, fund raising dan investment partnership di telco dan pertambangan. Unik, karena telah membuat saya paham bahwa warna yang dapat mewakili M&A hanyalah abu abu.

Maret 2007, saya kembali ke Tokyo, selama setahun ini, saya menyaksikan hal yang kontras di dalam perekonomian Jepang. Bangkitnya property di Jepang, inflasi yang bergerak naik, kembalinya Yendaka alias penguatan Yen secara signifikan dan munculnya krisis keuangan global. Laju indeks pasar saham ibarat roller coaster yang dapat menukik tajam untuk terbang setinggi mungkin dan kembali tenggelam, terus menerus tiada henti dari hari ke hari. Semua bergerak cepat, ketidak pastian menjadi hal yang lebih pasti dan umum di berbagai aspek perekonomian Jepang. Dari situ pula, saya menjadi paham sepenuhnya bahwa bukan kebenaran mutlak yang menjadikan seseorang menjadi ekonom global yang bijak tetapi keberanian untuk menganalisis, mengambil kesimpulan atas berbagai fakta dan memberikan prediksi ke depan yang akan menentukan keberhasilan. Dengan kata lain, berani untuk dikatakan salah, berani untuk mengakui kesalahan dan berani untuk belajar dari kesalahan.

Selama setahun pula, saya kenal dan menghabiskan waktu dengan generasi yang jauh lebih muda dari saya, mereka, para professional muda yang bergelut di investment bank, venture capital, fund management sampai dengan entrepreneur di dunia digital. Dengan penghasilan yang mampu mencengangkan (bahkan) kaliber eksekutif di Indonesia, mereka mampu menancapkan kaki Indonesia mereka di berbagai korporasi kaliber dunia dengan posisi yang strategis. Bersama tiga teman baik, saya berkesempatan pula mengadakan networking party di akhir 2007 bagi kalangan eksekutif muda keuangan dan investasi di Tokyo, yang dihadiri berbagai sosok professional dari berbagai negara. Sungguh luar biasa, karena kami sebagai founder dan organizer acara, semuanya adalah orang Indonesia dan acara tersebut di sponsori oleh Robert Half, head hunter kelas dunia yang fokus di dunia keuangan dan investasi. Dari situ pula, saya percaya bahwa networking merupakan hal paling penting di dalam membawa satu tumpuk kertas berisi kalkulasi dan ide investasi untuk terwujud menjadi satu proyek investasi besar sebagai ladang kehidupan ribuan orang.

Akhirnya, diantara rasa sedih meninggalkan Jepang dan rasa kangen dan bahagia akan segera berjumpa keluarga (dan makan tempe goreng tepung kesukaan saya) – saya bersyukur kepadaNya atas segala kesempatan dan pengalaman yang saya peroleh. Terima kasih Tuhanku.

Shanghai Stock Market – The Cash Is (Not) Flying In Air (Anymore)

2008-03-23T07:59:00.008+09:00

Update terhadap artikel Shanghai Stock Market (SSE) di awal bulan ini. Indeks SSE ditutup di 3,796 pada perdagangan akhir pekan lalu dibawah posisi indeks per 14 January2008 sebesar 5,522. Kurang dari 90 hari kalender, SSE menciut 1,726 point. Indeks SSE di Juni 2005 hanya 998 dan ditutup di 5,261 di akhir 2007 atau 5 kali lipat lebih dalam kurun waktu dua setengah tahun. Apa resepnya? Pertumbuhan ekonomi tinggi secara berkesinambungan, nilai ekspor yang terus membaik, nilai Yuan (murah) yang diproteksi dan tingginya animo berinvestasi di bursa.

Faktor apa yang menyebabkan indeks SSE terus menyusut? Faktor pemicu datang dari gejolak pasar keuangan global, menguatnya Yuan akibat depresiasi nilai tukar USD, turunnya ekspektasi investor terhadap kinerja SSE. Seberapa jauh indeks di Shanghai akan turun? Tidak pasti. Ini akan tergantung dari kebijakan moneter di China, posisi fundamental pasar, nilai Yuan terhadap mata uang lain dalam kurun waktu kedepan, dan kondisi pasar keuangan global.

Tiga peristiwa yang dapat dijadikan acuan untuk menganalisis kondisi SSE kedepan, indeks Nikkei dan kinerja property dan real estate di Jepang pada dasawarsa 1990, sejarah kejatuhan dotcom di tahun 2000 dan bubble di pasar perumahan US – problematika subprime loan yang terjadi saat ini.

Tersentak Kaget

2008-03-19T03:36:00.002+09:00

Baru saja mau off, satu berita mencengankan muncul.
The Fed potong suku bunga...
Buat yang baca postingan sebelum... hmm... market sampai akhir pekan, besar kemungkinan akan sangat volatile.
Kurang kerjaan bener sih Bernanke...

Interest Rate - How Low Can You Go?

2008-03-19T03:22:00.004+09:00

Dini hari pukul 3.18 waktu Tokyo. Posisi Dow naik 1.64% dan Nasdaq naik 2.07%. Market cerah dan bergairah, seperti udara siang tadi hangat dengan kilau matahari – musim semi hampir tiba. Berita bagus beruntun memenuhi RSS dan email box saya sepanjang malam ini. Tekanan di pasar US telah lepas minimal sampai dengan akhir pekan ini.

Gossip soal Lehman yang dramalkan bernasib sama dengan Bear hilang dari peredaran dengan munculnya quarterly result yang cukup diluar dugaan – profit diatas ekspektasi pasar. Sementara ini Lehman boleh bernapas lega sampai dengan nanti tiba saatnya pelaporan di quarter berikut. Nasib baik, polesan akuntansi dan fasilitas the Fed sama sekali tidak membuat toxic debt yang dimiliki Lehman menjadi sehat begitu saja. Credit default di tingkat retail masih akan terjadi seiring rendahnya kinerja perekonomian di US. Semua berujung di MBS yang telah membawa saham Bear jatuh tersungkur seharga 2 dollar.

Lupakan Lehman sementara waktu, karena kita patut khawatir dengan keberanian the Fed untuk memangkas suku bunga (lagi) dalam waktu dekat. Saya paham akan harapan the Fed untuk menggairahkan pasar kredit dengan memberikan kredit murah. Tapi kebijakan pemotongan suku bunga ini tidak tepat waktu.

Ada empat bantahan terhadap kemampuan dari addictive drug yang diberikan oleh Bernanke.

Pertama, potongan suku bunga akan membuat USD kembali terdepresiasi dan memicu naiknya harga minyak dan komoditas utama semakin tinggi.

Kedua, reaksi pasar keuangan terhadap tekanan mata uang USD dan kenaikan harga komoditas selalu negative. Pasar akan kembali tumbang.

Ketiga, kredit murah tersebut tidak akan efektif untuk merangsang pasar retail. No way. Konsumen sudah tidak mampu untuk mengambil tambahan kredit akibat kenaikan biaya hidup dan transportasi. Manfaat yang tercipta atas tambahan kredit di tingkat retail belum tentu lebih besar dari tambahan biaya yang tercipta akibat kenaikan harga (sebagai akibat penurunan nilai tukar USD).

Keempat, kerusakan sistemik ini pada akhirnya akan menciptakan deflasi seperti yang terjadi di Jepang. Indikasi terjadi makin jelas dan kuat. Penurunan nilai asset yang signifikan, suku bunga rendah yang merangsang konsumsi dan mengikis saving ratio, penurunan nilai pasar keuangan secara terus menerus dan terakhir pelemahan mata uang dalam jangka panjang. The Great Depression di tahun 1930 diawali oleh terjadinya deflasi.

Terakhir, (sudah ngantuk nih) selamat menikmati pasar yang akan bergairah sepanjang pekan ini. Tetap waspada karena tidak akan ada faktor penyebab kenaikan signifikan. Sambil menunggu pemotongan suku bunga berikut yang akan membuat market melayang sejenak untuk kembali terduduk lesu. Entah, mungkin saya salah menduga.

Berapa Indeks Terendah BEI Pada Skenario Terburuk?

2008-03-18T02:46:00.005+09:00

Ini merupakan cerita (agak) bersambung dari postingan saya terdahulu mengenai potensi krisis keuangan sistemik di kawasan global termasuk Indonesia dan kinerja BEI di akhir January lalu. Kembali saya bahas untuk melihat kembali seberapa besar kemungkinan indeks BEI mengalami penurunan dengan adanya krisis keuangan di US.

Kilas balik ke awal 2008, BEI dibuka pada indeks 2,739.59 per 3 January dan hari ini indeks ditutup 2,312.32. Turun sebesar 15.6% terhitung indeks pembukaan awal tahun. Bandingkan dengan indeks Hang Seng per hari ini yang telah turun 23.7% dari indeks pembukaan 2008, indeks di Singapore sebesar 19.35% dan Nikkei sebesar 22.22%. BEI seperti perbandingan di akhir January lalu, tetap mengalami penurunan yang paling rendah.

Pada model benchmark yang paling sederhana, apabila ditarik penurunan sebesar 19.35% atau setara dengan penurunan di Singapore (yang notabene memiliki market system yang solid, currency yang kuat, suku bunga rendah dan risiko capital outflow lebih kecil) maka indeks BEI adalah sekitar 2209. BEI tidak sekokoh Singapore, sehingga mungkin efek penurunan Hang Seng atau Nikkei yang lebih representative untuk dijadikan pembanding sederhana yang membawa pada angka 2100. Atau lebih rendah?

Biar ringkas, langsung saja kepada argumentasi saya bahwa perbedaan lebih dari 3 persen ini adalah efek dari bubble, bertahannya suku bunga BI di 8 persen dan stabilnya Rupiah di bawah 9100 untuk periode cukup panjang (walaupun saat ini sudah melambung di atas 9200). Ketiganya saling terkait dan saling mempengaruhi. Efek bubble tercipta akibat transaksi margin yang menjamur, ekspektasi investor yang berlebihan yang dipicu prestasi BEI di 2007 dan parkirnya sebagian global hot money di BEI secara sementara. Dugaan saya ini bisa saja keliru, waktu yang akan membuktikan benar tidaknya dugaan ini.

Skenario satu: terjadi krisis pasar keuangan di tingkat global dengan ditandai penurunan indeks dalam periode yang cukup panjang. BEI: Indeks akan turun drastic sejalan dengan terjadinya capital outflow dari dana asing dan lenyapnya kapitalisasi yang terjadi dari fasilitas margin (pada indeks yang turun terus maka fasilitas margin tidak menarik bagi pengguna dan terlalu berisiko bagi penyedia dana).

Skenario dua: Rupiah terus terdepresiasi (terutama akibat currency crisis di tingkat global dan naiknya inflasi). BEI: posisi fundamental perusahaan mengalami penurunan sehingga saham menjadi kurang menarik dibanding sebelumnya. Nilai investasi mengalami penurunan.

Skenario tiga: Tingginya harga komoditas utama dan minyak bertahan untuk periode yang lama. Inflasi tinggi. BEI: posisi fundamental perusahaan mengalami penurunan sehingga saham menjadi kurang menarik dibanding sebelumnya. Aliran dana investasi (pindah) ke komoditas meningkat.

Fakta yang ada sekarang di Indonesia adalah ketiga scenario itu berjalan bersama sama. Berapa jauh penurunan indeks bakal terjadi? 2100? Ingatkah anda kejadian 16 Agustus 2007 saat indeks terendah jatuh di 1863 dan ditutup pada hari yang sama di 1908.64? Periksa kembali harga saham di saat tersebut jadikan patokan anda.

Quick DD Ala JP Morgan - Harga Dari Langit

2008-03-18T00:09:00.006+09:00

Dulu bekerja di Bear Stearns (NYSE: BSC) merupakan kebanggaan pekerja di pasar keuangan. Sekarang, jelas tidak. Mungkin suatu saat BSC akan bangkit dan menjadi penguasa lagi tapi saat ini tidak lebih dari pecundang. Dalam hitungan Rupiah, saham BSC pada buyout ini setara dengan 18 ribu 460 perak saja. Stock swap transaction BSC oleh JP Morgan senilai USD 236 million, padahal per Jumat kemarin nilai pasar BSC masih sekitar USD 3.54 billion.

Dulu, waktu saya masih terlibat proyek akuisisi, perlu sekian bulan untuk menyelesaikan satu proses due diligence (DD), setidaknya untuk bicara final draft dari Sales Purchase Agreement (SPA). Tapi JP Morgan mampu melakukan quick DD hanya dalam hitungan hari, atau mungkin tepatnya hitungan jam. Plus, the Fed setuju memberikan dana sebesar USD 30 billion kepada JP Morgan untuk menyelesaikan keseluruhan akuisisi. Luar biasa, enak sekali jadi JP Morgan. Asal DD, beli murah, dibiayain lagi.

Memang paling enak menawar harga semurah mungkin, apalagi bila kita dalam posisi beli kucing dalam karung. Quick DD seharian jelas hanya membuat kepala pusing, sangat sulit untuk menentukan base price terbaik. Cara terbaik, dengan meminta paksa discount sebesar mungkin dari harga pasar. Bandingkan dengan harga di pasar saat ini yang sekitar 4 dollar (walaupun ini stock swap, tetap keterlaluan). Bau political business cycle sangat menyengat disini.

Setumpuk pertanyaan: Mengapa harus JP Morgan? Mengapa harus pakai dana public? Apakah proses stock swap transaction ini sejalan dengan aturan main? Bagaimana dengan tanggung jawab executives BSC? Mengapa dana sebesar USD 30 billion? Bagaimana bila ternyata real value hanya 1 cent? Sampai dimana tanggung jawab the Fed bila dikemudian hari ternyata gagal?

Bailout Bear Stearns - Apa Untungnya?

2008-03-16T05:24:00.005+09:00

Bear Stearns (NYSE: BSC) adalah salah satu broker dealers besar di dunia. Anggapan saya, inilah satu-satunya alasan mengapa the Fed melakukan bailout terhadap BSC melalui JP Morgan. Ada kekhawatiran bila BSC jatuh terkulai maka akan terjadi panik di pasar keuangan US yang kemudian menyebar ke pasar global (market panic and contagion effect). Saya pribadi melihat bailout ini sebagai keputusan yang dapat menimbulkan response negatif dari pasar keuangan dan publik di US. Mengapa?

Pertama, BSC bukan saja dalam posisi tidak likuid namun juga tidak solvent. Suatu posisi yang berarti tidak mampu membayar seluruh kewajiban hutang dari keseluruhan nilai asset yang ada. Ini bisa dilihat dari exposure BSC yang sangat besar terhadap MBS yang terus merosot nilainya. Dalam posisi tidak solvent, apa yang diharapkan dengan melakukan bailout BSC?

Kedua, BSC bukanlah lembaga retail yang menerima deposan retail sehingga bila dibiarkan jatuh sekalipun tidak akan menimbulkan efek panik di pasar retail. Ketiga, peran BSC di dalam system keuangan di US juga tidak dominan, dengan kata lain system akan berjalan seperti biasa walaupun tanpa kehadiran BSC. Keempat, bailout BSC bisa menjadi dasar bagi terjadinya bailout2 serupa yang bisa menguras dana publik di US.

Sehingga, apakah kekhawatiran akan terjadinya market panic dan contagion effect saja sudah cukup untuk melakukan bailout terhadap BSC? Saya ragu benefit yang ditarik dari bailout tersebut lebih besar dari cost yang terlibat dalam keseluruhan proses bailout tersebut.

Resesi di US - Ramalan, Keyakinan dan Kenyataan

2008-03-16T01:07:00.006+09:00

Sulit menentukan seberapa dekat kondisi perekonomian US dengan resesi. Terlalu banyak variable dan data statistik yang dapat digunakan untuk mendukung suatu statement baik yang menyatakan belum, menuju dan sedang resesi. Hasil survey dari The Wall Street Journal yang menggunakan para ekonom sebagai responden mengatakan bahwa US dalam resesi. Setidaknya, itulah jawaban 36 (dari 51) ekonom mengenai posisi resesi di perekonomian US.

Seberapa valid pernyataan ini? Jawabannya tergantung tingkat keyakinan anda terhadap para ekonom yang menjadi responden. Tergantung pula apa yang ingin kita yakini sebagai kebenaran.

Bila hasil survey kurang meyakinkan, simak pernyataan Martin Feldstein, ekonom dari Harvard University. Mengutip dari berita di Bloomberg, beliau mengatakan "I believe the U.S. economy is now in recession" "Could this become the worst recession we have seen in the post-war period? I think the answer is yes. I would emphasize the word 'could'."

Seberapa jauh resesi di US akan mempengaruhi ekonomi global? Seberapa jauh dampak tersebut pada perekonomian Indonesia?

Bersamaan dengan potensi harga minyak bertahan di atas USD 100 dalam waktu yang lama dan harga komoditas utama yang tidak kunjung turun, apa yang akan terjadi dengan perekonomian Indonesia?

Bila nilai konversi USD terhadap Yen dan Euro terus merosot, apa dampaknya terhadap nilai Rupiah?

Apakah pemerintah Indonesia siap mengantisipasi segala kemungkinan tersebut? Apakah benar antisipasi sedang dipersiapkan oleh pemerintah?

Anda yakin?

Cerita Bail Out Itu Dimulai Dari Bear Stearns – Siapa Berikut?

2008-03-15T23:03:00.012+09:00

Sebenarnya saya kurang sreg bila harus mengkaitkan analisis ekonomi dengan kondisi politik yang ada, walaupun sebenarnya bidang saya, global economy lahir dan berasal dari political economy. Bukan karena tidak suka tapi analisis ini, baru bisa valid kalau disertai berbagai referensi yang terkait dengan historical evidence. Butuh waktu yang panjang dan rasanya terlalu berat untuk ditulis di blog.

Setelah ditanya beberapa teman soal kemungkinan intervensi berbau politik di keputusan the Fed dalam melakukan bail out terhadap Bear Stearns, rasanya ada baiknya juga menyampaikan sekedar opini pribadi mengenai hal tersebut. Supaya tidak melebar, acuan saya adalah political business cycle yaitu kebijakan fiscal dan moneter yang lahir pada masa menjelang pemilihan umum dan dilakukan oleh pihak partai yang sedang berkuasa.

Beberapa kebijakan moneter dan fiscal penting di US yang lahir di awal 2008 adalah penurunan suku bunga, tax incentives, dan terakhir adalah TSLF. Kebijakan2 ini lahir melulu karena kondisi perekonomian US yang sedang menuju resesi. Hanya saja, ada kesan bahwa proposal tax incentives yang lalu sangat menguntungkan posisi politik pihak Republikan. Sedangkan kebijakan TSLF lebih menunjukkan sikap otoritas keuangan yang membela institusi keuangan (dan kapitalis) besar yang menurut saya kurang relevan untuk dikaitkan kepada partai politik tertentu.

Bila dikaitkan dengan bail out Bear Stearns, saya cenderung untuk mengatakan posisi strategis yang dimiliki Bear sebagai broker dealer (BD) besar menjadi alasan utama the Fed dalam mengambil keputusan. Bila Bear jatuh maka akan ada hipotesis bahwa kondisi serupa bakal terjadi di beberapa BD maupun investment bank (IB) lainnya. Pada akhirnya justru akan memperburuk kondisi pasar keuangan di US dan pasti melebar kemana mana. Jadi jelas, saya tidak melihat adanya unsur political business cycle (secara absolute) di dalam bail out ini. Namun demikian saya melihat bahwa alasan the Fed di atas berpotensi menimbulkan efek negatif di pasar dan publik di US (saya akan coba bahas pada postingan tersendiri).

Yang menjadi tanda tanya besar bagi saya adalah kinerja sebenarnya dari IB besar lainnya. Pernyataan nilai write off yang diderita Citigroup, Bank of China, Mizuho Bank, Merril Lynch, HSBC dan lainnya beberapa bulan terakhir mungkin saja masih jauh dari angka sebenarnya. Bukan tidak mungkin, dalam beberapa bulan ke depan, berita bail out terhadap IB besar menjadi cerita bersambung, dari satu bank ke bank lain. Tinggal kita lihat, seberapa besar kreativitas dan nilai seni bail out yang akan dilakukan otoritas keuangan berbagai negara.

Kalaupun BD dan IB lainnya mampu untuk survive dan tidak di bail out, satu hal yang pasti, kebijakan investasi mereka tidak akan agressive seperti sebelumnya. Investasi pada produk risiko tinggi akan berkurang drastis. Begitu pula alokasi investasi di emerging market akan berkurang. Jika ini terjadi, BEI pun akan merasakan dampak negatifnya.

Dampak yang pasti, cerita pilu Bear Stearns semakin merontokkan kepercayan investor dan pelaku pasar lainnya.

Renungan Seputar Kejatuhan Carlyle Capital dan Keputusan TSLF

2008-03-14T02:22:00.005+09:00

Eforia pasar terhadap proposal FOMC ternyata hanya berumur satu hari dan pasar kembali lesu. Lebih pendek usianya dibanding saat Bernanke memberikan addictive drug berupa pemotongan interest rate 75 point pada akhir January lalu. Para pelaku di pasar ternyata memilih untuk bersikap rasional (atau emosional?) dan kembali mempertanyakan efektifitas fasilitas yang diberikan terhadap pemulihan perekonomian US dari potensi resesi yang semakin terlihat jelas.

Terlepas dari sikap rasional maupun emosional, satu hal yang pasti adalah meningkatnya tingkat ketidak percayaan para pelaku pasar baik di US maupun di tingkat global terhadap kemampuan the Fed dalam mengendalikan situasi ekonomi dan keuangan saat ini.

Kejatuhan salah satu private equity terbesar yaitu Carlyle Capital (CC) juga merupakan refleksi dari sikap tegas institusi keuangan besar (yang bertindak sebagai lenders) untuk menyelesaikan masalah tanpa harus menggunakan fasilitas terbaru dari the Fed. Pihak lenders seperti Deustche Bank, J.P. Morgan, Merrill Lynch dan Bear Stearns telah menjual collateral dari CC pada hari yang sama keputusan TSLF dikeluarkan.

Portfolio dari CC terdiri dari MBS dengan rating AAA yang diterbitkan oleh Fannie Mae dan Freddie Mac dimana secara implisit mempunyai jaminan dari pemerintah US. Terkait dengan postingan saya sebelumnya, ini menandakan bahwa MBS maupun CDO yang bermasalah tidak lagi murni didominasi oleh subprime loan tapi juga terjadi di prime loan.

Hal menarik yang bisa dijadikan renungan kita bersama, pertama adalah satu pertanyaan mendasar mengenai keputusan FOMC. Apakah keputusan FOMC juga didasari atas desakan para kapitalis pemilik hedge-fund dan private equity yang sedang megap megap dikejar hutang?

Kedua, TSLF butuh dukungan dari bank, bila bank tidak menggunakan fasilitas yang diberikan secara optimal maka hasil yang dicapai tidak akan sesuai dengan ekspetasi the Fed. Apakah TSLF dapat menjadi tempat soft landing bagi permasalahan lenders versus borrowers sekarat seperti hedge fund dan private equity? Bila tidak, apa yang harus dilakukan oleh the Fed?

Dengan kondisi harga minyak yang sudah melambung diatas 110 dan konversi Yen/USD yang sempat menyentuh di bawah 100, maka pilihan terdekat yang dimiliki oleh the Fed hanyalah memotong suku bunga lagi. Atau ada pilihan lain?

Socialism for the rich?

Term Security Lending Facility (TSLF) – Mencegah Terjadinya Krisis, Bailout Model Baru?

2008-03-12T09:16:00.005+09:00

Pagi ini setelah melihat indeks di Dow, ada napas lega melihat kenaikan indeks yang cukup signifikan di US market. Ini terkait dengan keputusan Federal Open Market Committee (FOMC) untuk memberi pinjaman sebesar USD 200 billion kepada bond dealers dengan jaminan MBS sebagai collateral serta swap line sebesar USD 30 billion kepada ECB dan USD 6 billion kepada Swiss National Bank. Diharapkan kebijakan ini dapat meningkatkan kondisi perdagangan di MBS market dan memberikan ECB dan SNB supply dollar ke bank2 di Eropa.

Pernyataan yang dikeluarkan oleh The Fed langsung disambut pasar di US dengan aksi beli yang berhasil mengangkat indeks Setidaknya pasar bangkit dari keterpurukan walaupun masih jauh di bawah posisi terbaik tahun ini.

Reaksi pasar seperti ini sangat wajar, karena mereka butuh sentiment positip untuk mengambil keputusan beli. Selama keputusan tersebut mendukung pasar maka aksi beli merupakan tindakan yang paling tepat. Saya setuju.

Tanpa bermaksud skeptical, saya melihat ada beberapa catatan terhadap keputusan FOMC. Pertama adalah pemberian pinjaman tersebut tidak ada bedanya dengan bailout. MBS yang dijadikan jaminan tentu saja tidak jauh dari subprime loan yang sudah pasti penuh dengan masalah. Untungnya surat-surat hutang ini di backup oleh rating yang sangat bagus yang diberikan oleh rating agency kaliber dunia. Sehingga dalam proses evaluasi akan sangat mudah untuk lolos masuk sebagai jaminan. Dimata publik dan pasar, MBS ini tidak punya nilai jual, tapi dimata FOMC mempunyai nilai yang tinggi. Ironis!

Sehingga, MBS bermasalah yang sebelumnya menjadi penyakit akut di bank bisa dengan mudah di transfer kepada otoritas keuangan. Bank kemudian (mungkin) sehat dan laporan keuangan menjadi baik sehingga pada periode pelaporan berikut kinerja keuangan bank akan (terlihat) membaik. Saya tidak tahu dan tidak ingin menebak apa yang akan terjadi di US paska keputusan FOMC ini, tapi mentrasfer virus penyakit bukanlah tindakan yang bijaksana dalam kerangka berfikir jangka panjang.

Indonesia dulu pernah melakukan hal yang sama dan bermasalah hingga kini yaitu BLBI. Bentuknya memang berbeda, tapi esensinya sama, memberi pinjaman kepada bank dengan jaminan hutang tanpa melihat kualitas hutang yang dijadikan jaminan. Setelah BLBI, bank bank besar di Indonesia hidup senang dan mencatat profit yang tinggi hanya dari kupon bunga. Walhasil, pemerintah Indonesia mengalami periode penderitaan berkepanjangan untuk menyelesaikan bailout ini. Bahkan sampai sekarang masalah tersebut konon kabarnya belum selesai.

Catatan berikut adalah FOMC melakukan ini pada saat tingkat risiko terjadinya resesi dan krisis keuangan sudah tinggi (atau belum terjadi krisis) sedangkan pemerintah kita dulu melakukan saat krisis telah menghantam berbagai aspek kehidupan di Indonesia. Manuver yang bagus atau mungkin karena punya contoh dari pengalaman di Indonesia dan Thailand? :)

Mari kita nikmati sejenak pasar yang sedang bergairah ini, pasti indeks BEI akan melonjak gembira hari ini.

Menunggu Datangnya Tamu Tak Diundang – Krisis Keuangan Sistemik 2008

2008-03-10T04:21:00.003+09:00

Seperti halnya menunggu kedatangan seorang tamu selalu ada perasaan berharap. Berharap sang tamu memenuhi janji dan datang tepat waktu maupun berharap sang tamu membatalkan kedatangannya karena kehadirannya tidak diharapkan sang empunya rumah.

Krisis keuangan jelas merupakan tamu yang tak diundang dan tak diharapkan untuk datang. Namun, apa yang harus dilakukan bila tamu tak diundang ini terus menerus memperlihatkan hasratnya untuk segera datang, mengetuk pintu dan kemudian merepotkan tuan rumah? Begitulah mungkin perumpamaan yang dapat dilukiskan mengenai tamu yang tidak diundang oleh bangsa Indonesia, sang krisis keuangan.

Melihat labilnya kondisi pasar keuangan global, melambungnya harga komoditas utama dunia dan melemahnya mata uang US telah menciptakan suatu potensi kuat untuk terjadinya krisis keuangan global secara sistemik.

Artikel dari Roubini dalam websitenya mengenai 12 langkah menuju kehancuran keuangan menjabarkan suatu scenario mengenai terjadinya krisis, model penyebaran dan respon kebijakan. Artikel ini menarik dan penting untuk disimak sebagai salah satu acuan pemerintah Indonesia dalam mengantisipasi kemungkinan terjadinya krisis keuangan di Indonesia.

Ada tiga faktor utama yang dapat dijadikan patokan sederhana dalam melihat potensi krisis kali ini yaitu kondisi pasar modal di Indonesia, tingkat suku bunga BI dan nilai tukar Rupiah terhadap mata uang asing. Dari ketiga faktor tersebut, semuanya memiliki keterikatan (kalau hendak tidak dikatakan ketergantungan) dengan kondisi perekonomian global.

Kondisi pasar modal di Indonesia dapat dipantau melalui naik turunnya indeks BEI. Dalam artikel terdahulu, saya mengatakan bahwa BEI saat ini dalam kondisi inflated market atau bubble market. Prestasi BEI tahun lalu dengan menjadi bursa terbaik ketiga di Asia tidak lepas dari tingginya investasi asing di BEI serta penilaian pasar yang condong bertumpu pada penilaian teknikal daripada kemampuan fundamental dari emiten sehingga terjadi over-valued pada harga pasar.

Investasi asing yang masuk ke BEI merupakan berkah bagi pasar modal tapi perlu dipahami bahwa dana ini dapat pergi dari pasar di saat kondisi pasar memburuk. Penurunan signifikan di bursa utama saat ini membuat investor global untuk merubah strategi risiko investasi mereka, terutama investasi ekuitas di emerging market seperti Indonesia. Faktor penyebab adalah meningkatnya risiko sistemik di bursa saham, opsi investasi yang lebih baik di komoditas dan berkurangnya likuiditas di pasar keuangan serta yang sangat penting turunnya ekspetasi atas kinerja pasar saham.

Cepat atau lambat, pada skenario terburuk dari bursa global maka investasi asing akan keluar dari Indonesia atau terjadi capital flight out. Kepergian investasi asing akan membuat indeks bursa turun secara drastis dan berpotensi melemahkan nilai tukar Rupiah.

Kedua, tingkat suku bunga. Awal minggu lalu, BI mengatakan tetap mempertahankan suku bunga sebesar 8 persen. Salah satu alasan adalah untuk mengendalikan tingkat inflasi yang saat ini cenderung untuk naik. Kebijakan ini didukung pula oleh Menteri Keuangan dan beberapa pihak dengan berbagai alasan yang serupa.

Saya melihat kebijakan tersebut sebagai langkah yang tidak tepat waktu dan obat yang keliru dalam mengendalikan inflasi saat ini. Mengapa? Kenaikan harga minyak dan bahan pokok saat ini lebih banyak didongkrak oleh naiknya harga komoditas utama di tingkat global sehingga meningkatkan biaya produksi dan transportasi yang berujung pada kenaikan harga produk dan jasa.

Mempertahankan suku bunga tinggi juga dapat ditafsirkan sebagai hasrat pemerintah untuk menarik hot money masuk ke Indonesia. Berharap agar dana tersebut parkir sementara di Indonesia dalam bentuk surat berharga yang kemudian dapat menarik dana asing lainnya untuk masuk ke pasar modal dan pasar riil.

Sebaliknya, menurunkan suku bunga 25 basis point saja sudah dapat membantu pasar riil dalam mendapatkan biaya kapital yang lebih rendah dan meningkatkan kinerja dari perekonomian. Ini jauh lebih bermanfaat daripada sekedar mengharapkan dana asing yang bisa menjadi boomerang setiap saat dana tersebut keluar dari Indonesia secara besar besaran. Lagi pula, berapa besar efek terciptanya tambahan inflasi dengan menurunkan suku bunga 25 point? Laju inflasi yang dibawa oleh kenaikan harga komoditas di tingkat global tidak dapat ditahan dengan mempertahankan suku bunga. Kecuali Indonesia mampu swasembada di seluruh komoditi utama. Mampukah?

Ketiga, nilai tukar Rupiah terhadap mata uang asing lainnya. Usaha BI untuk melakukan stabilisasi nilai tukar Rupiah memang patut dihargai. Tapi, stabilisasi dengan melakukan intervensi di saat yang tidak tepat merupakan tindakan yang keliru dan menghabiskan uang rakyat.

Pada saat ini, tindakan intervensi dengan memaksa Rupiah tetap berada di bawah 9100 hanya cukup untuk menjaga wibawa otoritas keuangan Indonesia. Menghabiskan waktu, tenaga dan biaya tanpa menciptakan manfaat yang jelas. Kegiatan ini juga terlihat hanya untuk menciptakan situasi yang menyenangkan bagi deposan besar dari pihak asing. Kembali lagi, terlihat seperti berharap dapat memikat dana asing untuk tetap parkir di Indonesia. Entah sampai kapan.

Dari sudut pandang yang berbeda, saya melihat bahwa sewajarnya Rupiah mengalami penurunan yang wajar seiring meningkatnya harga di pasaran dunia. Penurunan inipun tidak akan membuat lari seluruh dana asing. Kalaupun ada, tidak ada yang bisa membuktikan bahwa penurunan akan signifikan. Penurunan nilai tukar memang akan meningkatkan biaya pokok di kalangan importer yang dampaknya tidak akan signifikan bagi ekonomi makro. Namun jelas akan mengurangi pundi2 keuntungan para importer.

Penurunan nilai tukar memang membuat tidak nyaman, tapi penting untuk terjadi pada saat kondisi sebenarnya dari Rupiah sudah lemah sehingga semua pihak secara perlahan dapat mengantisipasi kondisi terburuk. Bila terjadi guncangan lebih hebat di pasar keuangan, saya khawatir Rupiah dengan nilai tukar saat ini akan mengalami depresiasi signifikan, menyebabkan kejutan kuat di pasar riil dan panik di masyarakat.

Sekali lagi, ketiga faktor di atas sangat erat dengan kondisi perekonomian global yang dapat diintrepretasikan bahwa krisis besar di tingkat global akan secara langsung mengganggu perekonomian Indonesia dan pada akhirnya bila pemerintah tidak siap, maka krisis keuangan akan menjadi tamu tak diundang di Indonesia di 2008. Satu dasawarsa dari kunjungan yang lalu.

Menjelang Akhir Q1 2008: Apakah Indeks BEI Tetap Kemilau Ditengah Buramnya Global Market?

2008-03-09T14:21:00.009+09:00

Posisi Dow per 8 Maret 2008 telah mengalami total penurunan indeks sekitar 6.3% dari posisi penutupan perdagangan per 27 February yang lalu. Volatility game yang hadir di kuartal pertama 2008 ini bukan sekedar turbulensi pada siklus bullish tapi 100% sudah mencerminkan volatility pada kondisi bearish market.

Dugaan terdahulu saya bahwa Bernanke memberikan killing drug kepada perekonomian US dengan memangkas suku bunga secara drastis tanpa perhitungan yang matang dan tidak tepat waktu ternyata terbukti relevan.

Dengan harga minyak yang telah menyentuh USD 105 dan konversi Yen/USD yang telah menyentuh 102.7 maka bursa di US (demikian pula bursa utama lainnya) akan semakin labil di minggu-minggu mendatang. Beberapa analis telah menyatakan bahwa harga minyak akan menembus USD 110 dan konversi Yen/USD mampu mencapai di 98 dalam beberapa bulan mendatang. Apabila kondisi tersebut terjadi maka akan terjadi global panic di pasar keuangan dunia yang didorong oleh memburuknya kondisi perekonomian dunia.

Saya pribadi berpendapat bahwa langkah yang diambil BoE dan ECB dalam pekan kedepan dapat menghambat laju penurunan indeks di bursa Eropa yang mungkin berdampak positip ke bursa global. Namun BoE dan ECB plus FRB tidak akan mampu mengontrol dinamika harga minyak yang terus membumbung menuju level tertinggi.

Senin depan (10 Maret) diperkirakan pasar modal di Asia akan dimulai dengan penurunan indeks mengikuti ritme pasar di US Jumat kemarin. Hal yang perlu diperhatikan adalah posisi indeks dari Hang Seng, Nikkei, Strait Times, All Ordinaries dan BSE-Bombay yang ter-benchmark dengan baik dan updated dengan posisi indeks di bursa utama dunia baik di US dan Eropa. Tiada hari tanpa real adjustment, semua adjusted terhadap local factors dan bursa utama.

Sedangkan di BEI terlihat posisi indeks cukup kuat minggu lalu. Mungkin salah satu faktor akibat adanya hari libur Nyepi pada hari Jumat yang lalu. Faktor penyebab lain adalah seperti saya sampaikan sebelumnya bahwa ada indikasi untuk mempertahankan indeks BEI pada cakupan indeks tertentu. Ini cukup riskan karena indeks sudah cukup jauh dari posisi benchmark dengan pasar global.

Senin depan, besar kemungkinan indeks BEI akan merosot drastis guna menyesuaikan dengan kondisi di pasar global. Penurunan sebesar 2-3 persen adalah suatu yang sangat wajar di BEI pada perdagangan awal pekan depan.

Kembali saya menyarankan kepada investor lokal, agar berhati-hati dalam melakukan investasi di pasar saham dan reksa dana saat ini. Pasar global sedang labil, kondisi terburuk bisa terjadi dalam waktu singkat. Amankan investasi anda.

Shanghai Stock Market - Contoh Bubble Market Nan Malang

2008-03-05T10:39:00.005+09:00

Malang nian nasib equity market di Shanghai, janji2 bandar, peramal dan analis mengenai proyeksi indeks di 2008 semuanya hanya mimpi dan isapan jempol. Indeks Shanghai yang pernah di atas 6000 di 2007 telah terjungkal sampai di bawah 4400 pada transaksi belakangan ini.

Isapan jempol bahwa indeks SSE (Shanghai Stock Market)akan bertahan minimal sampai dengan selesainya Olimpiade Beijing akhir summer nanti tidak terbukti. Sesumbar beberapa global economists bahwa China adalah bukti dari decoupling di belahan Asia hanyalah ramalan berbasis statistik yang setali tiga uang dengan statement "Asian Tigers" di era 1990-1995.

Inflasi di China sudah di atas 6% dan terus melambung diiringi naiknya harga minyak dan komoditi dunia. Investasi di pasar modal perlahan lahan menurun diiringi kenyataan bahwa return tidak lagi seindah tahun2 sebelumnya akibat naiknya inflasi dan tingkat resiko.

Pemerintah China menyatakan keengganannya utk menaikkan suku bunga karena khawatir akan membuat distorsi terhadap ekonomi riil. Padahal tanpa kenaikan suku bunga pasar modal di China sudah kalah menarik ketimbang investasi di sektor komoditas global.

Bubble di SSE akan terus mengecil dan mengecil sampai dengan indeks mencapai keseimbangan yang baru. Tidak ada yang pernah tahu seberapa jauh penurunan indeks SSE dan untuk berapa lama sebelum kembali menuju bullish market. 12 bulan ke depan adalah waktu yang tepat untuk melihat ketebalan bubble di SSE.

BEI? Suka atau tidak, bubble di BEI tercipta akibat transaksi pasar yang tidak sehat dan perilaku regulator, investor dan operator yang jauh dari professional.

Bagaimana mungkin ada kebijakan yang memperbolehkan short selling di BEI?
Tapi indikasi short selling sendiri sudah sering diendus bahkan dikomentari para penguasa BEI dan Bapepam.

Bagaimana mungkin ada kebijakan yg memberi hak kepada sekuritas dan broker
untuk memberikan cadangan margin kepada investor. Dasarnya apa? Apakah sekuritas
dan broker telah menjadi bank? Bagaimana penentuan kelayakan margin? Bagaimana penentuan non performing loan dari penggunaan margin yang diberikan? Siapa yang mencatat? Off balance sheet? Apakah BI melakukan monitoring selayaknya monitoring thd NPL di bank? Dana margin tersebut milik siapa dan dari mana?

Indeks BEI cuma 2600an dan itupun sudah kelebihan mungkin di atas 1000 point!!

BEI harus jadi market yang sempurna buat lahan hidup investor dalam jangka panjang. Kalo kita sendiri tidak peduli BEI mau kemana, maka BEI akan kembali jadi bursa gurem yang tidak dipandang sebelah mata oleh global market.

Lebih baik indeks BEI merosot kembali ke level yang benar dan perlahan maju
seiring kemajuan ekonomi Indonesia, daripada menjulang tinggi dalam periode sesaat kemudian tersungkur bertahun tahun.

Sarana Multigriya Finansial - A Secondary Mortgage Facility in Indonesia

2008-02-24T01:10:00.008+09:00

I have been doing some research on mortgage backed securities and housing finance in Indonesia for last few years. I found that it's quite difficult to get information and data in English. Most of the articles were written in Bahasa Indonesia. Well, I have no idea from where to start, so here it is a brief story about the establishment of first secondary mortgage corporation in Indonesia.

The first concrete effort to seek alternative for housing finance was started in 1993 when the Ministry of Finance set up a working group involving participants from various institutions such as BTN as a mortgage bank, real estate association, consultant and also consultants from USAID. The objective is to conduct research on the feasibility of secondary mortgage market in Indonesia. The fund was partially provided by Municipal Finance Project from USAID.

The study was presented on several seminars in 1993 and 1994 with the objective to explain the result and to initiate the establishment of SMF in Indonesia. On August 1995, Finance Minister instructed the working group to prepare the framework for establishing SMF supported by consultant from Asian Development Bank. The study was finished on July 1996 with study report “Indonesian Secondary Market Facility: Assessment of Operational, Financial Management and Risk Management Proposal”.

On February 1998, Minister of Finance signed an instruction letter regarding the establishment of SMF. However, due to financial crisis during the years, these efforts were postponed. Through several changes and modifications, a new working group was set up in 2003. The objective is to finalize the establishment of secondary mortgage corporation in Indonesia.

Finally, on July 2005, through Presidential Decree No.19/2005, the first secondary mortgage facility was established under the name of PT. Sarana Multigriya Finansial. SMF was established in July to provide a market-driven approach in financing the development of low-cost housing, while also providing affordable mortgage loans for the purchase of low-cost housing. SMF can be utilized as an alternative source of house financing because under the house financing secondary market, investment portfolio of KPR deemed not liquid.

On December 2005, the Asian Development Bank and the Indonesian government signed a $600,000 technical assistance grant to support the establishment and initial operation of PT Sarana Multigriya Finansial (SMF) as Indonesia's secondary mortgage facility. The funds are provided by ADB's Japan Special Fund and would be used to develop the operating guidelines, standardize its documentation, and support its formulation of secondary mortgage facility proposals.

The institution serves as intermediary cum facilitating agency between creditor, banks and investors. Under the scheme, SMF will purchase qualified mortgages from financial institutions with proceeds of bond sales backed by these assets. The target market for its securities product would be long-term investors, such as insurance companies and pension fund managers.

Considering the quantity of qualifying mortgages may not yet be available, SMF will for the first three years firstly lend to the financial institutions, which will on-lend for qualifying mortgages. These loans will help financial institutions build qualified mortgage portfolios for later purchase by SMF, as well as track records.
The government has invested initial equity of IDR 1 trillion in the SMF, which will eventually be replaced by equity from the private sector up to a third of the total equity. However, after two years since the inception of secondary mortgage facility by the government, Sarana Multigriya Finansial has not launched any products yet because of legal and tax impediment.

Bernanke, Trichet dan King - Hiruk Pikuk Pemilihan Gubernur BI

2008-02-22T13:31:00.010+09:00

Bernanke, Trichet and King atau BTK menjadi ekonom paling berpengaruh terhadap kondisi ekonomi global di awal 2008 ini. BTK juga mewakili kekuatan nilai dari mata uang US Dollar, Euro dan Pound sterling - selain daripada kekuatan ekonomi Amerika dan Eropa.

Tiga orang dengan latar belakang pendidikan yang berbeda, masing2 memiliki keunikan karakter dalam pengambilan keputusan dan punya lapangan bermain tersendiri.

Sikap pandang dan keputusan Bernanke lebih condong ke arah free fight capitalism, the strongest is the winner!

Trichet mewakili sikap pandang sosialis kaya yang tidak mudah terseret gegap gempita dan kemeriahan pesta tetangga. Keputusan datang lebih lama, lebih matang dan berdasarkan kekuatan domestik - tidak ada usaha menunggangi kekuatan aliansi diluar ECB.

King, murni pemikir dan eksekutif Inggris yang cenderung conservative dibalik filosofi capitalism yang dianut. Semua merupakan partner, semua adalah teman, aliansi adalah faktor penting, tapi Inggris memiliki keputusan sendiri.

Ibarat coin bermata dua, Bernanke berada di sisi yang terpisah dari Trichet dan King. Bernanke - sebuah sosok yang dingin tapi bisa sangat ganas dalam pengambilan keputusan. Wajar, ekonomi Amerika merupakan paru-paru ekonomi dunia yang mengagungkan kekuatan uang dan pasar. Wajar pula karena tidak sedikit pelaku pasar di Amerika yang tidak mengenal belas kasihan dan kemakmuran bersama.

Trichet dan King mewakili komunitas besar Eropa yang telah mapan dalam struktur sosial dan ekonomi. Kemakmuran yang telah berjalan panjang merupakan bagian penting yang harus dipertahankan tanpa perlu mendirikan menara mercu suar yang terlihat dari segala penjuru dunia. Sehingga spekulasi dan keputusan sesaat jauh dari agenda keputusan makro mereka.

Terlepas dari keberhasilan mereka mempertahankan adidaya ekonomi, ada yang patut digaris bawahi dan menjadi pelajaran penting buat bangsa Indonesia dalam memilih nahkoda ekonomi dan keuangan di negeri sendiri.

Kekuasaan BTK tidak lahir dari proses intrik intrik politik dan jaringan partai. BTK merupakan pakar pakar ekonomi yang dibesarkan melalui tingkatan akademisi tertinggi dan awal dikenal publik dunia melalui tulisan mereka.

Sama halnya saat Indonesia memiliki tokoh Widjojo dan Sumitro yang dikenal dunia melalui tulisan, keputusan dan pemikiran mereka. Tapi itu cerita lama. Sudah berakhir.

Akankah bangsa ini mampu memilih kembali seorang pemimpin ekonomi sekelas beliau dan nantinya sekelas BTK?

Bangsa kita perlu belajar, perlu paham akan sejarah keberhasilan bangsa lain, agar dapat menjadi bangsa yang merdeka tanpa pernah bisa dimanipulasi oleh terang benderang jabatan, uang dan kuasa yang selalu punah dimakan waktu.

Mengenal Decoupling dan Imbas Global

2008-02-22T02:03:00.005+09:00

Istilah decoupling sebenarnya baru mulai mencuat dalam tahun-tahun belakangan ini, pada prinsipnya decoupling menggambarkan terjadinya satu pemisahan antara ekonomi beberapa negara yang dahulunya memiliki keterikatan yang kuat.

Decoupling tidak lepas dari pengertian negara maju dan negara berkembang, tidak lepas pula dari outsourcing strategy yang banyak diimplementasikan oleh korporasi global. Decoupling juga sangat erat dengan kekuatan ekonomi Amerika sebagai pasar ekspor terbaik bagi negara yang memiliki produk bagus dan kompetitif di pasar global. Terakhir, decoupling juga erat kaitannya dengan kemajuan teknologi komunikasi dan internet yang telah membuat transaksi pasar keuangan Amerika menjadi lahan menjanjikan bagi trader di seluruh penjuru dunia.

Di tahun 2007, banyak pihak mengatakan bahwa ekonomi Uni Eropa telah menjadi bagian yang tidak terikat dengan ekonomi Amerika, telah terjadi decoupling sehingga pengaruh kedua belahan regional terhadap pertumbuhan dan kondisi masing-masing belahan menjadi tidak penting lagi. Begitu juga, ada pendapat yang mengatakan bahwa Cina telah sedemikian perkasa sehingga proses decoupling dengan ekonomi Amerika telah terjadi secara alamiah. Namun sejarah kejatuhan ekonomi Amerika di awal 2008, telah mengatakan lain, minimal kondisi bursa di berbagai belahan dunia mengalami imbas negatif dengan merosotnya indeks di bursa2 Amerika.

Jadi? Apakah decoupling hanya bicara soal ekonomi riil dan tidak berlaku di dalam industri keuangan global? No sir... nope...
Tepatnya, klaim terjadinya decoupling yang lalu tidak akurat dan terbukti tidak valid di dalam situasi ekonomi Amerika mengalami turbulensi yang signifikan.

Decoupling atau recoupling atau coupling - menurut saya ini bukanlah istilah yang bagus untuk menggambarkan ekonomi global maupun ekonomi regional. Harus dipahami bahwa globalisasi sudah mengurat dan mengakar ke dalam sendi-sendi ekonomi di seluruh belahan dunia. Sehingga tidak perlu adanya strategy khusus untuk menciptakan decoupling, namun tidak perlu pula memaksakan recoupling melalui economic partnership agreement...

Demikian pula dengan ekonomi tanah air Indonesia, decoupling belum menjadi bagian penting dalam pembahasan situasi ekonomi, tapi disadari atau tidak imbas global punya pengaruh penting dalam pembentukan situasi ekonomi tanah air. Decoupling mungkin tidak penting buat mengukur kinerja ekonomi Indonesia, namun perlu diketahui bahwa istilah ini lahir untuk menyatakan bahwa ekonomi global bukan untuk dilawan dan dikalahkan namun untuk dijadikan teman pembawa berkah.

Amin? Amin!

Bursa Efek Indonesia Tahan Banting?

2008-01-26T15:41:00.001+09:00

Prestasi terbaik indeks BEI sampai dengan saat ini adalah pada penutupan transaksi di tanggal 9 January yang lalu yaitu 2830.26. Setelah itu indeks menukik tajam bersama bursa saham lainnya. Untung saja, dalam 2 hari terakhir di minggu lalu, indeks BEI rebound sampai dengan ditutup di 2620.49 sehingga banyak investor yang bisa sedikit lega dengan kondisi tersebut. Suatu kinerja bursa yang sangat luar biasa yang pada akhirnya membuat saya menjadi bertanya-tanya, apa yang sebenarnya membuat BEI terlihat seperti tahan banting terhadap krisis yang melanda bursa dunia.

Saya tidak bermaksud skeptikal maupun apriori dengan kinerja BEI, malah bila dimungkinkan indeks bisa naik setinggi mungkin. Hanya saja, seperti kata pepatah, makin tinggi tempatnya, makin sakit kalau jatuh. Sehingga yang diperlukan adalah suatu kenaikan atau pertumbuhan secara wajar dan solid secara fundamental. Bukan karena dipompa oleh berbagai pihak yang memiliki kepentingan tersendiri dan juga bukan karena investasi masyarakat yang terlalu berani dimana investasi dilakukan tanpa bekal informasi pasar dan pengetahuan yang cukup.

Sebagai gambaran, saya membandingkan posisi indeks beberapa bursa dunia dengan BEI dengan mengambil time frame dari 31 Desember 2007 sampai dengan 25 January 2008 - melihat berapa besar perubahan indeks dalam paruh waktu tersebut.

Dow dan Nasdaq
Opening indeks Dow per 31 Desember 13364.16 dan closing pada tanggal 25 January di 12207.17 atau terjadi penurunan sebesar 1156.99 atau minus 8.66%, sedangkan Nasdaq dalam periode yang sama turun dari 2663.78 menjadi 2326.2 atau minus 12.67%.
FTSE 100 dan DAX
Indeks di FTSE London pada opening per 31 January sebesar 6476.9 dan closing di 25 January pada 5869 atau turun sebesar 607.9 atau minus 9.39% sedangkan DAX Jerman turun 1229.31 atau minus 15.28% dari opening per 2 January 8045.97 menjadi 6816.74 per 25 January.

Bursa di Asia
Indeks Nikkei 225 pada opening per 4 January 15155.73 dan indeks pada closing 25 January sebesar 13629, 16 sehingga mengalami penurunan sebesar 1526.57 atau minus 10.07%. Sedangkan Hang Seng dari posisi opening 27437.94 per 31 Desember menjadi 25122.37 per 25 January, turun 2315.57 atau minus 8.44%. Demikian pula dengan Shanghai yang pada akhir 2007 dinobatkan sebagai bursa terbaik di Asia mengalami penurunan sebesar 547.27 atau minus 10.39% dari indeks pembukaan 2 January sebesar 5265.

Dari tujuh bursa di atas dimana 6 adalah bursa peringkat utama dunia dan 1 bursa terbaik Asia di 2007, semua mengalami penurunan antara 8.4% sampai dengan 15.2% - suatu penurunan yang cukup signifikan. Bisa dibayangkan berapa besar penurunan atau kerugian nilai bursa saham di dunia hanya dalam kurun waktu 3 minggu di awal 2008 ini.

Ini menandakan betapa seriusnya permasalahan ekonomi yang dihadapi oleh US dan juga menandakan suatu keterkaitan yang sangat kuat di antara bursa saham. Dalam kata lain, distorsi ekonomi pada satu negara adidaya akan memberikan dampak negatif secara global. Gejala yang sama juga terlihat ketika permasalahan subprime loan pertama kali muncul di 2007, semua bursa global mengalami penurunan yang tajam walaupun kemudian pasar mengalami rebound dan stabil di akhir 2007.

Kemudian bagaimana dengan indeks BEI? Indeks dibuka pada 2739.59 per 2 January dan ditutup di 2620.49 per 25 January, terjadi penurunan sebesar 119.1 atau minus 4.35%. Betul sekali hanya turun sebesar 4.35%, itu sebabnya saya mempertanyakan apakah benar BEI tahan banting terhadap gejolak pasar di tingkat global atau ada faktor lain yang membuat BEI pada kesempatan (baca: gejolak) kali ini lolos dari penurunan yang drastis?

Menurut saya ada 2 faktor utama yang bisa membuat BEI hanya mengalami presentase penurunan indeks yang hanya separuh dibanding bursa2 utama.

Pertama, "over confidence" dari investor di BEI khususnya dari investor lokal. Dengan tumbuh diatas 50% di 2007, jelas banyak sekali kalangan masyarakat investasi di Indonesia yang diuntungkan baik dari perdagangan saham maupun dari kepemilikan mutual fund. Apalagi pada krisis subprime yang lalu indeks bisa bangkit dari 1800 menjadi di atas 2700 pada akhir 2007.

Kedua, minimnya pengetahuan kebanyakan investor lokal mengenai analisa fundamental dan technical sehingga banyak investor yang mengambil keputusan dengan dasar ikut arus dan berdasarkan informasi tidak akurat yang diterima dari berbagai pihak. Sehingga pada kesempatan kali ini, investor optimis bursa pasti akan rebound tanpa memiliki dasar pengetahuan pasar yang cukup dan tanpa tahu akar permasalahan krisis yang terjadi.

Mengapa demikian?
Ada 2 faktor utama yang menyebabkan kontraksi negatif di bursa. Faktor eksternal yaitu pengaruh dari regional maupun global dan faktor internal yaitu pengaruh dari kondisi dalam negeri baik dari berbagai variabel seperti perekonomian, politik, bencana alam dan lainnya.

Secara makro, ekonomi Indonesia cukup sehat dengan pertumbuhan GDP sebesar 6% di 2007. Kondisi politik stabil dan tidak terdapat gejolak sosial yang bersifat nasional. Boleh dikatakan, hampir semua faktor berada dalam posisi yang kondusif untuk melakukan investasi. Sehingga, krisis kali ini secara dominan disebabkan oleh pengaruh global yang dipicu oleh kondisi perekonomian US yang tengah menuju resesi.

Oleh sebab itu, faktor terbesar yang berpengaruh tinggal tingkat kepercayaan investor terhadap prospek pasar khususnya untuk pasar di Eropa dan Asia. Pertanyaan saya, mengapa minat dan tingkat kepercayaan investor di bursa utama bisa turun jauh dibanding investor di BEI? Apakah karena BEI tahan banting?

Tidak. BEI tidaklah kebal terhadap krisis, karena kejadian jatuhnya BEI ke 1800 dari 2400 di tahun 2007 merupakan bukti kuat pengaruh global terhadap bursa di Indonesia. BEI juga tidak tahan banting terhadap krisis global. Mungkin lebih tepatnya, BEI lolos dari penurunan tajam karena beruntung punya investor yang "sangat percaya diri" dan mudah ikut arus.

Satu hal yang patut dipahami adalah potensi US menuju resesi sangat besar dan permasalahan subprime loan belum selesai. Usaha penanggulangan masalah tengah dilakukan oleh pemerintah US baik yang bersifat pencegahan terhadap memburuknya pasar seperti pemotongan suku bunga sebesar 75 point yang lalu. Peningkatan daya beli masyarakat melalui stimulus plan yang akan segera dilaksanakan. Namun demikian, ini tidak menjamin bahwa pasar di US akan sembuh dalam waktu dekat, sejarah telah membuktikan bahwa butuh waktu minimal 2 tahun untuk kembali kepada bullish market.

Kerugian akibat permasalahan subprime loan belum semua disampaikan ke publik, masih terdapat potensi kerugian yang signifikan yang dapat menggoncang bursa bila disampaikan ke publik. Tinggal masalah waktu.

Dalam kondisi tidak sehat, bursa di US akan bergejolak secara dinamis mengikuti situasi pasar riil. Bila bursa di US memburuk maka badai akan kembali datang ke bursa2 global termasuk BEI.

Investor yang terlalu percaya diri dan tidak memiliki informasi dan pengetahuan yang cukup akan terus terbuai untuk menanamkan dananya di bursa dengan berharap indeks BEI akan melesat seperti di 2007. Pada saat badai datang, impian tersebut akan buyar dan kerugian datang sebagai kenyataan.

Saya tetap berharap indeks BEI akan terus meningkat seiring dengan prestasi emiten dan tumbuhnya ekonomi nasional. Namun demikian saya juga mengingatkan bahwa pasar saham di 2008 tidak bisa seindah tahun lalu akibat potensi krisis di tingkat global dan akan menghangatnya kondisi politik Indonesia pada kampanye pemilihan Presiden di paruh kedua 2008.

Pesan saya, jadilah investor yang bijaksana dengan memiliki pengetahuan dan informasi yang memadai. Jadilah investor saham bukan spekulator saham dan bukan penjudi saham.